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2024年9月PMI数据点评:9月制造业PMI指数大幅回升,新一轮稳增长政策将有效推升宏观经济景气度

2024-09-30王青、闫骏、冯琳东方金诚申***
2024年9月PMI数据点评:9月制造业PMI指数大幅回升,新一轮稳增长政策将有效推升宏观经济景气度

————2024年9月PMI数据点评 王青闫骏冯琳 9月制造业PMI指数大幅回升,新一轮稳增长政策将有效推升宏观经济景气度 事件:根据国家统计局公布的数据,2024年9月,中国制造业采购经理指数(PMI)为49.8%,比上月上升0.7个百分点;9月,非制造业商务活动指数为50.0%,比上月下降0.3个百分点,其中,建筑业商务活动指数为50.7%,比上月上升0.1个百分点,服务业PMI指数为49.9%,比上月下降0.3个百分点;9月综合PMI产出指数为50.4%,比上月上升0.3个百分点。 9月PMI数据要点解读如下: 9月制造业供需两端同步走强,是当月制造业PMI指数大幅回升,超出市场预期的主要原因。背后主要受两个因素推动:一是季节性影响。从历史规律上看,伴随8月部分行业生产淡季影响退去,9月制造业PMI指数通常会有所改善。过去10年中,与8月相比,9月制造业PMI指数6升2平2降;考 虑到今年8月高温多雨天气影响也在9月消退,这种季节性影响会进一步放大。可以看到,9月生产指 数大幅上行1.4个百分点,重返扩张区间。二是7月稳增长政策效应有所体现。主要是7月央行降息落地、财政安排3000亿超长期特别国债资金支持“两新”,有效拉动了市场需求。可以看到,9月新订单指数也大幅上行1个百分点,达到49.9%。其它3项构成制造业PMI指数的分项指数变化不大。 需要指出的是,本轮稳增长政策在9月24日开始发布,而官方制造业PMI的问卷调查周期为每月的20至25日。由此,9月制造业PMI指数主要反映政策发布前的经济运行状况,出现较大幅度反弹并非新一轮稳增长政策出台所致。另外,9月制造业PMI指数仍连续第5个月运行在收缩区间。背后的主要原因是受房地产行业持续调整影响,国内有效需求不足。这也是新一轮稳增长政策出台的主要原因。 其他市场比较关注的分项指数方面,9月新出口订单指数为47.5%,比上月大幅回落1.2个百分点,已明显低于2010年以来的历史均值水平。背后是7月以来摩根大通全球制造业PMI指数连续两个月进入收缩区间,加之近期美国制造业PMI指数及就业数据显示出较为明显的经济走弱势头,都表明外需 放缓信号正在出现。我们判断,后期外需对经济的拉动作用趋于弱化。预计受上年同期低基数、当前 出口动能较强拉动,9月我国出口同比增速有望保持5.0%左右的较快增长水平;但伴随出口动能减弱,10月起出口增速或将有明显回落。 值得注意的是,9月制造业PMI中的两个价格指数出现较大幅度反弹,但仍处在深度收缩区间。背后是受产能控制等因素影响,9月水泥、煤炭等国内定价的大宗商品价格有所回稳,但钢铁、原油价格还在下跌。我们判断,9月PPI同比降幅会进一步扩大到-2.0%左右。 9月服务业PMI指数为49.9%,比上月回落0.3个百分点,近9个月以来首次进入收缩区间,直接原因是暑期过后,在高基数影响下,交通运输、住宿餐饮和文体娱乐相关服务消费活动有所降温。不过,近期服务业PMI指数整体偏弱运行也是居民消费需求不旺的一种体现。 9月建筑业商务活动指数为50.7%,较上月回升0.1个百分点,主要受房屋建筑业商务活动指数结束连续2个月50%以下运行走势,升至50%以上拉动。不过,9月建筑业PMI指数继续处在2020年2月以来最低水平附近,一方面是受高温多雨天气扰动,但主要还是受房地产投资持续较大幅度下滑的拖累。值得注意的是,当月土木工程建筑业商务活动指数虽较上月下降,但继续处在52%以上的较高水平。这与近期广义基建投资保持8.0%左右的较高增长水平相印证,显示基建投资正在发挥宏观经济稳定器作用,有效对冲房地产投资下滑。 整体上看,受部分制造业行业进入生产旺季,高温多雨扰动减弱,以及7月稳增长政策效果显现等因素推动,9月制造业PMI指数大幅回升。不过,当月制造业PMI指数仍连续第5个月处在收缩区间。这显示在房地产行业持续调整背景下,国内有效需求不足,经济面临一定下行压力。这也是9月出台新一轮稳增长政策、楼市支持力度显著加码的直接原因。 展望未来,伴随新一轮稳增长政策发力显效,特别是财政增量措施有望推出带动,10月制造业PMI指数升至扩张区间已没有悬念,我们估计会达到50.5%左右,并有望在年底前持续运行在荣枯平衡线之上。这意味着四季度经济增长动能将有明显改善,进而确保完成全年“5.0%左右”的增长目标。接下来还需密切关注增量政策举措出台节奏,特别是9月26日中央政治局会议首次提出“促进房地产市场止跌回稳”后,后期房地产行业的走向。这将对未来一段时间宏观经济景气水平产生决定性影响。