数据总结
- 供给：本周螺纹小样本产量189.31万吨（-16.77），热卷小样本产量314.31万吨（-4.7）。247家钢厂高炉铁水日均232.3万吨（-2.38），富宝49家独立电弧炉钢厂产能利用率33.1%（-0.4）。电炉端，华东平电电炉成本在3374元/吨左右，电炉平电利润-54.51元/吨，谷电成本3209元/吨左右，华东三线螺纹谷电利润+110元/吨。近期电炉成本下滑，废钢供应增加，钢材价格平稳，电炉利润回升，产能利用率下滑，废钢日耗50.52万吨，环比略降，后续有复产空间；长流程钢利润小幅盈利，铁水产量继续下滑，仍有下降空间，但下方空间有限。
- 需求：Mysteel统计本周小样本螺纹表需216.98万吨（-10.96），小样本热卷表需314.86万吨（-5.36）。钢材需求出现季节性，下游工地回款好转，建材需求未弱于季节性，热卷出口及制造业需求尚可；1-10月中国固定资产投资增速环比下滑，国内项目投资增量不足；10月房屋销售数据、拿地、新开工、竣工面积降幅扩大，新开工和竣工降幅跌至-30%左右，居民端购房意愿不足，地产向下；11月官方制造业PMI为49.2%，标普全球制造业PMI为49.9%，制造业PMI修复，新订单、出口、生产数据走强；10月中国汽车产量同比+12.1%，出口同比+41.6%，内外需维持强势正增长；12月三大白电排产同比-14.1%，排产降幅收窄，海外出口有刚性支撑。美国11月markit制造业PMI为52.2，制造业继续复苏。上周美国首次申领失业金人数19.1万人，表明经济形势仍不明朗。11月欧元区制造业PMI初值降至49.6，德国和法国制造业PMI分别为48.2和47.8，欧元区制造业PMI下滑。
- 库存：螺纹库存厂库-4.05万吨，社库-23.62万吨，总体库存-27.67万吨；热卷厂库+1.9万吨，社库-2.45万吨，总体库存-0.55万吨；五大材厂库环比-6.44万吨，社库-28.78万吨，总库存-35.22万吨。
逻辑分析
- 本周五大材减产，螺纹减产速度更快，铁水产量延续下滑。钢材总库存加速去化，社库去化速度快于厂库。受季节性影响，钢材表观需求加速去化，螺纹需求降幅大于热卷，冷轧需求受制造业支撑上涨。
- 环保督察加严导致铁水产量下滑，预计后续铁水产量继续下滑，但高炉利润修复，主动减产驱动有限。前期盘面提前反应焦炭提降，煤焦下方空间有限，预计12月煤矿受环保因素影响供应可能收缩，铁矿pb粉结构性短缺，钢材成本存在支撑。
- 近期基建需求增长，企业回款好转，钢材表需未弱于季节性，短期钢价跟随基本面维持区间震荡，破局需要更多因素，表现或弱于11月。12月中央政治局会议即将召开，关注宏观消息对盘面的影响。后续关注煤矿安全检查情况，海外关税及国内宏观、产业政策。华东地区螺纹缺规格情况加严，短期螺纹价格偏强运行。
交易策略
- 单边：维持区间震荡走势
- 套利：建议逢高做空卷螺差，逢高做空螺煤比
- 期权：建议观望
国内外宏观
- 第三轮第五批中央生态环境保护督察组通报天津市和河北省环境问题，多家企业违法排污。
- 国务院进行第十七次专题学习，强调新型城镇化是扩大内需和促进产业升级的重要载体。
- 1-10月全国新开工改造城镇老旧小区2.51万个，完成年度计划的16个地区。
- 美国上周首次申领失业救济人数为19.1万人，经济形势仍不明朗。
- 10月新增社融8149亿元，同比-42.9%，环比大幅下滑，居民贷款降温，房地产市场降温，财政对社融贡献减弱。
- 2025年1-10月中国固定资产投资增速环比继续快速下滑，房地产投资同比-14.7%，制造业投资同比+2.7%，基建投资同比+1.51%。
重点城市商品房成交跟踪
- 样本建筑工地资金到位率为59.49%，周环比下降0.07个百分点。
- 2025年1-10月中国累计出口钢材9773.7万吨，同比增长6.6%。10月出口钢材978.2万吨，环比-6.57%。
板材需求-冷热价差
- 近期高炉持续减产，热轧小幅减产，冷轧表现仍强于其他品种，冷热价差维持震荡偏强走势。
螺纹热卷库存（农历）
- 五大材厂库环比-6.44万吨，社库-28.78万吨，总库存-35.22万吨。
