8月份钢材行情展望：产量平控政策支撑钢价偏强走势

产 量 平 控 政 策 支 撑 钢 价 偏 强 走 势 周敏波Z0010559联系方式：020-888180112023年7月28日 观点回顾 7月份黑色金属整体呈现偏强走势，前期主要是成本推动逻辑；24日市场传宝武接到粗钢产量平控政策通知，叠加当天政治局会议删除“房住不炒”的表述，以及城中村改造的政策，市场情绪好转，钢材增仓上行。基于粗钢产量平控政策的出台，改变了钢材供需面预期，25日我们推出了多卷空矿和多卷空煤套利策略，随着粗钢产量平控政策的发酵，价差迅速走扩。 7月周报观点汇总 半年报观点 2023.07.09：黑色金属周五尾盘异动，跌幅明显，夜盘企稳。市场当天关注比较大的事件是查买单出口和美访中，暂不能确定哪一方面导致市场恐慌性下跌，周末对耶伦访华报道较为积极，如果是出口下滑预期影响盘面，后期关注实际出口情况。产业端看，前期钢材上涨的逻辑主要是成本推动，高铁水的背景下，铁矿石需求被重估，铁矿石期货上涨修复基差。但上周铁水有见顶迹象，同时铁矿石发运和海漂量处于高位，铁矿石库存有见底上升预期，叠加市场平控的讨论增多，铁矿石上周相对偏弱，随着原料主力合约换月，资金博弈远月意愿上升，预计成本推升的逻辑接近尾声。其次铁元素高供应下，抑制钢价高度，目前往下的空间主要取决于成本。暂时维持下半年螺纹钢和热轧主力合约3300-4000元和3400-4000元波动判断。策略上，考虑需求决定黑色金属方向，受地产周期影响，下半年钢材需求缺乏向上弹性，单边建议逢高空为主；套利上可以逢低参与多材空铁矿策略。 回顾2021年以来的钢材价格波动，每一波下跌都是交易需求下降，而每一波上涨都是交易成本推升。上半年钢材供需格局可以归纳为供需双增，由于4-5月以来废钢日耗下降，累计供应增速环比下滑，影响库存季节性去库幅度较大，目前库存绝对水平不高。而铁水降幅不及预期，铁矿石需求重估，铁矿石价格上涨，成本推动钢价上涨。 考虑下半年钢材需求的向上弹性不大，而即时产量处于较高水平，钢材本轮上涨的高度一方面取决于电炉成本，另一方面取决于铁矿石的高度。由于螺纹钢电炉产量占比达到10%左右，而螺纹需求因地产行业下滑而下降，如果螺纹钢价格高于电炉成本，意味着较大的产量释放，所以电炉成本是螺纹钢价格上限；其次铁矿石高度取决于钢厂利润，而双焦和铁矿石在吨钢利润中是此消彼长的关系，双焦越弱有利于铁矿石偏强，铁水见顶将或是铁矿石走弱的条件。 2023.07.16：黑色金属本周偏强走势，原料再次走强。本周公布的美国cpi好于预期，通胀回落，宏观上偏利多。产业端，需求转向淡季，库存低位季节性累库，产量高位有见顶迹象。目前钢价上涨是在宏观情绪转好背景下，成本推升逻辑，原料端基本面碳弱铁强，但预计铁矿石在供应季节性上升情况下，将转为累库格局。产业因跌价过度去库，目前补库涨价，阶段性补库完成前，价格预计维持反弹走势。暂时维持下半年螺纹钢和热轧主力合约3300-4000元和3400-4000元波动判断。策略上，关注1月合约逢低多螺纹空铁矿石机会。 2023.07.23：前期钢价上涨一方面是钢材低库存；其次是高铁水下的原料估值修复。主要逻辑是成本推动钢价上涨。近期铁矿石由于累库，价格有所偏弱；而焦煤受产地安检影响，有补涨迹象。下半周，受唐山环保限产预期影响和超大城市城中村改造政策，钢材明显走强，同时钢厂利润走扩。唐山环保限产持续时间虽然短，但将减轻淡季累库幅度。目前产业库存压力不大，补库涨价，阶段性补库完成前，价格预计维持反弹走势。暂时维持下半年螺纹钢和热轧主力合约3300-4000元和3400-4000元波动判断。策略上，关注1月合约逢低多螺纹空铁矿石机会。 目前螺纹钢和热轧现货价格分别为3760和3860元每吨，电炉成本3850元离上半年高点4200差距350元每吨，转炉成本3670元离上半年成本高点4200元差距500元，考虑双焦估值下移，铁矿石成本继续推动钢价的空间不大，下半年螺纹钢和热轧主力合约价格波动分别参考3300-4000元和3400-4000元。