银行业2026年度投资策略：核心业务压力缓解，在红利韧性中捕捉周期弹性

核心观点

• 红利行情底色仍存，但逻辑向确定性收敛。银行股息率相对10年期国债收益率溢价仍处高位，资产配置视角仍具备显著优势。重点关注领域风险化解与资本夯实筑牢风险底线，银行分红连续性和稳定性体现的类债资产属性仍有有效。政策资本市场支持力度较大，长线配置型需求与ETF的被动流入是中长期趋势。利率下行遇阻、资本市场改善的背景下，资产荒明显缓解，红利行情将告别普涨，市场将更加重视确定性的大型银行。
• 经营压力预计缓解，周期弹性有望释放。随着经济高质量发展阶段，银行业发展进入新常态：竞争分层已固化、经营分化逐步加剧，业绩驱动因素的结构性特征更加突出。2026年规模、息差、非息业务及资产质量等关键业绩因子仍同时面临明显支撑因素和压制因素。不过相对于2025年，压制因素将随着宏观稳增长压力缓解，其中息差有望在更友好的利率环境中明显减压。预计银行利润增速普遍小幅回升，部分中小银行有望释放较大弹性。

关键数据

• 贷款增速：对公贷款及垫款增速自2023年以来下行；个人贷款增速放缓。
• 存款增速：企业和住户存款增速回升；政府存款占比约14%。
• 非银金融机构贷款占比约0.4%。
• 金融投资规模：主要取决于社融中的企业债、政府债规模。2023年以来，财政力度加大，金融投资规模增长相应较快。
• 中间业务收入：资产管理、托管、财富管理受资本市场、债券市场、银行业务能力等因素影响，波动较大；银行卡业务收入2024年因消费放缓承压；结算业务平稳；交易业务收入面临的市场环境承压；大型银行综合优势较强，中收市场份额高，收入贡献度较高；部分中小银行通过差异化竞争，在细分领域具有优势。

研究结论

• 在资产荒缓解的新环境下，红利属性很难再现2024年上半年普涨行情，市场将更加看重分红的可持续性与分红比例的稳定性，优先关注大型银行。
• 银行净息差压力有望明显减轻，关注顺周期弹性。部分银行存量风险计提充分，拨备覆盖率蓄水池效应将转化为利润释放的潜在动力。首选在本轮信用风险周期中资产质量保持领先优势的头部分中小银行。
• 风险提示：个贷风险快速上升；制造业风险快速上升；贷款利率下行幅度明显大于存款利率导致息差明显收窄；中小银行风险快速上升。