招期新能源ESG碳酸锂周报：主力合约完成换月，注意防范价格高波动

周度观察

• 盘面价格：碳酸锂期货周度窄幅震荡。
• 产业价格：锂辉石精矿、锂云母、碳酸锂、氢氧化锂价格均小幅下跌或持平。电碳-工碳价差走缩，电碳-电氢价差走缩。

周度观点

• 核心观点：价格震荡运行。由于主力合约换月，盘面05-07呈现Back结构，注意资金主导的合约高波动。
• 上周回顾：碳酸锂期货受美国“对等关税”影响开盘大幅下挫，低位震荡消化利空。欧盟与中国达成重要共识，对欧洲市场的消费增速预期走强。近端交易供给侧增速高于需求侧，利空因素边际效应走弱，但不实质性改变供应宽松格局。
• 下周观点：暂无趋势下行的新增利空，盘面存在修复基差需求。

供应分析

• 碳酸锂：周产量高企，环比-3.2%，预计4月产量新高。四川产能放量。
• 氢氧化锂：4月产量预计持平。
• 碳酸锂产能：4月环比+1.25%，预计4月开工率持平。
• 氯化锂：产量持续爬坡。
• 锂精矿、碳酸锂进口：2月季节性下降。
• 废旧锂电回收：3月季节性修复，环比+28%。

需求分析

• 磷酸铁锂、三元材料：4月排产环比持平略增。
• 钴酸锂、锰酸锂、六氟磷酸锂：3月季节性修复。
• 动力及储能电池：3月产量季节性修复，同比+56%。
• 国内新能源汽车：3月产销量同比新高，分别为127.7万辆及123.7万辆。
• 新能源批发渗透率：“两新”叠加免征购置税支撑3月高企持平。
• 全球新能源汽车销量：2月同比+55%，欧美市场景气度分化。
• 储能：中国储能中标2月环比+2%。
• 消费型锂电：3月产量同比增长，关注消费提振需求兑现。
• 锂盐出口：2月同期偏低。

库存及估值

• 库存：样本社库持续累库，广期所周仓单+639手。
• 估值：锂盐厂毛利率成本线下维持，电碳-工碳价差走缩。动力铁锂厂毛利持平，三元厂毛利大幅下降。
• 交易&持仓：本周持仓及成交量下降，平值IV周内略增。

研究结论

• 价格偏空：本周碳酸锂期货震荡运行。主力2507合约收于70180元/吨（-300），周环比-3.96%。
• 供应偏空：碳酸锂供应端持续放量，库存偏空，社库持续累库但累库速度放缓。
• 需求-新能源车偏多：国内新能源车3月产销同比新高，国内外新能源汽车消费预期分化。
• 需求-储能中性：头部电池厂订单维持高景气度，关注储能需求兑现度。
• 需求-消费电子偏多：消费电子需求预期受“两新”支撑走强，关注下游消费同比新高。
• 策略：观望。
• 风险：国际贸易摩擦、大厂减产、消费不及预期。