策略上，考虑需求决定黑色金属方向，受地产周期影响，下半年钢材需求缺乏向上弹性，单边建议逢高空为主；套利上可以逢低参与多材空煤策略。 一、产量平控政策落地，供应环比将下降 23年H1中国生铁和粗钢产量分别增长2.7%和1.3% 废钢日耗同比上升，预计全年增加500万吨废钢日耗。 产量平控政策落地，铁元素环比降幅或达到3.5%。 铁水产量和废钢日耗是铁元素总来源。基于22年铁元素同比21年下降6000万吨，而统计局口径只下降了2000万吨。粗钢产量平控政策只影响统计局表内产量，表外产量有增产空间。从高频数据角度观察，实际铁元素可以有所增加，主要是电炉产量部分。 在实际铁元素同比增加2%的情况下，下半年钢联日均铁水产量将从237水平下降至225水平，环比降幅5%（影响原料需求降幅）。而铁元素（日均铁水+废钢日耗）供应环比降下降3.5%。 五大品种钢材产量累计同比下降，有减产迹象 五大材以外的钢材产量累计同比增长10%，预计也将跟随铁水下降 螺纹钢产量平稳，同比减产明显 热轧产量低位上升，后期将随着平控政策落地而下降 二、产量平控假设下，低库存运行 五大钢材库存季节性累库，平控预期下，下半年钢材库存低位运行 五大材以外钢材品种有季节性累库迹象，平控预期下，整体累库压力不大 三、需求弱稳，关注城中村改造对预期变化 基建保持较高增速，下半年增速有下滑预期，下半年关注是否有政策性金融工具出台 钢材出口超预期增长，1-6月中国钢材出口同比增加1041万吨 p中国宏观出口数据环比回落，平推全年出口下滑5%。 p中国钢材出口保持高位，上半年钢厂出口同比增加1041万吨，对需求贡献拉动2%。除了3月份海外制造业补库外，4-5月的由于国内钢价领跌和人民币汇率贬值，出口利润打开，也是钢材出口较大原因。最后国内需求下滑周期中，钢材直接出口增多，可参考14-15年周期。 制造业耗钢需求正增长，汽车、家电和造船行业向好，机械行业维持负增长 地产行业是最大的拖累行业，施工面积下滑6.6%，新开工面积下滑24%。 地产行业领先指标：拿地开支持续下滑 地产销售改善不明显 水泥需求同比降幅明显；建材成交维持同比和环比持平走势 四、利润走扩，价格走强 成本和利润：现货利润因焦炭提涨落地有所下降，后期利润将确定性走扩 价格和价差：价格偏强走势 价格和价差：限产落地预期在远月，跨期价差收敛 I.本周限产政策发酵，同时限产政策预期落地在远月，需求端，现实处在淡季，远月对应旺季。所以钢材的10-1价差收敛，呈现反套走势。II.螺纹近月升水较多，影响螺纹10-1价差下跌幅度大于热轧。III.反套风险在于，如果限产在8-9月落地，近月合约补跌，10-1价差面临反向波动。 价格和价差：卷螺价差由于卷产量边际降幅大而走扩 I.今年由于电炉减产，螺纹产量降幅明显；后期限产更多影响高炉，热卷产量边际降幅更大。因此卷螺价差明显走扩。II.供应端限产对热轧产量影响大于螺纹，但如果下半年城中村改造影响螺纹需求改善，卷螺差或呈现收敛走势。 盘面 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号周敏波投资咨询资格：Z0010559 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 免责声明 本微信公众号内容均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 公司地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38、41、42、43楼 电话：020-88800000 网址：https://www.gfqh.com.cn