黑色金属月报（钢材）：现实与预期博弈 钢价波动加剧

黑色金属月报(钢材) 现实与预期博弈钢价波动加剧 www.hongyuanqh.com 2023年12月4日 研究所白净 F03097282，Z0018999010-82292661 目录 一、结论及平衡表 现实与预期博弈钢价波动加剧 五大品种表观需求 13501150 950750550350 0102 五大品种钢材社库+厂库（农历） 45004000350030002500200015001000 13579111315171921232527293133353739414345474951 2020202120222023 上月国内钢材价格震荡反弹，截止11月30日，华东上海螺纹4020元，环比10月末涨180元/吨，唐山螺纹3840元，环比10月末上涨140元/吨；热卷方面，上海热卷3970元，环比10月末涨120元/吨，天津热卷3920元，环比10月末涨110元/吨。 截至11月30日，五大品种钢材整体产量增10.99万吨，五大品种库存厂库环比增8.32吨，社库降9.41万吨。表观需求922.03万吨（农历同比-1.21%），环比降14.8万吨。截至11月30日，长流程现货端，华东螺纹长流程现金含税成本4005元，点对点利润11元左右，热卷长流程现金含税利润-139元左右。电炉端，利润明显得到修复，华东平电电炉成本（理计）在3851元左右，谷电成本在3668左右，华东三线螺纹平电利润39元左右，谷电利润222元。 废钢端，截止11月30日，张家港废钢价格2560元/吨，环比10月末涨10元/吨。整体来看，成材端价格高位运行，长、短流程利润均有恢复，日耗继续回升。数据显示，截至11月30日，89家独立电弧炉企业产能利用率86.5%，环比10月末回升19.5个百分点；日耗方面，255家样本钢厂日耗56.9万吨，环比10月末增7.27万吨，月度增幅14.6%。其中，132家长流程钢厂日耗27.8万吨/天，月环比增2.73万吨，增幅10.9%；短流程日耗19.2万吨，月环比增4.55万吨，月增幅31%。供应方面，255家样本钢厂日均到货57.4万吨，月环比增17.86万吨，降幅43.5%；库存方面，255家钢企废钢库存总计552.1万吨，月环比回升18.8万吨。257家基地库存49.11万吨，月环比增5.74万吨。估值来看，铁废价差持续回升，废钢经济性逐步显现，预计日耗将维持偏强走势，另外随着电炉利润的改善，废钢到货也出现明显增量，供应增速大于需求增速，预计12月废钢价格延续延续震荡走势。 结论：Q4财政政策连续发力，宏观有改善预期，信心提振后，产业链开始逐步增加冬储。原料端，铁水需求缓慢下降，原料供需暂无明显矛盾，关注钢厂冬储补库力度。从基本面来看，目前处于淡季，库存拐点较预期提早一周出现，市场需求将进一步走弱。综上，目前处于政策窗口期，钢价在预期与现实间博弈，高位波动加剧，下方支撑可关注平电成本（3850），回调后可考虑建仓。 （风险提示：期市有风险，投资需谨慎。） 铁废价差走强 备注：以上利润测算从2018年11月1日开始加入螺纹新国标合金成本。2019年4月1日起税率从17%调整至13%。 2023年1-10月粗钢产量增1.4% 340 统计局-粗钢日均产量（万吨） 统计局-生铁日均产量（万吨） 270 320 300 250 280230 260 240 210 220 123456789101112 190 123456789101112 2019202020212022202320192020202120222023 ►2022年统计局口径，粗钢产量10.11亿吨，较2021年下降2025万吨，降幅2%； ►2022年统计局口径，生铁产量8.61亿吨，较2021年增加567万吨，增幅0.7%； ►2023年1-10月统计局口径，粗钢产量8.75亿吨，较2022年增1.4%；1-10月生铁产量7.45亿吨，较2022年增2.3%。 10月货币数据 PMI指数 2022年10月 2022年11月 2023年10月 2023年11月 生产经营活动预期 制造业采购经理指数PMI 65 60 55 50 45 40 35 30 25 20 生产 供应商配送时间 新订单 从业人员 新出口订单 原材料库存 在手订单 购进价格 产成品库存 出厂价格 采购量 进口 11月PMI为49.4% 10月基建投资增速放缓 140.00 90.00 固定资产投资当月同比 12 11 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 30% 20% 10% 基建投资当月同比（不含电力） 40.00 -10.00 -60.00 2018 2019 2020 2021 2022 2023 0% -10% -20% 2019 2020 2021 2022 2023 制造业投资当月同比 12 11 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 60 40 房地产开发投资当月同比 12 11 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 35 20 0 -20 -40 2018 2019 2020 2021 2022 2023 15 -5 -25 2018 2019 2020 2021 2022 2023 10月新开工、施工走弱 90% 40% -10% 房屋新开工面积当月同比 12 11 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 60% 40% 20% 0% -20% -40% 房屋施工面积当月同比 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 -60% 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 -60% 201820192020202120222023 12 11 