交通运输行业周报：稳定分红政策叠加较高股息率凸显港口、铁路和公路配置价值

证稳定分红政策叠加较高股息率凸显港 研 券口、铁路和公路配置价值 究——交通运输行业周报20230527-20230602 报 告增持（维持）主要观点 经济复苏下基本面持续修复 行业:交通运输 我们认为今年交运板块持续关注两条逻辑主线的推演，一是经济复苏 日期: 2023年06月05日 的背景下各板块的基本面持续修复，主要涉及的板块是快递物流、航空机场和航运。 分析师:花小伟 Tel:021-53686135 最近一年行业指数与沪深300比较 交通运输 沪深300 8% 5% 2% -1%06/22 -4% 08/22 10/2201/2303/2306/23 -7% -10% -13% -16% E-mail:huaxiaowei@shzq.comSAC编号:S0870522120001 行业周报 相关报告： 《各大电商平台开启618预售，快递市场份额预计向头部企业持续聚集》 ——2023年05月29日 《“中特估”短期回调，长期价值仍在》 ——2023年05月26日 《申通4月业务量/收入同比增速领跑，看好港口铁路公路板块的向上动能》 ——2023年05月22日 快递物流：5月的居民消费物流需求快速启动，邮政快递业业务总量指数明显回升，环比回升3.7pct至69.6%，且得益于上旬的五一假期和中下旬“618”网购促销活动预热，部分电商快递企业业务量环比增长3-5%左右。我们认为，持续投入的核心资产是快递公司服务能力的基础，而头部快递公司优质的服务能力和快速的应对能力在旺季中更能凸显优势；因此，具备优越服务能力的头部快递企业的业务量有望继续保持快于行业的增速，市场份额将逐渐向头部聚集。 航空机场：今年以来，民航市场呈现出较为强劲的复苏态势，国内出行需求率先修复至疫情前水平已确立，而国际出行仍处于向上修复的阶段中。短期来看，随着端午假期和后续暑运旺季来临，民航市场有望持续回暖，尤其是国际航线逐步修复后，中国航司能够飞越俄罗斯将给予中国航司一定的成本优势，后续有望加速修复。在供给端增速有所放缓的情况下，民航市场供给两侧的持续修复有望在后续几年中持续推动航空板块基本面向上，同时，航空板块目前的PE处于近五年来较低水平，建议在低位时逐步布局。和航空板块一样，机场板块也将受益于民航市场的持续修复，国际旅客吞吐量占比较高的枢纽机场以及免税业务弹性更大的机场，预计将更加受益于国际航班的修复。 主业稳健的盈利模式且占比较高，叠加较高的股息率 第二条主线则是建议关注具备主营业务盈利模式稳健且占比价高，同时公司分红政策稳定且保持较高股息率的优质标的，尤其是交运板块中经营稳健且具备天然资源资金优势的央国企。 港口、铁路和公路：港口、铁路和公路板块中具有较多的央国企，具备天然的资源资金优势且经营稳健发展，同时，不少公司分红政策稳定且股息率较高，凸显其配置价值。我们认为，目前“一省一港”的竞争格局和未来各省份之间的港口整合空间将持续推动行业格局改善，同时有望为后续价格提升提供基础；而随着经济和出行需求持续复苏，公路铁路板块业绩预计较2022年实现较大修复。同时，这些板块中，不少央国企业务经营稳健发展，而目前估值则处于较低的水平，业绩和估值之间存在一定的错配，随着后续国企改革政策的推动，在业务稳健发展和内部提质增效的双向发力下，央国企上市公司长期仍具备较大的价值回归动能。 建议关注： 顺丰控股：公司资本开支高峰期已过，随着鄂州花湖机场投运后产能逐步爬坡，有望进一步降低公司运输成本并释放业务协同效应。 中通快递：公司单票盈利能力位居通达系首位，且核心资产投入明显高于通达系其余公司，为公司优越的服务能力奠定扎实的基础。同时，公司业务布局多元化，展现综合物流的联动效应，预计公司有望 行业周报 继续发挥规模效应。 招商港口：公司港口业务增长稳健且分红稳定。公司坚持“一带一路沿线”的海外布局方向，且海外码头布局具有先发优势。