油脂周报：生柴政策影响消费预期 油脂整体承压

核心观点

• 豆油：期价冲高回落，较棕榈油抗跌，豆棕价差回归。受原料大豆价格提振，表现强于其他油脂。美豆油出口销售下滑，生物柴油政策调整风险攀升。国内油厂开工率回升，下游备货节奏影响库存去化，短期粕强油弱。
• 棕榈油：印尼B40生柴政策未能如期落地，棕榈油价格支撑减弱。减产与出口下滑博弈，需求受抑制。国内港口库存回升，供应偏紧边际改善，短期领跌油脂板块，偏空思路维持。
• 菜籽油：期价承压下行，加拿大油菜籽需求转弱，ICE油菜籽价格支撑减弱。反倾销消息扰动市场，短期受政策不明朗和基本面疲弱影响，整体转弱，跟随性走势为主，短期偏弱。

关键数据

• 现货价格：三大油脂现货价格整体下跌，豆油8070元/吨，棕榈油9670元/吨，菜籽油8760元/吨。
• 期价表现：三大油脂期价整体下跌，棕榈油跌幅近3%，豆油跌幅超1%，菜籽油跌幅2%。
• 美豆油出口：2024/25年度豆油净销售量38,100吨，比四周均值高出18%。
• 印尼棕榈油出口：12月1-31日出口量环比减少7.8%至1,359,504吨。
• 加拿大油菜籽：11月压榨量101.9万吨，同比提高12%；2024/25年度迄今出口总量439.4万吨，同比提高81.3%。
• 库存变化：豆油库存缓慢去化，棕榈油港口库存止降回升。

研究结论

• 豆油：短期承压，但强于棕榈油和菜籽油，豆棕价差回归持续。
• 棕榈油：短期偏空，市场预期落空，领跌油脂板块。
• 菜籽油：短期偏弱，受政策不明朗和基本面疲弱影响，跟随性走势为主。