油脂周报：美生柴政策不及预期，油脂重回偏弱基本面

期货研究报告|油脂周报2023-06-25 美生柴政策不及预期，油脂重回偏弱基本面 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 油脂观点 ■市场分析 本周三大油脂期货盘面先震荡后下跌，棕榈油跌幅较大，菜籽油表现较强。周三，油脂早盘开盘后直线下跌，豆油领跌。主要由于美国环保署（EPA）生物柴油政策仅有 5.5亿加仑的生物燃料增量，不及此前预期的7亿加仑，美豆油工业需求预期走弱，价格随之大跌，带动油脂集体下行。国内端午休假期间，CBOT外盘由于多头获利了结，加上天气前景有助于中西部干旱缓解，导致价格下跌幅度较大。 后市看，豆油方面，美豆种植顺利，但是由于前期中西部天气干旱，大豆优良率不佳，美国农业部（USDA）周三凌晨公布的每周作物生长报告显示，截至6月18日当周，美国大豆优良率为54%，市场预期为57%，此前一周为59%，去年同期为68%。今年美国中西部�现2012年以来最严重的干旱，干旱范围在过去一周仍在继续扩大。不过有机构称，中西部干旱不足以对刚播种的作物的生长构成了威胁，且周四一些天气模型显示，中西部降雨机会改善。周三美国环保署计划提高2023年到2025年美国生物燃料的强制掺混数量，但是生物柴油掺混量的提高幅度低于行业预期，利空豆油。国内方面，近期进口大豆到港依然居高不下，目前豆油处于消费淡季，需求面仍以刚需采购为主，主动增加库存比例不高。整体看，由于大豆不缺，油厂开机率处于高位，豆油供给逐渐转向宽松，大概率成为油脂中较为弱势的品种。 棕榈油方面，马来西亚棕榈油协会(MPOA)称，2023年6月1-20日马来西亚棕榈油 产量环比下降3.64%，船运机构数据显示马来西亚6月1-20日�口数据环比下滑幅度 较大，但贸易商们预计6月份印度棕榈油进口量提高到64万吨，比5月份的439,173吨提高46%，创下三个月来的新高，因为贸易商利用棕榈油价格跌至28个月来新低的机会增加采购。目前马来部分地区�现旱情，天气炒作仍未结束，6月产量小幅下滑，后期关注厄尔尼诺天气炒作情况。国内方面，终端消费持续清淡，随着到港增加，去库明显缓慢，基差继续下行，预计短期内棕榈油基差继续保持弱势，而行情则继续宽幅震荡。 菜籽油方面，周末，俄罗斯发生军事政变，中国每年从俄罗斯进口一定数量的小麦、大豆等粮食作物和原料,如果政变后俄罗斯方面采取限制�口的措施,中国的粮食安全会面临一定压力。尤其是大豆的进口替代会比较困难。另外由于地缘政治因素，黑海谷物�口协议前景面临不确定性，加深了葵花籽、菜籽运输的担忧。国内方面，据海关公布的数据显示，2023年5月油菜籽进口总量为68.63万吨，2023年1-5月油菜籽进口总量为 294.93万吨，较上年同期累计进口总量的58.41万吨，增加236.52万吨；2023年5月菜籽油进口总量为17.00万吨，较上年同期的12.00万吨增加了5.00万吨，数据统计显示，2023年1-5月菜籽油累计进口总量为96.00万吨，较上年同期累计进口总量的48.00万吨增加48万吨；由以上数据可见，今年无论是菜籽和菜油，进口均大幅增加，国内菜籽油供应充足。目前，国产菜籽已经上市，但受进口菜籽与菜油冲击，导致需求清淡，虽然农户因高昂的种植成本而惜售挺价，但是难敌需求清淡带来的拖累。目前菜籽进口高峰已过，市场有了一定挺价心理。进口菜油与国产菜油价格接近，对国内菜油市场形成支撑，但菜籽油大供应格局不变，预计在其他油脂的带动下继续震荡偏弱运行。 ■策略 单边中性 ■风险 无 目录 策略摘要1 油脂市场分析4 图表 图1:全球大豆库销比丨单位：%6 图2:全球菜籽库销比丨单位：%6 图3:马来西亚初榨棕榈油产量丨单位：万吨6 图4:马来西亚棕榈油单产丨单位：吨/公顷6 图5:马来西亚棕榈油�口丨单位：万吨6 图6:马来西亚棕榈油库存丨单位：万吨6 图7:印度尼西亚棕榈油�口量丨单位：万吨7 图8:印尼棕榈油期末库存丨单位：万吨7 图9:中国主要油厂豆油库存丨单位：万吨7 图10:中国沿海油厂菜油库存丨单位：万吨7 图11:华东菜油库存丨单位：万吨7 图12:中国棕榈油库存丨单位：万吨7 图13:三大油脂库存丨单位：万吨8 图14:菜油进口量丨单位：万吨8 图15:中国豆油进口量丨单位：万吨8 图16:中国棕榈液油进口量丨单位：万吨8 图17:天津一级豆油基差丨单位：元/吨8 图18:广东棕榈油基差丨单位：元/吨8 图19:江苏四级菜油基差丨单位：元/吨9 图20:广东区域豆-棕油价差丨单位：元/吨9 图21:广东区域豆-菜油价差丨单位：元/吨9 图22:菜油进口盘面利润丨单位：元/吨9 图23:豆油进口盘面利润丨单位：元/吨9 图24:棕榈油进口盘面利润丨单位：元/吨9 图25:中国大豆周度压榨量丨单位：万吨10 图26:中国菜籽周度压榨量丨单位：万吨10 油脂市场分析 ■价格行情 期货方面，本周收盘棕榈油2309合约7036元/吨，环比下跌132元，跌幅1.84%；本周 收盘豆油2309合约7630元/吨，环比下跌58元，跌幅0.75%；本周收盘菜油2309合约 8500元/吨，环比上涨27元，涨幅0.32%。