钢材月报：预期与现实博弈，钢价震荡寻底

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究·创造价值 2023年06月钢材月报 预期与现实博弈，钢价震荡寻底 核心观点 终端需求表现不佳，钢市疲弱基本面未见好转，叠加宏观悲观情绪下旬发酵，5月钢价延续弱势下行。 姓名：涂伟华 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3060359投资咨询证号：Z0011688电话：0571-87006873 邮箱：tuweihua@bcqhgs.com报告日期：2023年5月30日 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 钢材需求表现依然不佳，由于项目资金到位不足，尤其是基建端，在房建用钢需求短期难有增量情况下，因资金到位不及时，新增项目开工量很难续上，基建用钢需求下降，继而使得建筑钢材需求转弱。相应的前期支撑板材需求的钢材出口近期也未有增量，加上制造业复苏缓慢，板材需求同样表现不佳。 此外，伴随钢价下行过程中减产负反馈逻辑持续发酵，叠加压减政策扰动和双焦自身产业矛盾，钢材成本也在不断下移，且整体跌幅要大于钢价，继而使得钢材品种吨钢利润5月并未持续恶化，相反近期更是迎来好转，华东地区多数品种吨钢利润再度升至高位，而华北地区也在扭亏为盈，继而使得近期钢厂减产力度下降，部分地区更是开始复产，为此低供应利好效应也有限。 展望后市，亏损倒逼钢厂主动减产，钢材产量降至低位，加之库存偏低，低供应给予钢价支撑，但品种吨钢利润在好转，减产力度趋弱，利好效应不强。与此同时，钢材需求表现不佳，地产用钢持续低迷，而基建用钢也在下滑，继而高频需求指标有所走弱，加之淡季需求临近，需求疲弱局面短期难改善，供需双弱局面下钢市基本面难言乐观，继续承压钢价，相对利好的国内经济复苏预期未退，刺激政策或将推出，届时或将带来钢价上行，弱现实与强预期博弈，预计钢价仍将震荡寻底。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 钢材|月报 1/19请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值 请务必阅读文末免责条款部分 目录 15月钢价延续弱势下行5 2低库存格局未变，但品种去化表现差异6 3钢厂减产趋弱，低供应利好有限9 4需求步入淡季，但政策预期在增强12 4.1高频需求指标延续下行12 4.2钢材出口相对良好14 4.3国内经济疲弱，刺激政策预期增强16 5后市展望18 图表目录 图1上海螺纹钢（HRB400E，20mm）价格走势5 图2上海热轧卷板（4.75mm）价格走势5 图3螺纹钢10合约期现价差（上海，%）6 图4热轧卷板10合约期现价差（上海，%）6 图5螺纹钢地区价差走势6 图6主要城市冷热板卷价差变化6 图7钢材厂内库存7 图8钢材社会库存7 图9钢材库存周度变化7 图10螺纹钢库存总量8 图11螺纹钢库存周度变化8 图12螺纹钢厂内库存8 图13螺纹钢社会库存8 图14热轧卷板库存总量9 图15热轧卷板库存周度变化9 图16热轧卷板厂内库存9 图17热轧卷板社会库存9 图18统计局粗钢产量情况10 图19中钢协重点钢企日均粗钢产量10 图20全国247家钢厂生产情况10 图21全国247家钢厂中盈利占比10 图22螺纹钢吨钢利润（华东，长流程）10 图23热轧卷板吨钢利润10 图24螺纹钢长流程周产量11 图25螺纹钢短流程周产量11 图26热轧卷板周产量12 图27热轧卷板月度累计产量12 图28建筑钢材月度累计需求量12 图29板材月度累计需求量12 图30螺纹钢周度表需13 图31建筑钢材每日成交周均值13 图32螺纹钢月度累计需求量13 图33建筑钢材每日成交月度均值13 图34热轧卷板周度表需14 图35热轧卷板月度累计需求量14 图36冷轧卷板周度产量14 图37冷轧卷板库存量14 图38钢材出口量15 图39热轧卷板内外价差15 图40冷轧卷板内外价差15 图41房地产开发情况16 图42商品房销售面积16 图43房地产开发资金17 图4430大中城市商品房成交面积17 图45100大城市土地成交面积17 图46基建投资情况17 图47基建投资细分行业17 图48专项债发行情况18 图49沥青开工率18 15月钢价延续弱势下行 终端需求表现不佳，钢市疲弱基本面未见好转，叠加宏观悲观情绪下旬发酵，5月钢价延续弱势下行。