核心观点
- 市场观点：本周价格震荡偏强，资金流出对盘面的回调影响快速修复，转为交易当下强现实基本面。LC2605收于96,420元/吨（+4,460），周环比+4.8%。
- 基本面：12月及Q1季节性淡季回落压力，供给端12月碳酸锂排产预期环增2-3%，枧下窝复产进程加快且新疆锂盐将逐步爬产。锂矿方面，澳矿Greenbushes的CGP3将于12月投产，并逐步在Q1体现增量。需求端，新能源汽车动力端依旧是需求主导，26Q1的部分新能源车购置需求前置到25年年底，对应于材料端已体现在11月的磷酸铁锂需求高峰。预计12月依旧维持紧平衡，去库程度大幅缓解，26Q1需求环比回落预期较强，LC2601锂价上涨存在分歧。
- 库存：本周库存去库略有加快，依旧累库于贸易商环节，关注广期所仓单集中注销后的新仓单增速。
- 资金面：周一LC2605增仓上行跳过LC2603较早成为主力合约，反映出多头资金回避Q1需求回落的锂价上涨分歧。
- 交易策略：当下强现实Q1弱预期，短期价格上行驱动有限，预计紧缺程度将于12月大幅缓解，但考虑到做多投机资金占比较高，短期建议观望。
关键数据
- 价格：LC2605收于96,420元/吨（+4,460），周环比+4.8%。澳大利亚锂辉石精矿（CIF中国）现货周五报价为1,217.5美元/吨，较上周+47.5美元/吨。SMM电碳报93,750元/吨，较上周+1,450元/吨。工碳报91,300元/吨，较上周+1,400元/吨。电氢报82,080元/吨，较上周+800元/吨。
- 供应：碳酸锂10月产量为9.23万吨，环比+5.7%，预计11月产量为9.21万吨，环比-0.2%。锂辉石端仍为供应主力，预计11月锂辉石端产量为5.74万吨，环比+1%。盐湖端本周减量400吨，周度产量为21,865吨，环比-265吨，环比-1.2%。整体碳酸锂供应预计持平。
- 库存：本周样本库存为11.6万吨，去库-2,452吨，去库速度略有抬升，点价延缓库存累库至贸易商环节；广期所仓单开始集中注销。
- 需求：11月磷酸铁锂产量为41.3万吨，环比+4.7%，12月预计排产为41.0万吨，环比-0.8%；11月三元材料产量为8.4万吨，环比-0.2%，12月预计排产7.8万吨，环比-6.7%。动力电芯10月产量为124.8GWh，环比+11%，预计11月产量为125GWh，环比+0.2%。国内新能源汽车产量为177.2万辆，环比+9.6%，销量为171.5万辆，环比+6.9%。
- 资金：上周品种资金波动剧烈，周度上涨至225.7亿元，LC2605沉淀资金为111.8亿元，LC2601沉淀资金54.9亿元。
研究结论
- 供给：12月碳酸锂排产预期环增，枧下窝复产加快，澳矿Greenbushes的CGP3将于12月投产，整体供应预计持平。
- 需求：26Q1需求环比回落预期较强，磷酸铁锂和三元材料排产均环比下降，动力电池和新能源汽车产量、销量均环比上升，但行业库存压力较大。
- 库存：库存去库略有加快，但依旧累库于贸易商环节，关注广期所仓单集中注销后的新仓单增速。
- 资金：多头资金回避Q1需求回落的锂价上涨分歧，短期价格上行驱动有限。
- 策略：短期建议观望风险。
