2022年三季报点评：前三季度业绩同比增长508%，盈利能力持续提升

国信证券 GUOSENSECURITIES 证券研究报告12022年10月31日 海目星（688559.SH）买入 2022年三季报点评：前三季度业绩同比增长508%，盈利能力 持续提开 核心观点 公司研究·财报点评 2022Q3收入同比增长147.92%，归母净利润同比增长3268.96%，公司202203机械设备·自动化设备 实现营收11.76亿元，同比增长147.92%；归母净利润1.26亿元，同比增长 证券分析师：吴双 联系人：王向远 3268.96%；扣非后归母净利润1.10亿元，同比增长5753.80%.公司202201-03 075581981362 0755-81982646 累计实现营收23.71亿元，同比增长130.90%；归母净利润2.21亿元，同比wushusng2eguoten.Cos,cnsargxlangr-anipuosen.coscnIG00Z161S0860S 增长507.72%；扣非后归母净利润1.85亿元，同比增长1671.67%：公司收 入业绩大幅增长主要系公司订单持续增长，验收项目增加所致： 2022Q3盈利能力持续提升。公司2022Q3毛利率/净利率分别为 基础数据 买入(然持) 7.元 34.45%/10.71%，同比增长11.00/9.92个pct：2022Q1-2022Q3毛利率/净利 武市值/圳通市宣14544/94327克 2最高长/量低价 率分别为34.22%/9.11%，同比增长6.01/5.57个pct。公司盈利能力提升主 所3个月口均选额 1C8.67/39.60元 471.595:元 要系1）2021年所签订单毛利率较高使得今年确认收入盈利情况较好；2）市场走势规模效应推动净利率提升较大。 2022Q1-Q3新签/在手订单同比增长88%/135%：公司2022Q1-Q3新签/在手订海口星P3300 单约47/73亿元（含税），同比增长88%/135%，其中202203单季度新签订 单11亿元（含税），同比增长242%，饱满的在手订单为公司未来业绩的持续快速增长创造了有利条件。 深耕激光及自动化行业，动力电池业务快速增长，光伏行业及MIcroLED显示领域取得突破。2022年上半年公司动力电池激光设备/消费电子激光设备/钣金激光切制设备收入分别为8.59/1.69/0.89亿元，同比变动 +274.92%/-4.29%/-39.24%。1）光伏业务：基于多年激光应用技术以及现有 应用领域的激光及自动化量产能力和技术实力的积累，公司也涉足光伏领相关研究接告 域，2022年4月公司光伏业务获得客户10.67亿元中标通知，主要产品为（688559.5H)-202293业续预告点率，锁大幅增大， TOPCon激光微损设备，本项目是公司光伏激光及自动化设备首次获得大规模（海月星（688559.SH）-定增费果英全不对2亿元，大将果 订单，为公司进军光伏专用设备领域票定了良好的基础，该项业务的突破为产能保定订单文对 12602202 海月至（6885695H）2022年车年报点1：22附1净科比 公司未来经营的快速增长提供强大助力。2）MicroLED显示领域：巨量转移整%190%，盟利能力模发升》 2522-37-27 是推动MicroLED商业化的核心技术，根据公司9月26日官方消总，首批 MicroLED激光巨量转移设备顺利出货实现交付，标志着公司在MicroLED 海日量（68859SH）-编先的军台带美光没备加工高，锂电+ 202206-30 (净日里（6685R500-2021年量62022年一荤报点评：编先的 医先工设高，我款生务实打开更大战空/） 显示领域取得关键突破，为其进军新型显示市场打下基础。62b02202 风险提示：下游行业需求不及预期；行业竞争加剧；光伏业务拓展不及预期。 投资建议：公司当前在手订单充足保证短期业绩，中长期锂电业务及新突破的光伏业务受益新能源趋势有望保持快速成长，我们预计2022-24年归母净 利润为3.66/7.55/11.73亿元，对应PE39/19/12倍，维持“买入”评级。 盈利预测和财务指标202020212022E2023E2024E 营业收入（有万元）1,321 1,9843,944 6,5839,142 (+/4; 28.15 52.4 98.8 60.4536.85 净利润（万元： 77 109 755 1173 (+/-s) 46.95 41.1$ 224,9 1055 55.2s 需.8收点（元) 0.59 0.56 1.8: 5,86 EBITMsrgin 8.2% 4.7 10.0t 12.15 13.45 净真产收险率(8E)5.587.1§ 19.8t 30.4533.5% 市盈率(FE) 188.2 131.9 39.419., 12.3 EV/EBITOA 94(n) 145 免科求募：新rd，国情证费经济强究质保测注：健算每股收监技授解些段本计算 请务必限选正文之后的免责声明及其项下所有内否 国信证券证券研究报告 图1：海目星2022年前三季度营业收入同比增长130.90%面2：海目星2022年前三季度归母净利润同比增长507.72% 营业收入（百万元）批海371 2,500(40s250 归母净利满（百万元）网比增道 221 7.4005 2,00c 1,984 120s 200 5005 1.321 1,506 100s4005 150 80%3005 ,03 1,00c60%1002005 G00299 405 50 205 1005 20162017201820192C2020212322032016201/2018610Z20202021202293 100% 资料来源：公司公告、wird、国信证券经济研究所整理误料来源：公司公告、Nine、国信证券经济研究所整理 图3：海目星2022年前三季度盈利能力有所回升图4:海目星期间费用率保持稳定 