月初在国内宏观刺激下钢价跌势一度放缓，但终端需求表现不佳，且供应预期回升，钢市疲弱基本面未见好转，同时中旬宏观悲观情绪发酵，驱动钢材价格中旬再度转弱下行，期现价格双双下破前期低位，弱势尽显。截至5月26日，螺纹钢、热轧卷板主力合约期价分别报收于3493元/吨、3606元/吨，叫上月末值分别下跌167元、116元，跌幅为4.56%、3.09%，期间最低跌至3388元/吨、3507元/吨。与此同时，钢材现货价格弱势更加明显，全国主要城市螺纹钢价格5月录得80-280元不等跌幅，热卷则是录得120- 360元不等跌幅，其中上海地区螺纹钢、热轧卷板价格分别报收于3560元/吨、 3780元/吨，较上月末值分别下跌270元、200元，跌幅分别为7.05%、5.03%，跌幅明显高于期货。 此外，5月钢价运行过程中相关价差迎来变化。其一，期货弱强于现货，基差季节性走弱，期货贴水有所收缩，处于同期低位，多因政策预期再现支撑期价。其二，品种强弱变化不大，建筑钢材依旧弱于板材，卷螺期现价差均在走廓，一方面是需求季节性强弱不同，另一方面则是源于粗钢压减对板材供应扰动更大；同时板材中冷轧、镀锌板走势相对强于热卷，品种价差已升至高位，关注后续能否刺激热卷需求放量。其三，品种地区价差表现迎来变化，建筑钢材南北价差持续收窄，但板材中南北价差变化各异，核心逻辑源于各地需求不同所致。 目前来看，多重利空发酵，5月钢价延续弱势下行。展望后市，亏损倒逼钢厂主动减产，钢材产量降至低位，加之库存偏低，低供应给予钢价支撑，但品种吨钢利润在好转，减产力度趋弱，利好效应不强。与此同时，钢材需求表现不佳，地产用钢持续低迷，而基建用钢也在下滑，继而高频需求指标有所走弱，加之淡季需求临近，需求疲弱局面短期难改善，供需双弱局面下钢市基本面难言乐观，继续承压钢价，相对利好的国内经济复苏预期未退，刺激政策或将推出，届时或将带来钢价上行，弱现实与强预期博弈，预计钢价仍将震荡寻底。 图1上海螺纹钢（HRB400E，20mm）价格走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图2上海热轧卷板（4.75mm）价格走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图3螺纹钢10合约期现价差（上海，%） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图4热轧卷板10合约期现价差（上海，%） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图5螺纹钢地区价差走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图6主要城市冷热板卷价差变化 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2低库存格局未变，但品种去化表现差异 钢材库存延续去化，绝对库存维持低位，整体降幅尚可，但品种库存变化有所差异。钢材库存延续去化，截至5月26日当周，五大品种钢材库存总量为1741.71万吨，环比上月末值下降198.38万吨，降幅为10.23%，降幅明显扩大，但品种间表现差异，建筑钢材大幅去化，5月降库219.77万吨，降幅为17.36%；而板材库存则是持续累库，5月增库21.39万吨，主要源于热卷社库增加所致。细分库存环节来看，钢材厂库、社库延续去化，其中社库总量为1244.14万吨，环比上月末值下降122.62万吨，降幅为8.97%，减量主要源于建筑钢材社库下降，而厂库库存总量为497.57万吨，5月继续降库75.76万吨，降幅为13.21%，厂库降幅扩大且降至极低水平。 目前来看，5月钢材库存去化良好，降幅幅度有所扩大，五大品种库存周均降幅为49.60万吨，较上月周均降幅提升56%，符合往年季节性来看，当前降幅要明显高于去年同期周均降库14.61万吨水平（疫情扰动）。