策略周报缩量修复之后，市场如何布局？

重要事件回顾

• 美国商务部公布9月零售销售数据，通胀增速放缓。
• 中美元首通话，氛围积极，提振市场风险偏好。

周度行情回顾（11.24-11.28）

• 债市：信用债估值修复后性价比下降，部分投资者获利了结；中美元贸缓和基金销售新规加剧资金分流，债市明显回落。
• A股：市场经历快速调整后技术性反弹，中美元首通话提振风险偏好，AI应用概念股走强。
• 美股：美联储鸽派信号推动降息预期升温，亚马逊加大AI云服务投资，谷歌AI产品表现亮眼，美股有所回暖。

市场展望

• 债市：债市渐入配置区间，12月或受政策预期差、资金面宽松和机构“抢跑”配置支撑，但机构止盈意愿强，国债配置力度或弱于往年。10年期国债期货收益率升至1.83%，悲观预期反映充分，进一步上行空间有限。建议控制久期风险，布局高票息优质信用债或适度拉长利率债久期，静待情绪修复。
• 股市：震荡整固，等待政策契机。市场缩量上涨反映交易热情回落，大盘或进入震荡阶段，年末资金更趋谨慎，机会呈现结构化特征。12月中旬中央经济工作会议或带来阶段性契机，科技创新、产业升级方向或提供布局窗口。短期建议均衡配置，兼顾防御与主题机会，优化持仓结构，耐心等待催化因素。
• 海外市场：美股或继续修复。美国经济增长放缓，关税通胀影响有限，劳动力市场疲弱，12月降息概率高；美联储12月结束缩表但将维持宽松，流动性预期支撑美股上行。

A股债市市场重要指标跟踪监测

• 期限利差处于历史低位，资金面趋松，央行呵护意图明确。
• 小盘及红利指数性价比小幅上升，但红利指数仍处低位。
• A股估值小幅回落，换手率下降，成交额下降，行业轮动速度上升（AI扩散）。

华宝资产配置组合表现

• 国内宏观多资产模型：年化收益率12.67%，超额收益6.89%，夏普比率2.4427。
• 全球宏观多资产模型：年化收益率11.81%，超额收益5.03%，夏普比率2.1719。

下周重点关注

• 11月中国官方制造业PMI、11月美国ISM制造业PMI、11月美国ISM服务业PMI、美国三季度GDP及PCE物价指数等。

风险提示

• 经济修复不及预期、政策效果不及预期、关税博弈升级、地缘政治、海外经济衰退、外部政策不确定性等。