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 100% 房屋竣工面积当月同比 150% 商品房销售面积当月同比 50% 100% 12 11 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 50% 0%0% -50% 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 -50% 201820192020202120222023 目录 二、供需基本面 主要品种基差 主要品种跨期 套利策略跟踪 01合约螺矿比 9.008.007.006.005.004.003.00 1234567891011121rb2101/I2101rb2201/I2201rb2301/I2301rb2401/I2401 螺纹01合约盘面利润 17001200 700200 -300 1234567891011121 201920202021202220232024 01合约卷螺差 600400200 0 -200-400 1234567891011121 2001合约2101合约2201合约2301合约2401合约 01合约卷矿比 9.008.007.006.005.004.003.00 1133456789101112 HC2001/I2001HC2101/I2101HC2201/I2201HC2301/I2301HC2401/I2401 热卷01合约盘面利润 18001300 800300 -200 1234567891011121 201920202021202220232024 10月卷螺差 500300100 -100-300 10111212345678910 2110合约2210合约2310合约2410合约 供给（长流程）：高炉产能利用率 100 95 90 85 80 75 70 247家钢铁企业：高炉产能利用率 010203040506070809101112 20192020202120222023 260 250 240 230 220 210 200 190 247家钢厂日均铁水产量 123456789101112 2020202120222023 2023-12-01 87.6 2023-11-24 涨跌 247家高炉产能利用率 247家日均铁水产量 供给（短流程）：电炉产能利用率 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 国内89家电弧炉厂-产能利用率 010203040506070809101112 202120222023 600 300 0 -300 -600 华东生铁-废钢（不含税） 123456789101112 201820192020202120222023 本期富宝国内89家电炉厂产能利用率86.5%（+7.5）；铁废价差持续走扩，截止11月30日铁废价差223元（+40.5）。 废钢到货：环比回升 废钢到货-255家钢厂（总） 10080604020 0 010 废钢到货-132家长流程（高+转） 50454035302520151050 01010304050506070809101112 202120222023 废钢到货-89家短流程 30252015105 0 01010304050506070809101112 202120222023 废钢到货-29家（高+转+电） 181614121086420 01010304050506070809101112 202120222023 废钢日耗：利润恢复日耗持续增加 废钢库存：环比回升 螺纹供需情况 螺纹周产量 420 370 320 270 220 010203040506070809101112 2020 2021 2022 2023 Mysteel全国建材钢厂螺纹钢实际周产量：长流程（周） 360 340 320 300 280 260 240 220 200 Mysteel全国建材钢厂螺纹钢实际周产量：短流程（周） 60 50 40 30 20 10 0 2019202020212022202320192020202120222023 本周螺纹钢原样本产量260.9万吨（+6.06），其中，长流程产量226.26万吨（+9），短流程产量37.58万吨（-2.94）。 螺纹需求-分区域消费 全国螺纹表观消费量（农历）华北地区螺纹表观消费量（农历） 599119 49999 39979 29959 19939 9919 -1 147101316192225283134374043464952 -1 147101316192225283134374043464952 截止11月30日，螺纹表需252.14万吨（农历同比-9.1%）。 179 159 139 119 99 79 59 39 19 -1 20192020202120222023 华南地区螺纹表观消费量（农历） 147101316192225283134374043464952 20192020202120222023 249 199 149 99 49 -1 20192020202120222023 华东地区螺纹表观消费量（农历） 147101316192225283134374043464952 20192020202120222023 建材成交 全国建筑钢材成交量(周度) 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 13579111315171921232527293133353739414345474951 20192020202120222023 北方大区建筑钢材成交量主流贸易商 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 13579111315171921232527293133353739414345474951 华东大区建筑钢材成交量主流贸易商 180000 160000 140000 120000 10