与此同时，钢材低库存格局延续，绝对水平依旧是近年来同期低位，最新五大品种钢材库存总量同比去年下降460.98万吨，降幅为20.93%，其中尤以建筑钢材降幅最大，同比下降29.21%，而板材库存同比仅下降29.28万吨。 综上，5月钢材库存延续去化，且降幅收窄，库存绝对水平依旧近年来同期低位，库存压力不大，但需注意的钢材库存去化多为社库下降所致，显示贸易商囤货依旧相对谨慎，因而钢材低库存利好效应不强，但赋予钢价高弹性。 图7钢材厂内库存 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图8钢材社会库存 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图9钢材库存周度变化 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 螺纹库存延续良好去化，继续处于同期低位，但降幅在收窄。截至5月26 日当周，螺纹钢库存总量为848.25万吨，环比上月末值下降146.28万吨，降幅为14.71%，库存延续良好去化，且整体降幅较上月有所扩大，5月周均降库为36.57万吨，高于上月周均降库22.93万吨水平，降幅扩大多因供应收缩所致，整体符合往年季节性特征，但降幅也仅高于去年同期周均降库10.32万吨水平。此外，目前库存仍是近年来同期低位，相较22/21年同期分别下降344.33万吨、229.95万吨，库存压力不大。 细分库存结构来看，厂库、社库5月均迎来去化，厂库最新值为230.61万吨，环比上月末值下降37.34万吨，多因供应收缩所致。具体来看，长、短流程钢厂库存均有所下降，短流程钢厂库存最新值为41.62万吨，环比上月末值 下降14.61万吨，高位迎来去化，但近期复产后降幅明显收窄，库存压力依旧存在。不过，长流程钢厂库存处于极低水平，最新值为195.07万吨，5月降库 31.26万吨，降幅明显扩大，且同比下降39.34%，依旧是近年来同期低位。与 此同时，螺纹社库延续良好去化，最新值为617.64万吨，较上月末值下降108.94万吨，降幅再度扩大，且绝对水平维持近年来同期低位，多因钢价钢价表现不佳，贸易商心态趋于谨慎，继续沿用降库策略为主。 目前来看，供需双弱格局下螺纹库存延续去化，且降幅扩大，符合往年季节性特征，库存去化并非钢市基本面好转所致，相对利好的是绝对水平仍是近年来同期低位，库存压力不大，给予钢价高弹性，但能否企稳走强需待钢市基本面改善，重点关注钢厂生产情况。 图10螺纹钢库存总量 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图11螺纹钢库存周度变化 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图12螺纹钢厂内库存 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图13螺纹钢社会库存 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 供需格局转弱，热卷库存持续累库。截至5月26日当周，热卷库存总量为 364.48万吨，环比上月末值增加24.06万吨，增幅为7.07%，连续两个月累库，但供应收缩后近期库存再度小幅去化。热卷库存水平已升至近年来同期高位，较22/21年同期分别增加18.78万吨、13.52万吨，库存压力有所增加。此外，细分库存环节来看，社库累库相对明显，最新值为277.08万吨，较上月末值增加28.01万吨，增幅为11.25%，已升至近5年来同期高位，仅低于2020年同期水平，多为供应回升而需求减量所致，尤其是出口需求下降。厂内库存变化不大，整体维持小幅去库，最新值为87.40万吨，5月价格降库3.95万吨，而同比下降9.02%，依旧是近年来同期低位，厂库压力依然不大，因而钢厂主动减产意愿不强。 目前来看，热卷供需格局走弱，库存5月延续累库，库存水平已升至近年来高位，尤其是社库，库存压力有所增加。同时，品种吨钢利润好转，且厂内库存不高，热卷钢厂主动减产意愿不强，供应收缩难持续，相反需求表现依然疲弱，其主要行业冷轧基本面变化不大，高产量、高库存局面未变，料难刺激热卷需求增量，同时海外需求也难有