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钢材月报:预期与现实博弈,钢价谨慎看涨

2023-07-31涂伟华宝城期货最***
钢材月报:预期与现实博弈,钢价谨慎看涨

投资咨询业务资格:证监许可【2011】1778号 专业研究·创造价值 2023年08月钢材月报 预期与现实博弈,钢价谨慎看涨 核心观点 7月国内宏观利好频发,叠加粗钢压减政策发酵,多重利好因素支撑下淡季钢价震荡上行。 弱现实格局下钢材库存迎来累库,但增幅有限,绝对库存水平依旧是同期低位,显示钢市供需矛盾不大,低库存继续给予钢价高弹性。不过,需注意的是低库存格局多因钢材出口增量、表外产品供应分流以及社库“蓄水池”功能弱化所致,低库存利好效应有限。 姓名:涂伟华 宝城期货投资咨询部 从业资格证号:F3060359投资咨询证号:Z0011688电话:0571-87006873 邮箱:tuweihua@bcqhgs.com报告日期:2023年07月28日 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书,期货投资咨询资格证书,本人承诺以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 环保限产带来钢材供应短期下降,但考虑到钢厂盈利状况持续改善,叠加钢材厂库压力不大,短期钢厂主动减产持续性不强,低供应利好效应不强。不过,粗钢压减政策持续扰动钢市供应,即便按平控推算钢材供应降幅显著,后续重点关注钢厂生产情况。 与此同时,淡季钢材需求表现不佳,建筑钢材需求季节性走弱明显,多因项目资金到位不足,尤其是基建端,在房建用钢需求短期难有增量情况下,因资金到位不及时,新增项目开工量很难续上,基建用钢需求同样在下降,继而使得建筑钢材需求难有改善。相应的板材需求表现也在下降,前期支撑板材需求的钢材出口近期也未有增量,加上制造业复苏缓慢,继而使得板材需求同样表现不佳。 展望后市,国内稳增长具体政策将陆续出台,宏观利好继续发酵,同时压减政策带动供应向好预期,强预期继续支撑钢价。不过,钢市现实基本面依然疲弱,核心矛盾在于终端需求短期仍难实质性改善,继而抑制钢价,而淡季钢价上行带来钢厂盈利状况改善,供应维持低位存疑,一旦需求回升则钢市基本面矛盾将凸显,届时钢价易承压走弱。总之,钢市运行逻辑在强预期与弱现实之间博弈,短期宏观权重较高,支撑钢价偏强运行,若切换至现实端则钢价将再度承压下行,因而后续钢价谨慎看多,重点关注钢厂生产情况。 (仅供参考,不构成任何投资建议) 钢材|月报 1/21请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值 请务必阅读文末免责条款部分 目录 17月钢价延续上行5 2淡季钢材累库,但增幅有限6 3压减政策扰动钢市供应10 4淡季需求表现不佳,但政策利好提振市场12 4.1高频需求指标表现疲弱12 4.2钢材出口高位回落15 4.3国内经济依然疲弱,刺激政策有待推出16 5后市展望20 图表目录 图1上海螺纹钢(HRB400E,20mm)价格走势6 图2上海热轧卷板(4.75mm)价格走势6 图3螺纹钢10合约期现价差(上海,%)6 图4热轧卷板10合约期现价差(上海,%)6 图5螺纹钢地区价差走势6 图6主要城市卷螺价差走势6 图7钢材厂内库存7 图8钢材社会库存7 图9钢材库存周度变化7 图10螺纹钢库存总量8 图11螺纹钢库存周度变化8 图12螺纹钢厂内库存8 图13螺纹钢社会库存8 图14热轧卷板库存总量9 图15热轧卷板库存周度变化9 图16热轧卷板厂内库存9 图17热轧卷板社会库存9 图18统计局粗钢产量情况10 图19中钢协重点钢企日均粗钢产量10 图20全国247家钢厂生产情况11 图21全国247家钢厂中盈利占比11 图22螺纹钢吨钢利润(华东,长流程)11 图23热轧卷板吨钢利润11 图24螺纹钢长流程周产量11 图25螺纹钢短流程周产量11 