核心观点与关键数据
- 期指表现：截至11月21日当周，期指普遍下跌，IH2511下降2.49%，IF2511下降3.38%，IC2511下降5.17%，IM2511下降5.02%。下跌主因包括地缘政治紧张未缓和，海外科技股回调，以及美联储降息预期边际弱化导致投资者风险偏好承压。
- 高频因子评分：
- 期指：通胀指标8分，流动性指标8分，估值指标11分，市场情绪指标9分。
- 期债：通胀指标8分，流动性指标10分，市场情绪指标8分。
- 基差率：IH、IF、IC、IM期末持仓量加权年化基差率（分红调整）分别为-3.35%、-5.92%、-9.19%、-9.89%。其中，IC及IM合约基差率位于近一年50%分位数以上水平，期指基差走势分化较大。
- CTA策略：上周净值小幅上升0.21%。长周期看，经济数据显示增长趋弱，期指承压；短周期看，地产、消费偏弱，汇率低位，资金面相对宽松，短周期降幅有限。风险偏好处于近半年低位，IF和IH相对中性，综合信号中性以下。期债方面，资金面宽松利于债市修复，但股债跷跷板效应不显著，债市对基本面反馈钝化，机构年底配置未集中，综合信号中性震荡。
- 风险提示：经济复苏力度不及预期、美联储政策超预期、地缘政治风险超预期。
策略观点与操作评级
- 操作评级：股指☆☆☆，国债☆☆☆。
- 股债横截面策略：综合信号强度由3个独立模型加权合成（0-1）。原则上取综合信号强度前2位且≥0.6的合约做多，后2位且≤0.4的合约做空。日内跌超1%止损，等权重分配资金，连续两日同方向信号被屏蔽。
- 国债期货跨品种套利策略：基于Nelson-Siegel三因子模型（水平、斜率、曲率）与趋势回归模型信号共振。三因子模型信号分为‘1’（利差可能降低）、‘0’（不确定或振荡）、‘-1’（利差可能上升）。采用久期中性配比调整10-5Y价差（1:1.8比例）。
结论
期指上周下跌，主要受地缘政治、海外市场及美联储预期影响，风险偏好下降。高频因子显示期指估值较高，期债受资金面利好但基本面反馈钝化。CTA策略短期净值微升，长周期看经济趋弱，短周期因素限制跌幅。跨品种套利策略基于三因子模型与趋势回归信号共振进行交易。整体操作评级偏中性，需关注经济复苏、美联储政策及地缘政治等风险。
