资金跟踪系列之一百一十九：节后两融明显回流，机构ETF被净赎回

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 资金跟踪系列之一百一十九 节后两融明显回流，机构ETF被净赎回 2024年05月13日 ➢ 宏观流动性：上周(20240506-20240510)美元指数再度回升，中美利差“倒挂”程度有所收敛。10Y美债名义/实际利率分别不变/上升，通胀预期继续回落。对于海外而言，流动性边际有所宽松(Ted利差、3个月Libor-OIS利差有所收窄)。对于国内而言，银行间资金面整体平衡偏松，期限利差(10Y-1Y)有所收窄。 ➢ 交易热度与波动：市场交易热度明显回落，房地产、化工、消费者服务、军工、汽车等板块交易热度处于相对高位；传媒、计算机等板块的波动率均处于80%分位数以上。 ➢ 机构调研：电子、医药、食品饮料、家电、计算机、机械等板块调研热度居前，医药、TMT、军工、农林牧渔、钢铁、汽车等板块的调研热度环比上升较快。 ➢ 分析师预测：全A的24/25年净利润预测均被下调。行业上，农林牧渔等板块的24年净利润预测有所上调，军工、交运、建筑、纺服等板块的25年净利润预测均有所上调。指数上，创业板指、上证50、中证500、沪深300的24/25年净利润预测均被下调。风格上，各类板块的24/25年的净利润预测均被下调。 ➢ 北上交易盘继续买入且幅度环比扩大，北上中资延续小幅回流，北上配置盘则继续大幅净流出。上周(20240506-20240510)北上配置盘净卖出99.98亿元，交易盘净买入142.08亿元。日度上，北上配置盘仅在周二净流入；北上交易盘在震荡中明显回流。行业上，两者共识在于净买入食品饮料、银行、医药、有色、农林牧渔、轻工等板块，同时净卖出汽车、传媒、家电、通信、消费者服务等行业。相应地，北上中资不断“折返跑”，净买入食品饮料、家电、建材、医药、煤炭、轻工等板块，净卖出有色、电子、石油石化、电新、非银、化工等板块。风格上，北上配置盘与交易盘在各类风格板块均存在明显分歧。对于配置盘前三大重仓股，北上配置盘分别净买入贵州茅台、宁德时代17.12亿元、4.11亿元，净卖出美的集团0.91亿元。分行业看，北上配置盘在化工、医药、轻工、电力及公用事业、石油石化等板块主要挖掘500亿元市值以下的标的。 ➢ 两融活跃度继续回升至3月下旬以来的高点。上周(20240506-20240510)两融净买入206.81亿元，行业上，两融主要净买入医药、有色、金融地产、化工、电力及公用事业等板块，净卖出农林牧渔、建筑、建材、煤炭等板块。分行业看，金融、钢铁、消费者服务、医药、商贸零售、石油石化、有色等板块融资买入占比上升。风格上，两融净买入各类风格板块(大盘/中盘/小盘成长/价值)。 ➢ 主动偏股基金仓位继续回升，以个人持有为主的ETF作为代理变量显示：基民整体再度小幅净申购基金。基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓化工、电新、医药、TMT、家电、机械等板块，主要减仓石油石化、煤炭、电力及公用事业、农林牧渔、消费者服务等板块。风格上，主动偏股基金的净值表现与中盘/小盘成长/价值的相关性上升，与大盘成长/价值的相关性回落。上周新成立权益基金规模回升，其中，新成立的主动/被动偏股基金规模分别回落/回升。上周以个人持有为主的ETF再度被小幅净申购，行业上，与科技、金融地产、周期等板块相关的ETF被净申购，与医药、消费、新能源、军工等板块相关的ETF被净赎回。结合主动基金的行为来看：公募与其负债端(个人)的共识在于同时净买入科技、金融地产、传媒等板块，而在周期、电力、医药、消费、新能源、军工、高端制造、建筑建材等板块存在分歧。另外，上周以机构持有为主的ETF再度被大幅净赎回，且以宽基ETF为主。综合来看，市场整体的买入共识度大幅回升，在有色、医药、食品饮料、轻工、银行等板块相对较高。值得关注的是，一方面，节后市场交易热度明显回落至年内中枢水平，且主要来自于TMT、地产链、汽车链等相关的板块的热度下降。另一方面，交易型资金(两融、北上交易盘)在“节后”的买入力量在边际增强：两融明显“回补”，北上交易盘加速买入。相应地，配置型资金则有所撤离：机构持有为主的ETF开始被明显净赎回，北上配置盘则延续净卖出。这意味着交易型资金是节后的主要回补力量，后续需要关注配置型资金能否企稳回流。 ➢ 风险提示：测算误差。 [Table_Author] 分析师 牟一凌 执业证书： S0100521120002 邮箱： mouyiling@mszq.com 分析师 梅锴 执业证书： S0100522070001 邮箱： meikai@mszq.com 相关研究 1.A股策略周报20240512：脱虚向实，勇往直前-2024/05/12 2.行业信息跟踪（2024.4.29-2024.5.5）：“新势力”4月销量平稳，“五一”假期出游延续修复趋势-2024/05/07 3.资金跟踪系列之一百一十八：市场交易热度快速回升，机构ETF被持续净申购-2024/05/06 4.A股策略周报 20240505：后天下之乐-2024/05/05 5.策略专题研究：结构新复苏：2024年Q1业绩深度解读-2024/05/04 策略定期报告 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 美元指数再度回升，中美利差“倒挂”程度有所收敛，通胀预期继续回落；离岸美元流动性边际有所宽松；国内银行间资金面整体平衡偏松，期限利差(10Y-1Y)有所收窄 ......................................................................................................... 