油脂周报：生柴政策再起波澜 油脂整体承压

核心观点

• 豆油：受原料大豆成本变动和外盘美豆油期价双重影响，美豆期价高位回落导致豆油成本支撑减弱。美国生物燃料政策前景不明，国内豆油供应宽松，库存高企，终端消费疲软，共同导致豆油期价震荡偏弱。
• 棕榈油：产地供需、生物柴油政策及国际市场共同影响价格。短期产地高库存压力限制上方空间，马来西亚出口下滑，印尼产量增长，生物柴油政策是关键变量，政策前景不明和基本面压力导致棕榈油期价转弱。
• 菜籽油：美豆油、欧洲油菜籽及马来西亚棕榈油市场走低，国际原油价格下跌削弱生物柴油需求。加拿大油菜籽出口改善和加元走弱提供底部支撑，中加贸易关系改善导致供应改善预期，菜油高位动荡加剧，期价跌幅受限。

关键数据

• 美国豆油：10月豆油压榨量环比增长15.05%，库存环比增长4.99%，同比上升22.08%。2025/26年度美豆油产量同比增长3.17%，库存同比下降1.4%，生物燃料用量同比增长30.25%。
• 马来西亚棕榈油：11月1-20日出口量环比减少14.1-20.5%，12月出口税定为10%，12月毛棕榈油参考价格定为每吨4,206.38令吉。
• 印尼棕榈油：2025年1-9月产量同比增长11%，预计2025年产量达4961万吨至5154万吨，出口量同比增长6%至7%。
• 加拿大油菜籽：2025/26年度第14周油菜籽出口量12.1万吨，同比减少54.1%。
• 欧盟油菜籽：2025/26年度迄今进口量同比降低42%，从澳大利亚和乌克兰进口份额显著下降。

研究结论

• 豆油：国内供应宽松，库存高企，终端消费疲软，外盘支撑减弱，期价震荡偏弱。
• 棕榈油：产地高库存压力，出口下滑，生物柴油政策不明，期价转弱。
• 菜籽油：自身供需结构支撑，期价跌幅受限，关注国际市场和中加贸易关系变化。