2025年三季报点评：前三季度业绩稳健，现金流改善显著

核心观点与关键数据

• 业绩表现：北京人力2025年前三季度实现营业收入338.07亿元，同比增长1.89%；归母净利润10.07亿元，同比增长57.02%。第三季度单季营收微降1.74%，但利润总额仍保持3.22亿元，整体盈利能力稳健。
• 现金流改善：前三季度经营活动现金流净额9.65亿元，同比由负转正，体现运营质量提升。
• 利润增长来源：主要来自非经常性收益，包括转让北京城乡黄寺商厦有限公司股权取得处置收益6.10亿元，以及政府补助6.10亿元。
• 主营业务韧性：在宏观经济波动下，公司营收近2%增长，扣非净利润保持7.94%的稳健增速，核心业务强韧。
• 财务结构优化：总资产规模稳定，负债合计下降至81.57亿元，资产负债率显著优化至49.91%。货币资金达70.98亿元，维持充裕水平。

研究结论

• 公司通过有效的资产盘活和成本控制，在复杂经济环境下实现利润快速增长。
• 运营质量显著提升和现金流持续优化，为其数字化转型和潜在市场整合提供坚实基础。
• 预计2025-2027年归母净利润分别为11.10/10.68/11.56亿元，给予2026年归母净利润12倍PE，对应目标价22.64元，维持“推荐”评级。

风险提示

• 宏观经济下行导致企业用工需求收缩。
• 人力资源行业竞争加剧，服务费率承压。