4 1.1 美元指数再度回升，中美利差“倒挂”程度有所收敛，通胀预期继续回落 .............................................................................. 4 1.2离岸美元流动性边际有所宽松；国内银行间资金面整体平衡偏松，流动性分层不明显，期限利差(10Y-1Y)有所收窄 5 2 市场整体交易热度明显回落，房地产、化工、消费者服务、军工、汽车等板块的交易热度处于相对高位；农林牧渔、房地产、通信、传媒、煤炭、轻工等板块的波动率上升较快；传媒、计算机等板块的波动率均处于80%分位数以上 ........ 6 3 电子、医药、食品饮料、家电、计算机、机械等板块调研热度居前，医药、TMT、军工、农林牧渔、钢铁、汽车等板块的调研热度环比上升较快 .......................................................................................................................................... 8 4 分析师同时下调了全A的24/25年的净利润预测。结构上，农林牧渔等板块的24年净利润预测有所上调，军工、交运、建筑、纺服等板块的25年净利润预测均有所上调 ................................................................................................. 9 4.1 全A中24/25年净利润预测上调组合占比均上升；而24/25年净利润预测下调组合占比均下降；分析师同时下调了全A的24/25年净利润预测 ................................................................................................................................................................... 9 4.2 行业上，农林牧渔等板块的24年净利润预测有所上调，军工、交运、建筑、纺服等板块的25年净利润预测均有所上调 ............................................................................................................................................................................................................ 10 4.3 创业板指、上证50、中证500、沪深300的24/25年净利润预测均被下调 ................................................................... 12 4.4 风格上，各类板块的24/25年的净利润预测均被下调 ............................................................................................................ 12 5 北上交易盘继续买入且幅度环比扩大，北上中资延续小幅回流，北上配置盘则继续大幅净流出 .............................. 14 5.1 北上配置盘与交易盘的共识在于净买入食品饮料、银行、医药、有色、农林牧渔、轻工等板块，同时净卖出汽车、传媒、家电、通信、消费者服务等行业 .................................................................................................................................................. 14 5.2 北上配置盘与交易盘在各类风格板块均存在明显分歧 ............................................................................................................. 16 5.3 北上配置盘净买入贵州茅台、宁德时代，净卖出美的集团 ..................................................................................................... 17 5.4 北上配置盘在化工、医药、轻工、电力及公用事业、石油石化等板块主要挖掘500亿元市值以下的标的 ................ 17 6 两融活跃度继续回升至3月下旬以来的高点 .......................................................................................................... 20 6.1 两融主要净买入医药、有色、金融地产、化工、电力及公用事业等板块，净卖出农林牧渔、建筑、建材、煤炭等板块 ..................................................................................................................................................................................................................... 20 6.2 金融、钢铁、消费者服务、医药、商贸零售、石油石化、有色等板块的融资买入占比在环比上升，其中，金融、消费者服务、有色等板块的融资买入占比处于50%以上历史