美元债双周报（25年第50周）：美联储如期降息，市场焦点转向非农与CPI数据

核心观点

• 美联储如期降息25基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.50%-3.75%，但内部出现罕见分歧，三位票委反对，实际反对者达七人，为37年来最大分歧。
• 会议声明删除了失业率“保持低位”的表述，新增考虑未来降息“幅度和时机”，暗示进一步行动的门槛提高。
• 美联储宣布将于周五启动短期国债购买计划（RMP），初期规模约400亿美元。
• 点阵图维持明后年各降息一次的预期，但内部对通胀与就业风险的权衡存在显著分歧。
• 美联储上调2026年美国经济增长预期，今年实际GDP增速预计为1.7%，明年为2.3%，明年增速上调幅度最大。

市场焦点

• 市场焦点转向通胀与就业，美债市场消化美联储降息后，重新评估未来政策路径和经济前景。
• 期货市场预计未来降息节奏将是渐进式的，投资者对通胀能否持续回落至目标水平仍持谨慎态度。
• 未来两周建议重点关注11月非农就业与CPI数据，这些数据将为美联储的后续降息步伐提供关键依据。

关键数据

• 纽约联储11月调查显示，美国消费者通胀预期保持稳定，未来一年通胀预期为3.2%，未来三年和五年预期均保持在3.0%。
• 消费者对劳动力市场的看法更为乐观，未来一年失业率上升的预期降至年内最低水平。
• 更多家庭报告其个人财务状况出现恶化，认为财务状况比一年前更差的受访者比例升至两年来高点。

研究结论

• 美联储降息周期已开启，但长端收益率小幅上升表明投资者对通胀能否持续回落仍持谨慎态度。
• 若11月非农就业与CPI数据显示经济放缓或通胀显著降温，可能会强化降息预期，为债券价格提供上行支撑；反之若数据强劲，则可能推动收益率进一步走高。