在中特估主题概念下，公司估值有望重塑。 唐山港：公司是干散货港口运输龙头，2022年完成货物吞吐量2.1亿吨，预计今年随着经济复苏，煤炭运输量有进一步提升空间。此外，公司保持着较高的股息率，2022年达7.3%。 青岛港：青岛港作为枢纽港的地位优势有望持续对集装箱形成量价支撑。根据公司2022-2024三年分红回报规划，每年现金分红不低于当年可用于分配利润的40%。我们认为，公司业务有望稳健增长，叠加高分红规划，在“中特估”主题概念下，有望向上抬升。 宁沪高速：公司23Q1业绩呈现向上修复趋势，旗下核心路产沪宁高速区域优越疫后流量复苏更具韧性，配套业务也有望同步实现修复。公司自18年起每年稳定分红0.46元/股，2022年股息率高达5.6%。大秦铁路：铁路货运业务是公司营收的主要来源。煤炭等大宗货物由铁路运输承运的比例仍有增长空间，公司有望持续推进“公转铁”、“散改集”等货运增量需求。此外，每股分红稳定且股息率高，中特估概念推动下价值有望重塑。 京沪高铁：公司核心资产优质，区位优势显著，具有良好的客流基础。自2020年底起，公司推出浮动票价机制，对比航空市场，目前高铁票价的市场化程度还不高，预计随着公司持续推进浮动票价机制，未来票价具备一定的增长空间。 中国国航：国际客流量的修复节奏仍存在预期差，随着国际航班的复航，叠加国内出行需求释放，公司有望持续提升运行效率。同时，我们认为公司凭借在北京两场的主基地优势定位于中高端公商务主流旅客市场，在一线城市公商务票价方面具备一定优势。 白云机场：疫情前，公司2019年免税业务是公司重要的利润增长驱动因素，随着出行需求修复，尤其是国际航班的复航，我们看好公司同步向上修复的弹性。 上海机场：作为重要的枢纽机场，公司旅客结构优秀，疫情前2019年国际+地区旅客占比超过50%。我们判断，免税业务重新招标后，扣点率预计下滑，但这将提升免税运营商的积极性，提升机场免税定价竞争力。 中谷物流：内贸集装箱物流行业的龙头企业，新船订单陆续交付后，公司业绩有望增长，且“散改集”逻辑有望在今年逐步兑现。 风险提示 消费需求恢复不及预期；旅客出行需求不及预期；国际地缘冲突加剧；港口整合推进不及预期；宏观经济不及预期等。 目录 1行业观点4 1.1经济复苏下基本面持续修复4 1.2主业稳健的盈利模式且占比较高，叠加较高的股息率5 2建议关注6 3行业新闻及公司公告7 3.1南方航空：拟发行A股股票募集资金不超过175亿元7 3.2菜鸟数据显示全国有超过一半的预售包裹实现半日达8 4本周行业表现8 5风险提示10 图 图1：2020~2023年BDTI及BCTI指数（截至2023年6月 1日）5 图2：2010~2023年美国原油库存（不包含战略石油储备）、库欣库存及战略石油储备（单位：千桶）（截至2023年 5月26日）5 图3：2020~2023年BDI、BCI、BPI、BSI指数（截至2023 年6月1日）5 图4：2020~2023年CCFI及SCFI指数（截至2023年6月 2日）5 图5：2023年初至今交运及沪深300走势（截至2023年6 月2日）8 图6：本周交运子板块表现（2023/5/27–2023/6/2）9 表 表1：本周前五位领涨个股9 表2：本周前五位领跌个股9 1行业观点 1.1经济复苏下基本面持续修复 我们认为今年交运板块持续关注两条逻辑主线的推演，一是经济复苏的背景下各板块的基本面持续修复，主要涉及的板块是快递物流、航空机场和航运。 快递物流：截至5月31日，今年我国快递业务量已达500亿 件，比2019年达到500亿件提前了155天，比2022年提前了27天。5月的居民消费物流需求快速启动，邮政快递业业务总量指数明显回升，环比回升3.7pct至69.6%，且得益于上旬的五一假期和中下旬“618”网购促销活动预热，部分电商快递企业业务量环比增长3-5%左右。