钢材月报：强预期VS弱现实，淡季钢价高位震荡

专业研究·创造价值 2022年12月钢材月报 强预期VS弱现实，淡季钢价高位震荡 核心观点 “银十”旺季钢价跌跌不休，市场情绪极度悲观，但进入11月后宏观利好频出，驱动市场情绪转向乐观，先有月初国内疫情政策调整预期，再到地产端利好政策推出，“第二支箭”、“金融16条”，引燃市场看多情绪，最后美联储加息放缓预期。此外，江苏、山东等地钢厂限产扰动，宏观面、基本面利好共同驱动11月钢价触底反弹。 宝城期货研究所 投资咨询团队 然而，钢材自身基本面变化并不大，钢厂检修导致品种产量下降，供应迎来收缩，但多数品种产量仍处于年内高位，且钢厂利润也未进一步恶化，供应端利好效应不强。相反，淡季钢材需求持续下行，品种周度表需维持低位，而高频成交减量显著，即便期价上行并未带来需求放量，钢材需求疲弱格局并未好转，仍易承压钢价。综上，政策利好带来市场乐观预期，支撑淡季钢价维持相对强势，但并无钢市基本面改善配合，钢材供应利好有限，而需求延续疲弱，淡季钢价仍将承压，强预期与弱现实持续博弈，谨慎看待钢价上行。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 钢材|月报 1/20请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值 请务必阅读文末免责条款部分 目录 111月钢价低位反弹5 2库存持续去化，拐点或将出现6 3钢材供应迎来收缩9 4钢材需求表现疲弱12 4.1高频需求指标表现不佳12 4.2钢材出口小幅回升14 4.3主要下游行业强弱分化15 5后市展望19 图表目录 图1上海螺纹钢（HRB400，20mm）价格走势5 图2上海热轧卷板（4.75mm）价格走势5 图3螺纹钢01合约期现价差（上海，%）6 图4热轧卷板01合约期现价差（上海，%）6 图5螺纹钢地区价差走势6 图6主要城市冷热板卷价差变化6 图7钢材厂内库存7 图8钢材社会库存7 图9钢材库存周度变化7 图10螺纹钢库存总量8 图11螺纹钢库存周度变化8 图12螺纹钢厂内库存8 图13螺纹钢社会库存8 图14热轧卷板库存总量9 图15热轧卷板库存周度变化9 图16热轧卷板厂内库存9 图17热轧卷板社会库存9 图18统计局粗钢产量情况10 图19中钢协重点钢企日均粗钢产量10 图20全国247家钢厂生产情况10 图21全国247家钢厂中盈利占比10 图22钢材品种吨钢利润变化10 图23螺纹钢长流程周产量11 图24螺纹钢短流程周产量11 图25热轧卷板周产量11 图26热轧卷板月度累计产量11 图27建筑钢材月度累计需求量12 图28板材月度累计需求量12 图29螺纹钢周度表需13 图30建筑钢材每日成交周均值13 图31螺纹钢月度累计需求量13 图32建筑钢材每日成交月度均值13 图33热轧卷板周度表需14 图34热轧卷板月度累计需求量14 图35冷轧卷板周度产量14 图36主要地区冷热卷板价差走势14 图37钢材出口量15 图38热轧卷板内外价差15 图39冷轧卷板内外价差15 图40房地产开发情况17 图41商品房销售面积17 图42房地产开发资金17 图4330大中城市商品房成交面积17 图44100大城市土地成交面积17 图45基础设施建设投资18 图46基建投资细分行业当月同比变化18 111月钢价低位反弹 宏观政策利好频现，市场情绪转向乐观，叠加钢厂限产扰动，11月钢价迎来低位反弹。“银十”旺季钢价跌跌不休，市场情绪极度悲观，但进入11月后宏观利好频出，驱动市场情绪转向乐观，先有月初国内疫情政策调整预期，再到地产端利好政策推出，“第二支箭”、“金融16条”，引燃市场看多情绪，最后美联储加息放缓预期。此外，江苏、山东等地钢厂限产扰动，宏观面、基本面利好共同驱动11月钢价触底反弹。 截至11月25日，螺纹钢和热轧卷板主力合约期价分别收于3736元/吨、 3838元/吨，较上月末值上涨9.98%、10.93%，双双重回前期震荡区间上沿。与此同时，期价走强带动淡季钢材现货价格上涨，但品种间强弱相对明显，上海地区螺纹钢（HRB400E，20mm）和热轧卷板（4.75mm）分别收于3780元/吨、3880元/吨，较上月末值上涨100元、270元，涨幅分别为2.72%、7.48%。 目前来看，11月钢价运行过程中有以下几个特征。首先，期货走势显著强于现货，期价贴水迎来显著修复，凸显钢价上行多为强预期推动所致，相反现实基本面依旧偏弱。其次，品种间强弱迎来切换，热卷走势要强于建筑钢材，卷螺差再度扩大，且板材中热卷走势也明显强于冷轧、镀锌板等。最后，华东地区现货价格涨幅不及华北，南北地区价差迎来高位回落，往年价差季节性上行暂时不明显，或将扰动“北材南运”节奏。 总之，强预期支撑下淡季钢价低位反弹，而钢材自身基本面变化并不大，钢厂检修导致品种产量下降，供应迎来收缩，但多数品种产量仍处于年内高位，且钢厂利润也未进一步恶化，供应端利好效应不强。相反，淡季钢材需求持续下行，品种周度表需维持低位，而高频成交减量显著，即便期价上行并未带来需求放量，钢材需求疲弱格局并未好转，仍易承压钢价。综上，政策利好带来市场乐观预期，支撑淡季钢价维持相对强势，但并无钢市基本面改善配合，供应利好有限，而需求延续疲弱，淡季钢价仍会承压转弱，谨慎看待当前钢价上行。 