电子行业存储板块2025Q3总结：业绩拐点已现，展望2026年供需紧张，存储超级大周期拉开帷幕

核心观点

存储行业正经历超级大周期，主流和利基存储价格全线上涨，预计2026年仍将处于供需偏紧状态。AI推理需求爆发式增长是主要驱动因素，推动存储价格持续上涨，并提升存储公司盈利能力。

大陆市场情况

• 设计与模组公司业绩拐点： 2025年Q3，设计与模组公司业绩普遍改善，模组公司出现利润拐点，设计公司表现分化。营收环比增长，毛利率和净利率显著提升，存货逐步上升。
• 重点公司分析： 兆易创新、东芯股份、普冉股份、聚辰股份等设计公司，以及江波龙、德明利、香农芯创等模组公司表现突出。

海外市场情况

• 原厂与模组厂盈利提升： 2025年Q3，海外存储厂商业绩普遍超预期，主要受存储价格上涨和出货量提升推动。三星、海力士、美光等主流存储IDM厂商净利润环比大幅增长，利基存储IDM厂商南亚、华邦等扭亏为盈。
• 价格与出货量趋势分化： 2025年Q3，DRAM和NAND Flash ASP普遍环增，但出货量趋势分化。DRAM厂商出货量环比提升，NAND厂商出货量分化。
• 展望2026年供需紧张： AI推理驱动存储需求爆发，主流存储和利基存储均将面临供给紧张的局面，预计将持续至2026年。

投资建议

建议关注存储设计、存储模组和存储产业链相关公司，包括兆易创新、东芯股份、江波龙、德明利、拓荆科技、安集科技等。

风险提示

行业需求不及预期、中美贸易摩擦加剧、研报信息更新不及时、业绩增速测算偏差等。