食品饮料行业研究周报：茅台定调投放节奏，关注传统品类底部改善机会

核心观点与关键数据

• 茅台定调投放节奏：贵州茅台召开临时股东大会，强调遵循“质量优先”原则，不会强压指标，坚持稳定现金分红。投放节奏将取决于市场承载量，维护渠道稳定是重点。十五五规划中，茅台酒板块稳进并重，系列酒板块聚焦渠道生态。
• 白酒库存及动销好转：飞天茅台批价下跌，局部库存去化和批价出现好转。洋河多地经销商库存下降30%-60%，主导产品批价回升。郎酒红花郎系列动销增长明显，茅台1935多个市场动销同比增长超20%。
• 白酒需求端缓慢改善：预计后续白酒需求端将缓慢改善，渠道库存、批价、报表业绩慢于需求改善。当前股价位置板块行情或先于基本面企稳回升，业绩改善指标有望催化板块行情。

大众品板块关注点

• 新消费成长品类：零食、黄酒龙头等Q3营收同比仍保持较好增长。大众品企业经营层面品类创新、新渠道进入成为核心增长举措。
• 传统消费品类底部改善：随着政策及经济指标改善，传统消费品类有望迎来拐点和政策催化的双重利好。建议关注餐饮供应链、乳业等修复回升机会。

投资策略

1. 白酒投资标的：关注渠道出清、经营改善、场景承接、分红率提升角度的标的，如贵州茅台、五粮液、山西汾酒、今世缘、古井贡酒、迎驾贡酒、舍得酒业、酒鬼酒等。
2. 大众品板块：关注休闲食品、啤酒、软饮料、代糖等，如盐津铺子、有友食品、东鹏饮料、百龙创园、燕京啤酒、乐惠国际、会稽山、欢乐家等。
3. 餐饮供应链、乳业：关注安井食品、伊利股份、千味央厨、立高食品、海天味业、安琪酵母等。

风险提示

• 需求持续不振、食品质量及食品安全、市场竞争加剧、原材料价格变动等。