10% 扣非净利率销售费用车管理费用财务费用率 50 40s34s34t36N34s 6 6% 30 502 10 35 4:S5Y 100 4% 5905 7.5457.79*% 2% 0.8% 0% 0.45 0.65 1.45 0.6§0.6% 2016210z201820192920202120229320172018610220202021 资料来源：公司公告、wind、国信证券经济研究所整焊资料案源：公司公告、wind、五信证券经济研究所整理 图5：海目星研发费用持续增长图6：海目星ROE有所回升 300舒发赛用（百万元）研发费用率27412 30% ROE25% 25010% 25% 230 158 8% 20% 1506s13% 15% 4s 10% 502f2s 5% a 2016201720182019.202020212022030% 2016201720182019202020212022Q3 资料求源：公司公告、wind、国信证券经济研究所垫理资料交源：公司公告、Wind.网信证券经济研究所整理 请务心阔读正文之后的免秀声明及其要下所有内容2 国信证券 GUOSENSECURITIES 证券研究报告 表1：可比公司相对估值（截至2022年10月28日） 证券代码证券简移投资评级总图本（亿段）总市值(亿元）收盘价EPSFE 202920212022E2923E22020212022E2023E 300450 先导智能增荐 15.66 2E"E5L 48.12 0.B5 1.61 1.70 2.37 5689 47.47 28.31 20.13 1.70 285.38 168.35 3.53 .3.59 3.02 .37 47,69 45.89 55.75 3852 3.01 105.38 35.02 .0.22 0.31 1.00 1.71 159.18 112.97 35.02 20.48 0.88 167.20 190.00 2.13 2.41 5.58 ≤8*6 89.20 78.84 34.C5 19,33 平均值 1.08 1.83 2.83 4.58 88.24 71,55 38.28 24,62 2.02 145.24 72.00 0.39 0.55 1.83 3.75 186.17 131,90 39.3819.07 300776帝尔欢光买入 688518 联赢激光买入 688499利元享未评级 688559海目星买入 资料来源：wird、国信证券经济研究开整理注：利元亭为Wird一致预测 请务必调读正文之后的免秀声明及其要下所有内容 国信证券 GUOSENSECURITIES 财务预测与估值 证券研究报告 资产负微表（百万元）202020212022E2023E2024E利润表（百万元）1ZOZ2022E2023E2024E 理金及现会等均价.8L921M9783893营业收入13211984994466839142 567740:166227275664营业成本9251490449=6963 存货净额9051580259049256P13营生税含及用加1102396389 其热证动资产25257776215c32160销售费用104:120218385528 流动资产合计2726428161251010213793管理费用67104244393520 图定资产739478117613691553研发表用107158116536731 无形资产及其构1171581521451391812263822 接确件房线产3145145145145资收型-523 遵产或值及公处价售安 长期股权担资229292929I211315 现产总计36141179115659其收入 (120)(152)(316)(536)tiso 3854189158903618:113362701218 应付累项78i1569243741555794营业外净收支(1):1)(1)(1)(1) 其性或效助情6321681203238515576利润总额821123817881217 速动负债合计177736695383889711731n3173447 长期售款及应付债券3912872872872870:0)(1)(2)(3) 其性长期约债65109110126146归属于母公司净利润771093667951173 长期负债会计45696396412433现金流量表（百万元）20201z022022E2023E2024E 负债合计223340645780608612163净利滑7710920s7951173 102 少效股东权验00(1)(25.5)德产源蛋壮备(11)24110 脱东权益138:1538:1847248435001831119139 负慎和股东权总计3614Z69976251179115659公充价势变动损头(7)(21)(11)(13)(16) 关障财务与估值指标202020212022E2023E2024E 管达瓷本变动 181226.22 84278(864)(279)(158) 0.35(11) 0.551.833.7B5.86其它(20)11(24)(12) (419) 9.23资本开支7.6912.4217.50 男股红利0.090:050.280.590.78经营活动现会流1735811107 6.96(220)(293)(394)(311) ROIC5.4554.18515%24h32%:其定报资限会法 5.60s7.10520%3c%31%染活动现金流 (221) 570 (306 ROE (222)(250)(293) (7) 30v31%3%34%权茎性融炎0 (46) UsiTNorgn5516%12%13%08)(104) EBITDXWvzis6s12%14%15%(21)(1.0)(57)(118)(157) 收入增长28550%99%6