图26热轧卷板周产量12 图27热轧卷板月度累计产量12 图28建筑钢材月度累计需求量13 图29板材月度累计需求量13 图30螺纹钢周度表需13 图31建筑钢材每日成交周均值13 图32螺纹钢月度累计需求量14 图33建筑钢材每日成交月度均值14 图34热轧卷板周度表需14 图35热轧卷板月度累计需求量14 图36冷轧卷板周度产量14 图37主要地区冷热价差走势14 图38钢材出口量15 图39热轧卷板内外价差16 图40冷轧卷板内外价差16 图41房地产开发情况18 图42商品房销售面积18 图43房地产开发资金18 图4430大中城市商品房成交面积18 图45100大城市土地成交面积18 图46基建投资情况19 图47基建投资细分行业19 图48专项债发行情况19 图49沥青开工率19 17月钢价延续上行 钢市基本面变化不大,但国内宏观利好频发,叠加粗钢压减政策发酵,利好因素支撑下7月淡季钢价延续上行,品种间强弱有所分化。7月需求淡季特征明显,钢市供需双弱格局未变,但国内稳经济增长政策频发,先有发改委刺激消费政策,再到城中村改造以及政治局会议中超预期利好,强预期支撑淡季钢价走强;同时临近月末国内粗钢压减政策再度发酵,供应向好预期进一步助推钢价上行,7月钢材期现价格均录得一定幅度上涨。截至7月28日,螺纹钢、热轧卷板主力合约期价分别报收于3851元/吨、4117元/吨,较上月末值分别上涨130元、292元,月度涨幅分别为3.49%、7.63%。与此同时,期价走强带动现货价格同样上行,全国主要城市螺纹钢、热轧卷板均价分别收于3891元/吨、4087元/吨,7月涨幅分别为36元、172元,其中上海地区螺纹钢、热轧卷板价格分别报收于3790元/吨、4090元/吨,较上月末值分别上涨20元、220元,涨幅分别为0.53%、5.68%,涨幅明显低于期货。 此外,7月钢价运行过程中相关价差迎来显著变化。其一,期货强于现货,基差季节性走弱,主力期价已升水现货,显示强预期支撑下期货带动现货上行。其二,品种强弱明显分化,板材走势强于建筑钢材,卷螺期现价差7月均迎来显著走廓,核心逻辑在于粗钢压减对板材供应扰动更大;但需注意的是板材中冷轧、镀锌板走势再度弱于热卷,品种价差高位有所回落,谨防热卷高价抑制下游需求。其三,品种地区价差表现有别于往年,建筑钢材中华南地区走势最强,而华北要强于华东,核心逻辑在于供应端不同;而板材中华东、华南要强于华北。 目前来看,强预期支撑下7月淡季钢价走强。展望后市,国内稳增长具体政策将陆续出台,宏观利好继续发酵,同时压减政策带动供应向好预期,强预期继续支撑钢价。不过,钢市现实基本面依然疲弱,核心矛盾在于终端需求短期仍难实质性改善,继而抑制钢价,而淡季钢价上行带来钢厂盈利状况改善,供应维持低位存疑,一旦需求回升则钢市基本面矛盾将凸显,届时钢价易承压走弱。总之,钢市运行逻辑在强预期与弱现实之间博弈,短期宏观权重较高,支撑钢价偏强运行,若切换至现实端则钢价将再度承压下行,因而后续钢价谨慎看多,重点关注钢厂生产情况。 图1上海螺纹钢(HRB400E,20mm)价格走势 数据来源:Wind、宝城期货金融研究所 图2上海热轧卷板(4.75mm)价格走势 数据来源:Wind、宝城期货金融研究所 图3螺纹钢10合约期现价差(上海,%) 数据来源:Wind、宝城期货金融研究所 图4热轧卷板10合约期现价差(上海,%) 数据来源:Wind、宝城期货金融研究所 图5螺纹钢地区价差走势 数据来源:Wind、宝城期货金融研究所 图6主要城市卷螺价差走势 数据来源:Wind、宝城期货金融研究所 2淡季钢材累库,但增幅有限 淡季钢材库存如期累库,但增幅有限,库存依旧处于同期低位。弱现实格局下淡季钢材库存如期增加,截至7月28日当周,五大品种钢材库存总量为1611.18万吨,环比上月末值增加30.40万吨,增幅仅有1.92%,累库幅度有限。此外,品种间表现差异不大,建筑钢材和板材均表现为小幅累库,其中建筑钢材7月增库22.70万吨,增幅为2.56%;相应的板材库存同样增加,7月 增库7.70万吨,且近期再度迎来去化。