固收周报：周观：如何应对12月的债市调整以度过年末？（2025年第47期）

一周观点

• 债市调整应对：12月债市出现调整，超长债利率上行明显。原因包括基本面缓复苏和降息预期被计入，市场对利空消息敏感；“反内卷”政策和基金费率新规预期导致收益率上行；资金为规避风险主动降低久期。建议在10年期国债收益率上行至1.85%区间上沿后，逐步灵活加大债券配置力度，但需缩短久期。
• 美债收益率预测：美国数据公布，市场边际定价联储降息，风险资产回暖。关键数据包括：EIA库欣地区原油库存减少45.70万桶；ISM制造业PMI指数48.20，新订单、就业指数低于预期，物价支付指数高于预期；美联储主席人选变动，哈塞特获提名概率领先，市场降息概率上升。日央行加息预期成为下一个关注点，日元carry trade存量巨大，可能对全球流动性形成冲击。

国内外数据汇总

• 流动性跟踪：国内流动性整体平稳，央行公开市场操作维持流动性合理充裕。
• 宏观数据跟踪：美国EIA原油库存减少，ISM制造业PMI延续收缩，物价支付指数逆势上行；美联储主席人选变动，降息概率上升。

地方债一周回顾

• 一级市场：本周发行地方债56只，金额1087.17亿元，净融资额604.93亿元。主要投向综合、战略发展和棚改。山西、内蒙古等地发行量较大。
• 二级市场：地方债存量54.01万亿元，成交量3,101.34亿元，换手率为0.57%。湖北、广东、山东等地交易活跃。
• 本月发行计划：本月地方债发行计划金额较大，需关注市场变化。

信用债市场一周回顾

• 一级市场：本周信用债发行291只，总发行2329.14亿元，净融资额580.24亿元，较上周减少。城投债净融资额-144.91亿元，产业债净融资额725.15亿元。
• 发行利率：各期限信用债收益率整体上行。
• 二级市场成交：各券种成交活跃度不一，工业、公用事业等行业债券交易量较大。
• 到期收益率：各期限信用债到期收益率整体上行。
• 信用利差：短融、中票信用利差分化，企业债、城投债信用利差总体收窄。
• 等级利差：短融、中票、企业债、城投债等级利差分化，总体呈收窄趋势。
• 主体评级变动：本周无评级或展望调高、调低债券。

风险提示

• 大宗商品价格波动风险；宏观政策变动风险。
• 历史经验不代表将来：政策将跟随基本面产生变动。
• 经济基本面变化超预期。