农林牧渔行业年度投资策略：养殖链价格获支撑，宠物行业延续高景气

核心观点

• 生猪养殖：补栏积极性持续疲弱，能繁母猪存栏下降，预计2025年猪价获支撑。主要上市猪企成本下降，出栏量持续增长，2025年出栏量将保持同比正增长，企业业绩有望获得支撑。生猪产业重组、融资现转机，降本增效仍是猪企的重中之重。一、二线龙头猪企估值处于历史低位，继续推荐温氏股份、牧原股份、神农集团、天康生物。
• 白羽肉鸡：2024年祖代更新量维持高位，种鸡自繁比重逾50%。种鸡存栏、父母代销量处2019年以来同期高位。白羽鸡产业链价格分化，父母代、商品代鸡苗价格处近年高位，肉鸡、鸡产品价格处近年低位。白羽肉鸡行业生产能力弹性较大，建议继续关注鸡苗相关公司的投资机会。
• 黄羽鸡：2024年黄羽在产祖代存栏处于2021年以来同期最高，父母代存栏处于2021年以来同期低位。商品代毛鸡利润2025年有望获得正常盈利。
• 宠物行业：出口持续回暖，海外宠物市场有望维持稳健增长。国内市场高景气度延续，国产替代逻辑持续验证，头部宠粮品牌盈利能力提升。看好宠物食品赛道长期成长性以及国产品牌替代、消费升级逻辑，建议关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份。
• 动物保健：后周期业绩修复，关注宠物动保增长空间。2024Q3猪用疫苗景气度回升，2025年猪价获支撑，动保企业业绩或逐步修复。宠物动保业务有望打开中长期成长空间，建议关注瑞普生物、科前生物、回盛生物、普莱柯。
• 玉米、大豆：24/25年中国玉米、大豆价格有望止跌企稳。玉米结余量大降，国内玉米价格有望止跌企稳。小麦库消比维持高位，国内小麦价格或底部震荡。大豆节余量大降，国内大豆价格有望止跌企稳。