存储板块2025年Q3总结：业绩拐点已现，展望2026年供需紧张，存储超级大周期拉开帷幕

今日重点

• 存储板块：王芳分析存储板块2025年Q3业绩拐点已现，展望2026年供需紧张，存储超级大周期拉开帷幕。
  • 价格趋势：主流和利基存储价格全线上涨，预计2026年维持供需偏紧状态。
  • 大陆情况：15家存储板块公司Q3财务分析显示，设计与模组业绩环比改善显著，模组公司单季度利润拐点，加大备库存。
    • 营收：设计与模组大部分公司营收环增。
    • 毛利率：设计公司分化，模组公司大幅提升。
    • 净利率：设计公司分化，模组公司大部分环比提升。
    • 净利润：12家公司盈利，设计公司分化，模组公司大部分环比增长较快。
    • 存货：设计与模组板块存货上升至历史高位，模组公司存货大幅提升。
  • 海外情况：12家海外存储厂商财报显示，业绩普遍超预期，展望2026年供需紧张。
    • 营收：25Q3收入均环比增长。
    • 毛利率&净利率：净利率普遍环增，仅旺宏环比下降。
    • 净利润：25Q3环比均大幅增长，仅旺宏仍亏损。
    • 展望：AI驱动需求高涨，供需紧张或至2026年；主流存储供给受限，利基存储供给收缩。
  • 投资建议：关注存储设计（兆易创新、东芯股份等）、存储模组（江波龙、德明利等）、存储产业链（代工封测、设备、材料等）。
• 固收板块：林莎分析年末风格切换是否结束，通过负债行为跟踪市场资金动向。
  • 市场调整原因：流动性担忧、AI泡沫论、日历效应等因素放大市场波动。
  • 资金行为：杠杆、主力资金加速净流出，北向资金逆向加仓银行，南向资金均衡配置，仅ETF净买入。
  • 风格切换：市场用加速下跌完成风格切换，均衡配置组合可渡过纠结期。
  • 未来展望：市场风格可能年内重新聚焦科技，大幅调整将加快这一时点。
  • 推荐组合：金融、顺周期化工、创新药作为对冲。

风险提示

• 存储板块：行业需求不及预期、中美贸易摩擦加剧、信息更新不及时、业绩增速测算偏差等。
• 固收板块：数据估算统计偏差、宏观因素超预期波动、市场超预期波动、信息更新不及时等。