高端钛材龙头，卡位消费电子与航空航天黄金赛道

天工股份是国内钛及钛合金材料研发、生产与销售的高新技术企业，产品涵盖板材、管材、线材等多种形态，主要应用于消费电子、航空航天、医疗等高端领域。公司持续强化钛材研发与生产工艺革新，优化产品结构，深耕高端产品市场。2022年起，公司战略调增消费电子领域高附加值钛及钛合金线材的生产规模，产能利用率得到提升。

公司拟投入募投资金36,000万元建设年产3,000吨高端钛及钛合金棒、丝材生产线，扩产后将新增高端钛及钛合金线材产能3,000吨，主要面向消费电子、增材制造（3D打印）、航空航天紧固件、生物医疗等领域。公司股权结构稳定，实控人为朱小坤、于玉梅、朱泽锋三人。2025年前三季度，公司实现营收4.47亿元，同比下降25.6%；归母净利润0.65亿元，同比下降54.2%。2023年公司营收同比增长170.1%，归母净利润同比增长142.6%。

钛及钛合金具有高强度、低密度、耐腐蚀等优异性能，应用场景多样，包括化工能源、消费电子、航空航天、海洋工程、生物医学等领域。我国海绵钛供应充足，为下游钛产业发展奠定坚实基础。我国钛材市场不断扩容，未来将向高端化发展。天工股份的钛金属产品应用于消费电子、航空航天等高端领域，并具备3D打印用钛合金粉材生产能力。公司收购江苏品德新材，并投资建设钛合金粉末材料生产线，未来将新增1,000吨的钛粉材产能。

预计公司2025-2027年的归母净利润分别为1.30/2.14/2.69亿元，对应EPS分别为0.20、0.33、0.41元/股，对应当前股价的PE分别为86.0/52.0/41.5倍，高于可比公司平均估值。公司是高端钛材领域的核心供应商，随着未来消费电子、航空航天、3D打印市场的需求释放，公司业绩有望进入快速增长期，因此估值具备一定合理性，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：原材料价格大幅波动、项目进展不及预期、下游客户需求大幅减少风险。