2025年10月PMI数据点评：内外部因素共振带动10月制造业PMI指数下行，年底前稳增长政策有望进一步加码

2025年10月中国制造业PMI指数为49.0%，环比下降0.8个百分点，低于市场预期，主要受季节性因素（中秋节工作日减少）和内外部因素（市场需求下行、美国高关税冲击出口、行业反内卷约束产能）共同影响。新订单指数降至48.8%，反映市场需求减弱；新出口订单指数大幅下降至45.9%，受外部贸易环境拖累。生产指数降至49.7%，4月以来首次进入收缩区间。

政策方面，9月末以来5000亿元新型政策性金融工具已全部投放，并安排5000亿元地方政府债务结存限额用于基建投资和化解存量债务，显示稳增长政策已加码发力，预计年底前财政促消费力度可能加大，央行或实施降息降准。

高技术制造业PMI指数继续处于扩张区间，装备制造业PMI指数为50.2%，受设备更新政策和出口支撑；消费品行业PMI指数为50.1%，国补资金拉动汽车、电子等销售。服务业PMI指数回升至50.2%，主要受长假旅游出行需求增加和数字经济带动，但楼市降温拖累整体服务业。

建筑业PMI指数为49.1%，连续三个月收缩，受楼市降温拖累，但土木工程建筑业受新型政策性金融工具推动，未来有望回升。预计11月制造业PMI指数将回升至49.4%左右，主要受季节性因素和稳增长政策显效支撑。宏观经济景气度将主要取决于稳增长政策的力度和节奏，新一轮中美经贸磋商取得积极成果有助于稳定市场预期。