银行业2026年度投资策略
核心观点
- 新阶段战略重塑：2026年是“十五五”规划起步年，也是“金融强国”战略实施的关键年。商业银行战略坐标发生根本性位移，需适应更严格的宏观审慎管理，强化合规经营，并加大对科技、绿色、普惠等实体经济重点领域的精准支持。
- 量价再均衡：行业“反内卷”下竞争格局优化，息差成为核心营收的决定因素。
- 息差：底部信号初显，预计2026年净息差将呈现“L型”筑底走势，部分优质银行有望实现小幅回升。资产定价从“让利实体经济”转向“纠偏低价竞争”，负债定价受存款到期重定价影响。
- 资负摆布：结构调优大于总量增长。信贷增速放缓，但聚焦“有效需求”，重点领域贷款保持较快增速。存款面临“存款搬家”压力，但存贷仍能维持“紧平衡”。
- 非息收入：中收业务温和复苏，其他非息是关键扰动项。金融投资业务成为中小银行主要盈利来源，但受利率市场波动影响。
- 风险与资本：底线思维下的高质量发展。
- 资产质量：关注零售分化。零售端风险是影响资产质量的关键因素，需关注资产价格变动对零售风险的传导。
- 资本补充：国家“赋能”与市场化补充。国有大行将完成剩余两家定增，中小银行可通过可转债等方式补充资本。
- 定价权：耐心资本主导。
- 长线资本增持：险资、地方国资、高管团队、QFII、AMC等中长期资金积极增持银行股，推动估值修复。
- 公募持仓新低：三季度主动基金减仓银行股，但后续仍有增量资金进入。
研究结论
- 投资策略：预计2026年银行板块估值系统性回升，投资逻辑从“红利防御”转向“红利+成长”双轮驱动。重点关注三条投资主线：
- 主线一：国家信用与红利基石，以国有大行+招行为代表。
- 主线二：息差率先回暖、财富管理业务弹性较大、信用成本走低的优质股份行和城商行。
- 主线三：持续受益区域政策、业绩端有较大释放空间的城商行。
关键数据
- 金融“五篇大文章”贷款余额占比38.7%，同比增长13.2%。
- 2025年三季度新发放贷款利率在3~3.5%附近企稳。
- 2025年三季度以来，国债收益率边际趋稳。
- 2025年累积新增存款近40万亿，居民存款贡献近80%。
- 2025年金融机构存贷增速差回升至2%的历史较优水平。
- 2025年前三季度，上市银行中收贡献13.4%。
- 2025年9月末，科技贷款、绿色贷款、普惠贷款、养老产业贷款、数字经济产业贷款分别同比增长11.8%、22.9%、11.2%、58.2%、12.9%。
- 2025年Q3主动型公募基金配置银行股的市值为301.1亿元，环比下降53%，持仓占比降至1.81%。
- 2025年11月30日，1年期/5年期LPR仅在5月进行过一次10bp的下调。
- 预计2026年新增信贷规模将略低于2025年，全年信贷规模预计新增17-18万亿。
- 预计2026年LPR或仅有10bp的降息空间。
- 预计2026年上市银行整体净息差降幅预期将明显收窄至5bp以内。
