核心观点与关键数据
聚酯板块整体分析：
- PX： 格局良好，供需结构偏强，连续两年投产空窗期导致下游PTA产能增加提升PX需求，库存处于偏低水平，明年上半年无新增产能且二季度面临集中检修，预计PX整体表现偏强，PX-N价差维持在260美元/吨附近。
- PTA： 检修集中缓解供应压力，加工费略有改善，政策利好带动PTA短期预期不差。11月检修产能逐步落地，整体负荷预计在75%附近，11-12月供需处于宽平衡附近，累库预期延后。聚酯出口因印度取消BIS认证有提振，终端需求显韧性，12月聚酯负荷有望维持在91%附近。
- MEG： 国内供给端开工高位回落，港口库存攀升，乙二醇供应充裕，远期裕龙石化、宁夏20万吨新装置投产及华南巴斯夫新装置试车将加剧供应宽松，预计MEG继续低位徘徊，暂不过分看空。近期部分装置停车导致负荷小幅回落，预计12月负荷仍有小幅回落预期，海外装置检修及远洋货充裕，进口量或继续走高。
- 短纤： 供应高位，库存压力不大，下游需求表现刚性，预计绝对价格维持震荡局面。福建山力重启后开工率维持在97.5%附近高位，下游备货后库存回落至6.2天，加工费小幅回落至1050元/吨以内，纱厂促销，成品库存微幅下滑至20.6天。
- 瓶片： 阶段性供需走弱，远期瓶片的供需压力仍面临挑战，绝对价格重心随原料波动，加工费运行区间不乐观。11月下旬华润澄高60万吨瓶片重启，负提升至81.6%，原料低位反弹导致加工费回落至420元/吨附近，年底富海60万吨新装置计划投产，软饮料市场开工季节性回落，短期需求淡季中市场缺乏足够推动。
品种强弱关系： PX > PTA > MEG
风险点： 原油、关税政策、装置变动
关键数据：
- PX： 库存偏低，明年上半年无新增产能，二季度集中检修。
- PTA： 11月检修产能110万吨+100万吨+250万吨+250万吨+220万吨，整体负荷预计75%，11-12月供需宽平衡。
- MEG： 10月末工厂库存35.8万吨，港口库存66.9万吨，聚酯工厂原料库存12.8天，1-10月进口630.15万吨，较去年同期增加16.2%。
- 短纤： 工厂权益库存6.2天，实物库存13.9天，纱厂成品库存20.6天，原料库存7.2天。
- 瓶片： 软饮料产量同比增加3.4%，远期供需压力仍面临挑战，加工费运行区间不乐观。
- 聚酯出口： 10月纺服出口222.6亿美元，下降12.6%，其中纺织品出口112.6亿美元，下降9.0%，服装出口110亿美元，下降16%。
- 聚酯瓶片： 产量增速0%，出口增速-10%。
研究结论：
- PX和PTA短期预期不差，MEG继续低位徘徊，短纤和瓶片绝对价格维持震荡局面。
- 聚酯板块整体供需平衡，累库预期延后，出口有提振，终端需求显韧性。
- 品种强弱关系为PX > PTA > MEG，需关注原油、关税政策、装置变动等风险因素。
