油脂周报：美生柴政策不及预期，油脂重回偏弱基本面

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 油脂观点 ■ 市场分析 本周三大油脂期货盘面先震荡后下跌，棕榈油跌幅较大，菜籽油表现较强。周三，油脂早盘开盘后直线下跌，豆油领跌。主要由于美国环保署（EPA）生物柴油政策仅有5.5亿加仑的生物燃料增量，不及此前预期的7亿加仑，美豆油工业需求预期走弱，价格随之大跌，带动油脂集体下行。国内端午休假期间，CBOT外盘由于多头获利了结，加上天气前景有助于中西部干旱缓解，导致价格下跌幅度较大。 后市看，豆油方面，美豆种植顺利，但是由于前期中西部天气干旱，大豆优良率不佳，美国农业部（USDA）周三凌晨公布的每周作物生长报告显示，截至6月18日当周，美国大豆优良率为54%，市场预期为57%，此前一周为59%，去年同期为68%。今年美国中西部出现2012年以来最严重的干旱，干旱范围在过去一周仍在继续扩大。不过有机构称，中西部干旱不足以对刚播种的作物的生长构成了威胁，且周四一些天气模型显示，中西部降雨机会改善。周三美国环保署计划提高2023年到2025年美国生物燃料的强制掺混数量，但是生物柴油掺混量的提高幅度低于行业预期，利空豆油。国内方面，近期进口大豆到港依然居高不下，目前豆油处于消费淡季，需求面仍以刚需采购为主，主动增加库存比例不高。整体看，由于大豆不缺，油厂开机率处于高位，豆油供给逐渐转向宽松，大概率成为油脂中较为弱势的品种。 棕榈油方面，马来西亚棕榈油协会(MPOA)称，2023年6月1-20日马来西亚棕榈油产量环比下降3.64%，船运机构数据显示马来西亚6月1-20日出口数据环比下滑幅度较大，但贸易商们预计6月份印度棕榈油进口量提高到64万吨，比5月份的439,173吨提高46%，创下三个月来的新高，因为贸易商利用棕榈油价格跌至28个月来新低的机会增加采购。目前马来部分地区出现旱情，天气炒作仍未结束，6月产量小幅下滑，后期关注厄尔尼诺天气炒作情况。国内方面，终端消费持续清淡，随着到港增加，去库明显缓慢，基差继续下行，预计短期内棕榈油基差继续保持弱势，而行情则继续宽幅震荡。 菜籽油方面，周末，俄罗斯发生军事政变，中国每年从俄罗斯进口一定数量的小麦、大豆等粮食作物和原料,如果政变后俄罗斯方面采取限制出口的措施,中国的粮食安全会面临一定压力。尤其是大豆的进口替代会比较困难。另外由于地缘政治因素，黑海谷物出口协议前景面临不确定性，加深了葵花籽、菜籽运输的担忧。国内方面，据海关公布的数据显示，2023年5月油菜籽进口总量为68.63万吨，2023年1-5月油菜籽进口总量为期货研究报告|油脂周报2023-06-25 美生柴政策不及预期，油脂重回偏弱基本面 研究院 农产品组 研究员 邓绍瑞  010-64405663 dengshaorui@htfc.com 从业资格号：F3047125 投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 油脂周报丨2023/06/25 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 294.93万吨，较上年同期累计进口总量的58.41万吨，增加236.52万吨；2023年5月菜籽油进口总量为17.00万吨，较上年同期的12.00万吨增加了5.00万吨，数据统计显示，2023年1-5月菜籽油累计进口总量为96.00万吨，较上年同期累计进口总量的48.00万吨增加48万吨；由以上数据可见，今年无论是菜籽和菜油，进口均大幅增加，国内菜籽油供应充足。目前，国产菜籽已经上市，但受进口菜籽与菜油冲击，导致需求清淡，虽然农户因高昂的种植成本而惜售挺价，但是难敌需求清淡带来的拖累。目前菜籽进口高峰已过，市场有了一定挺价心理。进口菜油与国产菜油价格接近，对国内菜油市场形成支撑，但菜籽油大供应格局不变，预计在其他油脂的带动下继续震荡偏弱运行。 ■ 策略 单边中性 ■ 风险 无 油脂周报丨2023/06/25 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3 / 12 目录 策略摘要......................................................................................................................................................................................1 油脂市场分析 ..............................................................................................................................................................................4 图表 图 1: 全球大豆库销比丨单位：% ..............................................................................................................................................6 图 2: 全球菜籽库销比丨单位：% ..............................................................................................................................................6 图 3: 马来西亚初榨棕榈油产量丨单位：万吨 ..........................................................................................................................6 图 4: 马来西亚棕榈油单产丨单位：吨/公顷 .............................................................................................................................6 图 5: 马来西亚棕榈油出口丨单位：万吨 ..................................................................................................................................6 图 6: 马来西亚棕榈油库存丨单位：万吨 ..................................................................................................................................6 图 7: 印度尼西亚棕榈油出口量丨单位：万吨 ..........................................................................................................................7 图 8: 印尼棕榈油期末库存丨单位：万吨 ..................................................................................................................................7 图 9: 中国主要油厂豆油库存丨单位：万吨 ..............................................................................................................................7 图 10: 中国沿海油厂菜油库存丨单位：万吨 ............................................................................................................................7 图 11: 华东菜油库存丨单位：万吨............................................................................................................................................7 图 12: 中国棕榈油库存丨单位：万吨........................................................................................................................................7 图 13: 三大油脂库存丨单位：万吨 ...........................................................................................................................................8 图 14: 菜油进口量丨单位：万吨 ...............................................................................................................................................8 图 15: 中国豆油进口量丨单位：万吨........................................................................................................................................8 图 16: 中国棕榈液油进口量丨单位：万吨 ................................................................................................................................8 图 17: 天津一级豆油基差丨单位：元/吨 ...................................................................................................................................8 图 18: 广东棕榈油基差丨单位：元/吨.......................................................................................................................................8 图 19: 江苏四级菜油基差丨单位：元/吨 ...................................................................................................................................9 图 20: 广东区域豆-棕油价差丨单位：元/吨 ......