农林牧渔行业年度投资策略：生猪养殖行业再次去化，中国宠物粮黄金时代已来

2025年7月，生猪养殖行业进入去产能阶段，能繁母猪存栏量降至4000万头以下。预计2026年上半年猪价仍处于下行周期，春节后猪价面临下行压力。政策端将更精准有效地进行生猪产能调控，叠加行业全面亏损，去产能有望提速。头部猪企积极降本增效，探索新增长点，牧原开拓海外市场，温氏多元化经营生猪业务并推进肉鸡业务出海。综合考虑估值、ROE、养殖成本，重点推荐牧原股份、温氏股份、天康生物、立华股份。

预计2026年白羽鸡产业链价格温和上行。2024年祖代更新量150.07万套，供过于求，预计2025年降至120万套左右，供需宽松。在产种鸡存栏、父母代销量处高位，后备种鸡存栏处于低位。预计2026年白羽肉鸡产业链价格有望温和上行，建议重点关注圣农发展。预计2026年黄羽鸡盈利相对平淡。在产父母代种鸡存栏连续4年减少，2024年跌破2018年以来最低值。预计2026年黄羽鸡产业链盈利相对平淡。

中国粮黄金时代已来，头部上市宠物食品公司竞争力稳步攀升。2024年，中国宠物食品TOP5品牌中，国产品牌占3席，麦富迪连续两年成为我国宠物食品TOP1品牌。头部企业积极推行品牌化与高端化战略，不断扩大市场份额，国产替代趋势日益显著。2025年1-10月，麦富迪、弗列加特、顽皮、领先、爵宴电商三平台销售额同比高增。继续推荐乖宝宠物、中宠股份，建议关注佩蒂股份。

动保：静待业绩修复，关注宠物动保增长潜力。2026年下半年生猪价格有望逐步回暖，动保产品需求量或呈增长态势。近年来国内宠物市场整体呈稳步增长趋势，2024年城镇犬猫消费市场规模同比增长7.5%，达到3,002亿元。国产猫三联疫苗陆续上市，打破硕腾公司垄断局面，国产替代空间广阔。建议关注瑞普生物、科前生物、回盛生物、普莱柯等。

1H2026我国肉牛价格有望加速上行。牛属于单胎动物，养殖周期漫长，从能繁母牛怀孕到育成牛出栏需要约28个月。2023年开启肉牛行业剧烈去产能，2025年9月末我国牛存栏已降至9,932万头，较2023年末累计下降5.5%。预计2026年上半年我国肉牛价格将开始加速上行，本轮牛价上涨有望持续至2028年，建议关注牛产业链。