✔华泰策略 | 如何看待市场继续缩量下跌节前收缩战线+再平衡，节后缓步参

✔华泰策略|如何看待市场继续缩量下跌 节前收缩战线+再平衡，节后缓步参与+等双拐点 □大盘特征？ 上周以来，市场情绪进入冰点区域，严格来说，比我们预计的“弱势震荡”要更弱一些，我们曾提示两大中期内的负面拖累——外盘波动风险未出清、企业盈利有拐点但无弹性，此外，全球贸易再脱钩的担忧上升为超预期风险点。 在今日下跌后，全A风险溢价上升至近5年88%分位（≈今年4月下旬水平），股债性价比上升至近5年顶部，成交额缩量至今年2月下旬水平。从中期（持有3M以上）来讲，近似于4月底的”黄金坑”机会确实正在酝酿。 □后续操作？ 但当前的问题在于，中期内的拖累因素——外围波动及企业盈利缺乏弹性——并未现改观，且在长假前，日历效应会带来额外压力，过去11年中，全A在国庆节前两周上涨概率为50%，平均收益率为-0.4%，节前一周更弱一些。 因此，我们建议投资者在这两周内，收缩战线，并继续做再平衡。 不过，到节后一周，随着落袋的资金回补，全A赚钱效应明显回暖，上涨概率达83%，平均收益率为2.6%，这个阶段可以适当乐观一些，缓步布局。 □为何需要风格再平衡？和风格切换有何区别？ 风格切换需要搭配性价比、业绩剪刀差、催化剂等多因素的共振，通常表现出来占优风格相对收益+绝对收益双高；而风格再平衡只需要具备其中的部分条件即可展开，比如性价比+催化剂，通常占优风格仅有相对收益，绝对收益受市场β影响也不高，8月下旬以来大盘价值与洼地成长轮番表现即为当下的情况。 这种风格再平衡是，上证50vs国证2000的相对位置下降到极端位置，叠加外部负面因素及盛会前政策博弈所催化的。 □再平衡将持续至何时？新风格何时确立？ 取决于内外两大拐点出现的先后顺序。 若国内地产/消费重启在先，则盈利弹性释放，市场转向右侧慢牛，以大消费为主的沪深300占优；若海外流动性转向中性在先，则流动性弹性释放，市场转向右侧快牛，广义成长创业板指占优。 而在此之前，向兼具大盘价值与洼地成长属性的上证50再平衡。 □下跌过程中的中期掘金——智能车零部件、储能。 我们通过成长股时钟报告系统性的阐述了“奇点时刻”产业的可遇不可求机会，当前处于奇点时刻的产业链集群唯二——储能、智能车零部件。 根据历史复盘，这一阶段产业相对大盘估值随渗透率二阶导单边上升，系统性风险是最大“敌人”，在市场无差别下跌中，拥挤度释放会带来更好的中期介入机会。