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电力行业即时点评：10月电力生产增速加快，火电由降转增

2025-11-18 杨义琼国元国际 xingxing+

事件概述：国家统计局发布2025年10月份能源生产情况，显示规上工业电力生产增速明显提高，火电由降转增，水电、太阳能发电增速放缓，核电增速加快，风电降幅扩大。
电力生产情况：
- 10月份规上工业发电量同比增长7.9%，增速比9月份加快6.4个百分点；日均发电258.1亿千瓦时。
- 1—10月份规上工业发电量同比增长2.3%。
- 分品种看：火电同比增长7.3%（9月份下降5.4%），水电增长28.2%（增速放缓3.7个百分点），核电增长4.2%（增速加快2.6个百分点），风电下降11.9%（降幅扩大4.3个百分点），太阳能发电增长5.9%（增速放缓15.2个百分点）。
煤价与电价：11月上旬炼焦煤、无烟煤价格涨幅扩大，动力煤价格涨幅略有收窄，山西优混煤价格较上期上涨3.7%。
核心观点：
- 煤价上涨后，“稳电价”预期增强。受限于产及安全监查，动力煤供应端收紧，价格上涨明显，新一轮2026年长协煤及长协电谈判启动，电力企业在成本端上行预期下，将对电价形成支撑。
投资建议：
- 新型电力系统下，136号文出台后更聚焦解决新能源消纳问题，火电灵活性改造后作为调节性能源，成本优势明显。预期2026年容量电费全面上调后，火电盈利稳定性趋势持续向好。
- 建议重点关注：华能国际（0902 HK）、大唐发电（0991 HK）、华电国际（1071 HK）。