2025年11月PMI数据点评：11月制造业PMI指数如期小幅回升，年底前稳增长政策有望进一步加码

11月中国制造业PMI指数为49.2%，环比回升0.2个百分点，符合市场预期。主要受以下因素推动：1）市场需求修复，新订单指数回升至49.2%；2）稳增长政策发力，“两个5000亿”政策及中美经贸会谈积极成果带动基建投资、制造业投资和出口增长；3）节日错期效应消退，生产指数回升至50.0%。然而，PMI仍偏弱，连续8个月处于收缩区间，主要受外部不确定性、房地产市场调整及部分行业“反内卷”约束影响。价格指数方面，主要原材料价格指数上升至53.6%，出厂价格指数上升至48.2%，预计11月PPI环比小幅上行，同比仍为-2.1%。制造业亮点包括生产经营预期指数回升至53.1%，高技术制造业景气度持续扩张，基础原材料行业PMI指数升至48.4%。服务业PMI指数为49.5%，环比下降0.7个百分点，年内首次进入收缩区间，主要受中秋节错期、房地产市场调整及居民消费偏弱影响，但信息服务业和金融服务业表现较好。建筑业PMI指数回升至49.6%，受新型政策性金融工具投放带动。综合来看，11月宏观经济景气度稳中有降，整体延续稳中见弱态势。预计12月制造业PMI指数可能回落至49.1%左右，但年底前不排除出台新的稳增长措施，如财政促消费和央行降息降准，可能带动12月PMI不降反升。宏观经济景气度将主要取决于稳增长政策的力度和节奏。