纸浆大幅下跌后预计震荡运行
主要观点及策略概述
纸浆期货及现货行情回顾显示，纸浆本周小幅下跌，主要逻辑为“弱需求”延续，但主流针叶浆基差走强可能暗示需求略有触底。木浆用纸纸厂普遍发布涨价函，落实情况待观察，预计下游震荡运行。
行情回顾
- 现货行情：针叶浆价格下跌，银星价格5350元/吨（周环比-70元/吨，月环比-100元/吨），布针价格4700元/吨（周环比-150元/吨，月环比+70元/吨）；阔叶浆价格上涨，金鱼价格4450元/吨（周环比+50元/吨，月环比+150元/吨）。
- 外盘报价：11月阔叶浆价格上涨，智利Arauco公司报价阔叶浆550美元/吨，本色浆620美元/吨。
- 盘面持仓：纸浆期货总持仓量359967手（周环比+10.60%），主力合约127140手（周环比-9.24%）。
纸浆供需基本面数据
- 进口量：10月针叶和木片进口量下降。
- 库存：纸浆港口稳定，老仓单注销量增加；海外浆厂库存可用天数下降（世界20国商品浆供应商库存9月底为46天）。
- 下游需求：
- 生活用纸价格略有上涨（月环比+0.3%），其余纸种稳定。
- 10月纸品产量环比上涨（双胶纸+4.8%，铜版纸+2.4%，生活用纸+0.9%，白卡纸+1%）。
- 10月纸品库存环比上涨（双胶纸+6.2%，铜版纸+3.8%，生活用纸+4.4%，白卡纸+0.5%）。
- 双胶纸：价格周环比持平（本白4400元/吨，高白4900元/吨），库存上涨（192.1万吨，周环比+0.8%），可用天数上涨（29.91天，周环比+0.17天），产量和产能利用率小幅上涨（20.78万吨，产能利用率53.25%）。
- 海外需求：欧洲纸浆需求修复（针叶浆库存可用天数26天，阔叶浆27天），美国需求稳定（纸制品产能利用率82.52%）。
纸浆期货估值
- 价差：基差和月差稳定（山东俄针基差-498元/吨，山东银星基差152元/吨；12-1月差-494元/吨）。
- 进口利润：纸浆进口利润稳定（针叶浆-39.43元/吨，阔叶浆190.4元/吨）。
研究结论
纸浆期货大幅下跌后预计进入震荡运行阶段，需求端虽有边际改善迹象，但整体仍偏弱。下游库存和产能利用率小幅上升，进口利润稳定，基差和月差表现平稳。建议关注下游需求落实情况和海外市场动态。