图1上海螺纹钢（HRB400，20mm）价格走势图2上海热轧卷板（4.75mm）价格走势 20222021 2020 2019 2018 6,500 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 20222021202020192018 7,000 6,500 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2022/11 2022/10 2022/09 2022/08 2022/07 2022/06 2022/05 2022/04 2022/03 2022/02 2022/01 2021/12 2021/11 2022-10 2022-09 2022-08 2022-07 2022-06 2022-05 2022-04 2022-03 2022-02 2022-01 2021-12 2021-11 2021-10 图3螺纹钢01合约期现价差（上海，%）图4热轧卷板01合约期现价差（上海，%） RB2301RB2201RB2101RB2001RB1901 10 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 12 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 HC2301HC2201HC2101 HC2001 HC1901 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 010203040506070809101112 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 上海-天津 广东-天津 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 上海广州天津乐从 900 800 700 600 500 400 300 200 图5螺纹钢地区价差走势图6主要城市冷热板卷价差变化 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2库存持续去化，拐点或将出现 钢材库存延续去化，绝对库存依旧处于低位，但降幅在收窄，谨防拐点出现。11月钢材库存延续去化，但品种间表现有所差异，截至11月25日当周，五大品种钢材库存总量为1289.44万吨，环比上月末值下降192.51万吨，降 幅为12.99%，周均降库48.12万吨，弱高于去年同期28.22万吨水平。绝对水平依旧处于近年来同期低位，较去年同期下降306.78万吨，降幅为19.22%，主要减量品种仍是建筑钢材为主，同比下降280.63万吨，相应板材库存下降 26.15万吨。 细分环节来看，11月钢材库存去化中社库减量最为明显，五大钢材品种社库最新值为856.08万吨，环比上月末值减量147.30万吨，同比降幅为179.05万吨，多因贸易商主动降库所致，尤其是建筑钢材，一方面是终端需求将步入淡季，另一方面则是钢市低迷削弱贸易商囤货积极性。与此同时，钢材供应有所收缩，厂库再度下降，最新值为433.36万吨，环比上月末值下降45.21万吨，最新一周更是迎来累库，相对利好则是厂库依旧是近年来同期低位，厂库压力并不大。 目前来看，11月钢材库存延续去化，且绝对库存处于同期低位，但利好效应不强，低库存多因贸易商降库所致，主动囤货意愿依旧不强，同时钢材供应收缩后厂库有所下降，但降幅不大，相反近期库存去化明显收窄，供需双弱局面下谨防库存拐点出现加剧钢市基本面走弱压力。 2022202120202019 2018 1,500 1,300 1,100 900 700 500 300 010203040506070809101112 2022202120202019 2018 2,700 2,500 2,300 2,100 1,900 1,700 1,500 1,300 1,100 900 700 010203040506070809101112 图7钢材厂内库存图8钢材社会库存 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 20222021 2020 2019 2018 800 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 010203040506070809101112 图9钢材库存周度变化 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 螺纹库存延续去化，但降幅明显收窄，低库存利好效应不强。截至11月25日当周，螺纹钢库存总量为532.27万吨，环比上月末值下降87.31万吨，库存延续去化。不过，近期库存去化幅度明显收窄，周均降幅与往年相当，11月周均降库21.83万吨，而21/20年同期周均降幅为19.51万吨、84.35万吨，整体降幅并无明显亮点。相对利好得是当前螺纹库存依旧是近年来同期低位，相较21/20年同期分别下降175.46万吨、151.60万吨，但切换至农历同期降幅收窄。 细分库存结构来看，螺纹供应高位回落，厂库有所下降，最新值为178.90万吨，环比上月末值下降21.61万吨，减量多为长流程钢厂产量下降所致，其库存11月下降21.61万吨，而短流程钢厂库存变化不大，且两者同比降幅显著。与此同时，疫情扰动下贸易商心态依旧谨慎，叠加淡季需求并无改善，延 续主动降库策略，为此社库延续大幅去化，11月累计降库87.31万吨，绝对库存同比下降24.79%。 目前来看，螺纹库存延续去化，库存维持同期低位，但利好效应不强，多因库存去化并非螺纹基本面改善所致，相反淡季临近贸易商心态依旧谨慎，继续主动降库，而厂库减量有限，库存降幅收窄，预计库存拐点将现。 图10螺纹钢库存总量 20222021202020192018 图11螺纹钢库存周度变化 2,400 2,200 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 2022202120202019 2018 400 350 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 010203040506070809101112 010203040506070809101112 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图12螺纹钢厂内库存图13螺纹钢社会库存 900 20222021202020192018 1,600 20222021202020192018 800 1,400 700 600 500 400 300