美元债双周报（25年第47周）：经济数据陆续发布，降息预期大幅抬升

核心观点

• 美国PPI核心通胀持续放缓，9月核心PPI环比仅涨0.1%，不及预期，同比上涨2.6%，创2024年7月以来新低，显示企业克制涨价幅度。
• 9月零售销售环比增长0.2%，不及预期，消费动能减弱，汽车销售受税收抵免到期影响成主要拖累，电子与服装等可选消费走弱。
• 新美联储主席人选或在圣诞前宣布，热门候选人主张12月降息，旧金山联储主席戴利也表示支持下月降息。

关键数据

• 美国PPI：9月核心PPI环比涨0.1%，同比涨2.6%；整体PPI环比涨0.3%，同比涨3.4%。
• 美国零售销售：9月环比增0.2%，同比增4.3%。
• 美联储降息预期：市场对12月降息的押注大幅反弹至约86%。

投资建议

• 基于宏观数据疲软及美联储官员鸽派言论，12月降息概率飙升至86%，建议策略从防御转向积极锁定收益。
• 核心配置方面，建议超配2-5年期美债，兼顾锁定高票息与享受降息带来的资本利得，不宜激进追涨超长久期。
• 需警惕降息预期兑现后的利多出尽回调风险，以及新任联储主席提名带来的政策变数。

重要事件与数据

• 未来两周建议重点关注11月CPI数据，以及圣诞前新任美联储主席提名人选及其政策倾向。

风险提示

• 美国经济和货币、财政、贸易政策的不确定性。