存储板块2024年中报总结：设计和模组业绩分化，海外大厂展望2025年供需紧张

大陆情况

24Q2财务分化

设计公司

• 营收持续环增，毛利率和净利率环比改善
• 6家公司环增，增幅8%~51%
• 兆易创新、北京君正、普冉股份、聚辰股份、东芯股份、恒烁股份表现突出
• 净利润环比增长1~17pcts（仅恒烁股份-2pcts）

模组公司

• 营收环增趋势分化，增幅收窄
• 4家公司中2家环增（江波龙、德明利），2家环降（佰维存储、朗科科技）
• 江波龙环增3%，增幅收窄
• 毛利率、净利率24Q1达到高点，24Q2环比下降
• 净利润环比下降2~12pcts

其他公司

• 澜起科技营收环比+26%，互连芯片收入创单季度新高
• 香农芯创营收环比+139%，服务器需求复苏+存储涨价+DDR5渗透率提升
• 中电港营收yoy+74%、qoq+11%，下游需求复苏
• 深科技营收yoy+3%、qoq+26%

存货

• 趋势分化，部分设计公司继续备货，部分模组公司存货增加
• 6家公司存货上升，其中3家设计公司，3家模组公司
• 设计公司存货环比-8%~+24%
• 模组公司德明利、江波龙和佰维存储存货环比+36%、+17%和+3%

海外情况

存储IDM和模组厂业绩分化

• 6家存储IDM厂商24Q2业绩超市场预期
• 主流存储IDM（三星、海力士、美光、西部数据）收入和利润均超预期
• 利基存储IDM（华邦、旺宏、南亚）毛利率、利润超预期
• 存储模组厂（威刚、群联）收入环比转负

营收

• 存储IDM收入均环增（主流>利基）
• 主流存储IDM连续5个季度环比增长
• 利基存储IDM收入环比+1%~+9%
• 存储模组厂收入环比下降7%~10%

毛利率&净利率

• 存储IDM毛利率环增4pcts以上
• 存储模组厂毛利率承压
• 主流存储IDM净利率环增4pcts以上
• 存储模组厂净利率有所承压

净利润

• 主流存储IDM净利润继续大幅增长
• 利基存储IDM亏损幅度收窄
• 存储模组厂净利润环比下降

价格&出货量

• DRAM、NAND Flash和NOR Flash ASP均环增
• DRAM环增15%~20%，NAND环增10%~20%，NOR Flash环增5%
• DRAM出货量趋势分化，NOR Flash厂商出货量环增

展望

• 服务器需求稳健，PC、手机等消费电子类终端客户库存需去化
• 24H2主流存储价格继续上涨，不同应用出现分化
• 预计24Q3 DRAM、NAND出货量环比增幅收窄甚至转负增长
• 展望25年，传统DRAM、NAND供需紧张

投资建议

• 持续关注后续的价格变化情况与下游需求情况
• 建议关注：
  • 设计端：兆易创新/澜起科技/普冉股份/聚辰股份/北京君正/东芯股份等
  • HBM产业链：香农芯创/赛腾股份/联瑞新材/华海诚科/雅克科技/深科技等
  • 模组端：德明利/江波龙/佰维存储/朗科科技/万润科技等

风险提示

• 行业需求不及预期的风险
• 中美贸易摩擦加剧
• 研报使用的信息更新不及时的风险
• 报告中各行业相关业绩增速测算未剔除负值影响，计算结果存在与实际情况偏差的风险