2025年三季报点评：前三季度业绩稳健增长，毛利率持续提升

核心观点与关键数据

华测导航2025年前三季度业绩稳健增长，营收和归母净利润分别同比增长15.47%和26.41%，毛利率提升1.23个百分点至60.41%。Q3营收环比下降24.84%，但归母净利润环比下降9.57%，毛利率环比提升7.75个百分点至65.73%。

业务板块表现

• 资源与公共事业板块：农机自动驾驶产品国内市占率领先，海外远销70余国，超8万台设备应用于地质灾害防治。
• 建筑与基建板块：推广“视频测量 RTK”等高精度接收机智能装备，融合卫星导航、惯导和视频测量技术，提升测量效率。
• 地理空间信息板块：华微4号 Lite 无人船配合 RiverStar 系列走航 ADCP，广泛应用于中小流域水文测验。
• 机器人与自动驾驶板块：车规产品开发流程达到功能安全国际标准最高等级“ASIL D”，获得德国莱茵 TÜV 集团 ASIL D 认证。

财务预测与估值

预计2025-2027年公司营收分别为37.26亿元、42.66亿元和46.86亿元，归母净利润分别为7.33亿元、8.84亿元和10.23亿元，EPS分别为0.93元、1.12元和1.30元。参考可比公司估值，给予公司2025年PE为40倍，对应目标价为37.31元，维持“增持”评级。

风险提示

海外需求不及预期，市场竞争加剧。