事件:公司发布2024年第三季报告。 营收增速受基数影响,利润增速超预期 2024年前三季度公司实现总营收45亿元,同比增长5%,归母净利润8.3亿元,同比增长41%,扣非归母净利润8.2亿元,同比增长30%。单Q3公司实现总营收16.2亿元,同比下降11%,增速受去年基数较高影响。单Q3归母净利润3.4亿元,同比增长35%,扣非归母净利润3.3%,同比增长20%,非经受套保政策影响。受益海外油气、海工下游需求增长,公司主动加大市场拓展力度,Q3收入维持较高水平,业务结构优化及原材料价格下降,利润增速显著强于营收。 受益结构优化,毛利率提升明显 2024年Q3公司实现销售毛利率38.9%,同/环比增长6.3/1.4pct,销售净利率21.1%,同/环比提升7.1/1.2pct。2024年Q3公司期间费用率11.9%,同比下降0.3pct, 其中销售/管理/研发/财务费用率分别为6.4%/3.6%/1.1%/0.9%,同比分别变动0.1/1.1/-1.7/0.2pct。受益高毛利率的海工、LNG占比提升和钢材价格下降,公司毛利率提升明显。 新任高管激励充分,看好阀门龙头长期成长 2022年末新任管理团队上任以来,公司业务进入高速拓展阶段,把握“一带一路”市场&把握EPC出海大机遇,大客户稳中有升份额提升,海工造船、水处理、核电等新兴下游表现亮眼。且公司拟以年为维度滚动实施股权激励,团队积极性高。2024年8月14日晚公司发布公告,拟用2.2亿元自有资金扩产精密铸件产能,建成后公司将新增碳钢、不锈钢精密铸件合计1万吨,此次大幅扩产侧面反应公司成长信心。展望未来,在新任管理团队带领下,海外市场拓展、产品矩阵延伸将助力公司保持稳健增长。 盈利预测与投资评级:公司盈利能力提升超预期,我们上调公司2024-2026年归母净利润为10.1(原值9.5)/12.4(原值12.0)/15.1(原值14.8)亿元,当前市值对应PE为17/14/12倍,维持“买入”评级。 风险提示:地缘政治风险、原材料价格上涨、汇率波动风险、油气产业周期波动