我们认为，持续投入的核心资产是快递公司服务能力的基础，而头部快递公司优质的服务能力和快速的应对能力在旺季中更能凸显优势；因此，具备优越服务能力的头部快递企业的业务量有望继续保持快于行业的增速，市场份额将逐渐向头部聚集。 航空机场：今年以来，民航市场呈现出较为强劲的复苏态势，国内出行需求率先修复至疫情前水平已确立，而国际出行仍处于向上修复的阶段中。短期来看，随着端午假期和后续暑运旺季来临，民航市场有望持续回暖，尤其是国际航线逐步修复后，中国航司能够飞越俄罗斯将给予中国航司一定的成本优势，后续有望加速修复。在供给端增速有所放缓的情况下，民航市场供给两侧的持续修复有望在后续几年中持续推动航空板块基本面向上，同时，航空板块目前的PE处于近五年来较低水平，建议在低位时逐步布局。和航空板块一样，机场板块也将受益于民航市场的持续修复，国际旅客吞吐量占比较高的枢纽机场以及免税业务弹性更大的机场，预计将更加受益于国际航班的修复。 航运：油运方面，截至6月1日，BDTI报1091点，环比上周下降11.9%；BCTI报676点，环比上周增长0.7%。干散货方面，截至6月1日，BDI报937点，环比上周下降22.9%。集运方面， 截至6月2日，CCFI及SCFI分别报931.0点及1029.7点，分别环比上周变动-0.8%和4.7%。随着油运市场下半年进入传统旺季，运价预计将有所提升，同时，供给结构的改善或将推动油运市场进入景气周期，目前航运板块整体PE处于近五年来较低水平，建议在低位时逐步布局。 图1：2020~2023年BDTI及BCTI指数（截至 2023年6月1日） 图2：2010~2023年美国原油库存（不包含战略石油储备）、库欣库存及战略石油储备（单位：千桶） （截至2023年5月26日） BDTIBCTI库存库欣库存战略石油储备 3,000.0 2,000.0 1,000.0 0.0 1000000.0 800000.0 600000.0 400000.0 200000.0 2010/1/1 2011/1/1 2012/1/1 2013/1/1 2014/1/1 2015/1/1 2016/1/1 2017/1/1 2018/1/1 2019/1/1 2020/1/1 2021/1/1 2022/1/1 2023/1/1 0.0 资料来源：iFind，上海证券研究所资料来源：iFind，上海证券研究所 图3：2020~2023年BDI、BCI、BPI、BSI指数 （截至2023年6月1日） 图4：2020~2023年CCFI及SCFI指数（截至 2023年6月2日） BDIBCIBPIBSICCFISCFI 12,000.0 9,000.0 6,000.0 3,000.0 0.0 6,000.0 4,000.0 2,000.0 0.0 资料来源：iFind，上海证券研究所资料来源：iFind，上海证券研究所 1.2主业稳健的盈利模式且占比较高，叠加较高的股息率 第二条主线则是建议关注具备主营业务盈利模式稳健且占比价高，同时公司分红政策稳定且保持较高股息率的优质标的，尤其是交运板块中经营稳健且具备天然资源资金优势的央国企。 港口、铁路和公路：港口、铁路和公路板块中具有较多的央国企，具备天然的资源资金优势且经营稳健发展，同时，不少公司分红政策稳定且股息率较高，凸显其配置价值。我们认为，目前“一省一港”的竞争格局和未来各省份之间的港口整合空间将持续推动行业格局改善，同时有望为后续价格提升提供基础；而随着经济和出行需求持续复苏，公路铁路板块业绩预计较2022年实现较大修复。同时，这些板块中不少的央国企在业务经营稳健发展的情况下，目前估值则处于较低的水平，业绩和估值之间存在一定的错配，随着后续国企改革政策的推动，在业务稳健发展 和内部提质增效的双向发力下，央国企上市公司长期仍具备较大的价值回归动能。 2建议关注 顺丰控股：公司资本开支高峰期已过，随着鄂州花湖机场投运后产能逐步爬坡，有望进一步降低公司运输成本并释放