同时,细分库存环节来看,钢材厂库延续降库,而社库则是有所增加,其中社库总量为1181.61万吨,环比上月末值增加55.17万吨,增幅为4.90%,增量来源于钢价走强刺激投机需求放量所致;相应的厂库库存总量为429.57万吨,7月降库24.77万吨,降幅为5.45%,继续处于年内、同期低位,库存压力有限。 目前来看,7月钢材库存有所增加,符合往年季节性特征,但增幅相对有限,五大品种库存周均增幅仅7.60万吨,低于2021年、2020年同期7.79万吨、36.97万吨水平。与此同时,钢材低库存格局延续,绝对水平依旧是近年来同期低位,最新五大品种钢材库存总量同比去年下降224.81万吨,降幅为12.24%,其中尤以建筑钢材降幅最大,同比下降16.60%,而板材库存同比下降 43.85万吨。 综上,弱现实格局下7月钢材库存迎来累库,但增幅有限,绝对库存水平依旧是同期低位,显示钢市供需矛盾不大,低库存继续给予钢价高弹性。不过,需注意的是低库存格局多因钢材出口增量、表外产品供应分流以及社库“蓄水池”功能弱化所致,低库存利好效应有限,相反钢材需求弱势未改,一旦出口回流或者供应回升,届时钢市矛盾再度激化,届时库存将再度累库,继续关注库存变化来研判钢市供需格局演变。 图7钢材厂内库存 数据来源:Wind、宝城期货金融研究所 图8钢材社会库存 数据来源:Wind、宝城期货金融研究所 图9钢材库存周度变化 数据来源:Wind、宝城期货金融研究所 螺纹库存迎来累库,但增幅不大,低库存格局未变。截至7月28日当周,螺纹钢库存总量为771.22万吨,环比上月末值增加27.36万吨,增幅为3.68%,增量有限;7月周均增库6.84万吨,增幅为近年来中等偏上水平,低产量下去年同期周均降库63.94万吨,而2021年、2020年同期分别增4.87万吨、27.17万吨,整体符合往年季节性特征。此外,目前库存依旧是近年来同期低位,相较22/21年同期分别下降114.64万吨、362.28万吨,库存压力不大。 细分库存结构来看,厂库、社库7月表现有所差异,厂库最新值为193.02万吨,环比上月末值下降10.48万吨,延续去化态势。具体来看,长、短流程钢厂库存均有所下降,短流程钢厂库存最新值为30.08万吨,环比上月末值下 降0.67万吨,降幅有限,且后续复产或将再度带来库存压力回升。同时,长流程钢厂库存处于极低水平,最新值为162.94万吨,7月降库9.81万吨,降幅收窄,但同比下降24.85%,仍是近年来同期低位,显示钢厂有意控制厂内库存水平。此外,螺纹社库迎来回升,最新值为578.20万吨,较上月末值增加37.84万吨,但绝对水平维持近年来同期低位,多因淡季钢价上行刺激投机需求放量所致,尤其是期现套利介入,谨防预期证伪后贸易商主动降库时去化压力。 目前来看,供需双弱格局下淡季螺纹库存有所增加,但增幅不大,符合往年季节性特征,绝对水平仍是近年来同期低位,库存压力不大,给予钢价高弹性,但能否企稳走强需待钢市基本面改善,重点关注钢厂生产情况。 图10螺纹钢库存总量 数据来源:Wind、宝城期货金融研究所 图11螺纹钢库存周度变化 数据来源:Wind、宝城期货金融研究所 图12螺纹钢厂内库存 数据来源:Wind、宝城期货金融研究所 图13螺纹钢社会库存 数据来源:Wind、宝城期货金融研究所 热卷库存先增后减,7月小幅累库,降库持续性待跟踪。截至7月28日当周,热卷库存总量为366.52万吨,环比上月末值增加5.47万吨,增幅为1.52%,增幅同样有限。不过,热卷库存水平与往年同期水平相当,较22/21年同期分别增加0.97万吨、减少35.90万吨,低库存利好偏弱。此外,细分库存环节来看,社库持续累库,最新值为282.59万吨,较上月末值增加9.99万吨,增幅为3.66%,已升至近5年来同期高位,低于2021年同期水平,库存压力有所增加。厂内库存则是小幅去库,最新值为83.93万吨,7月降库4.52万吨,为近五年第二高水平,弱高于