2026年铜行业展望：流动性叠加供需，重视有色的资源属性

核心观点

• 铜矿供给紧缺：2025年全球铜矿供给因Grasberg项目减产、Kakula项目地震影响等多重干扰因素导致产量预期下修，未来供给端干扰或常态化，铜矿产量增长长期受限。全球铜矿产量高度集中，大型矿山停产对市场影响巨大。
• 需求结构性改善：传统需求（电网、建筑等）稳健，占比超70%；AI算力、能源革命等新动能需求增长迅速，到2030年占整体需求比重有望提升至22%，带动铜的需求结构优化。
• 美联储降息与流动性宽松：2026年美联储降息周期开启，流动性宽松将驱动铜价上涨，铜的金融属性有望提振。
• 供需平衡与铜价展望：即使主要铜矿如期复产，铜矿供需仍维持紧平衡状态，易受突发事件影响。2026年继续维持供需缺口，LME铜价有望达到1.3万美元/吨，沪铜价格有望突破10万元/吨，远期铜价长期向好。

关键数据

• 2024年全球铜矿供给：2300万吨，增速1.77%。
• 2025年全球铜矿产量预期下滑：同比减产13.4万吨。
• 2025年精炼铜产量预计增长：约3.4%，其中原生精炼铜增长3%，再生精炼铜增长4.5%。
• 中国再生铜产量：2024年415万吨，同比增长超5%，占全球再生铜总量90.6%。
• AI服务器单柜用铜量：15-20公斤（传统服务器5-8公斤），配套设备使单柜铜用量超200公斤。
• 2030年AI服务器带动铜需求增量：预计76.48万吨。

研究结论

• 全球铜供给持续紧缺，2026-2027年各矿产复产顺利情况下供需失衡情况将有缓解，但远期供给减少，供需缺口逐步扩大。
• AI、新能源需求成为铜需求增长的主要动力，年复合增长率达7.83%。
• 美联储降息周期开启及流动性宽松将提振铜价，长期看好铜价表现。
• 中美关系趋缓，市场对中美关系不确定性的预期减弱，短期不会对铜价形成显著抑制。

风险提示

• 铜价波动风险；项目进度超预期风险；下游需求不及预期；模型假设与实际不符；政策风险等。