现货方面，广东地区棕榈油现货价格7179元 /吨，环比下跌199元，跌幅2.7%，现货基差P09+143，环比下跌67元；天津地区一级豆油现货价格7894元/吨，环比下跌147元/吨，跌幅1.83%，现货基差Y09+264，环比下跌89元；江苏地区四级菜油现货价格无报价。 ■棕榈油供需 供应方面，6月21日，据南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2023年6月1-20日马来西亚棕榈油单产下降1.28%，�油率下降0.14%，产量下降2.00%。据马来西亚棕榈油协会（MPOA）发布的数据，马来西亚6月1-20日棕榈油产量预估减少3.64%，其中马来半岛减少4.05%，马来东部减少3%，沙巴减少2.92%，沙捞越减少3.26%。据海关数据，中国5月棕榈液油进口15.37万吨，同比增长45.40%。需求方面，周内棕榈油成交与�库继续表现疲软，终端需求较差且随用随采为主。周内成交主要集中在华东、华北，华南内贸零星成交。目前豆棕价差走扩，棕榈油性价比有所恢复，但吸引力依旧较差。具体来看：据Mysteel跟踪，本周全国重点油厂棕榈油成交量在19296吨，上周重点油厂棕榈油成交量在8966吨，周成交量增加10330吨，增幅115%。库存方面， 据Mysteel农产品调研显示，截至2023年6月9日（第23周），全国重点地区棕榈油 商业库存约52.05万吨，较上周减少1.04万吨，减幅1.96%。 ■豆油供需 供应方面，海关总署数据显示，2023年5月份中国大豆进口量为1202万吨，比去年同 期增加236万吨，同比增幅24%；比4月进口量增加476万吨，环比增幅为65%。此 外，2023年1-5月份进口大豆累计4230.6万吨，同比增加426万吨，增幅11%；2023 年5月国内豆油进口量10185.469吨，较今年4月份14810.269吨减少4624.8吨，环比 减幅31.23%。截至2023年1-5月国内豆油进口累计125740.733吨，较去年同期93971.686吨增加31769.047吨，增幅33.81%。需求方面，本统计周期内，国内重点油厂豆油散油成交总量12.05万吨，日均成交量4.02万吨，盘面价格偏低，基差下跌，华北历经缺豆、蒸汽等因素影响，部分油厂以及贸易商开始补货。库存方面，据Mysteel调研显示，截至2023年6月9日（第23周），全国重点地区豆油商业库存约87.31万吨，较上次统计增加2.72万吨，涨幅3.22%。 ■菜油供需 供应方面，中国海关公布的数据显示，2023年5月油菜籽进口总量为68.63万吨，较上 年同期13.04万吨增加55.59万吨，同比增加426.47%，较上月同期60.31万吨环比增加 8.32万吨，2023年1-5月油菜籽进口总量为294.93万吨，较上年同期累计进口总量的 58.41万吨，增加236.52万吨，同比增加404.90%。2023年5月菜籽油进口总量为17.00万吨，较上年同期的12.00万吨增加了5.00万吨，增加41.67%，较上月同期的31.00万吨减少14.00万吨。数据统计显示，2023年1-5月菜籽油累计进口总量为96.00万吨，较上年同期累计进口总量的48.00万吨，增加48.00万吨，增加了100.00%；需求方面，根据Mysteel统计，本周沿海油厂菜油提货量为2400万吨，较上一周减少3.28万吨。库存方面，截止上周全国进口菜籽库存28.5万吨，环比减少11.5万吨；本周沿海油厂菜油库存12.05万吨，环比增加1.34万吨。 ■后市展望 本周三大油脂期货盘面先震荡后下跌，棕榈油跌幅较大，菜籽油表现较强。周三，油脂早盘开盘后直线下跌，豆油领跌。主要由于美国环保署（EPA）生物柴油政策仅有5.5亿 加仑的生物燃料增量，不及此前预期的7亿加仑，美豆油工业需求预期走弱，价格随之大跌，带动油脂集体下行。国内端午休假期间，CBOT外盘由于多头获利了结，加上天气前景有助于中西部干旱缓解，导致价格下跌幅度较大。 后市看，豆油方面，美豆种植顺利，但是由于前期中西部天气干旱，大豆优良率不佳，美国农业部（USDA）周三凌晨公布的每周作物生长报告显示，截至6月18日当周，美国大豆优良率为54%，市场预期为57%，此前一周为59%，去年同期为68%。今年美国中西部�现2012年以来最严重的干旱，干旱范围在过去一周仍在继续扩大。不过有机构称，中西部干旱不足以对刚播种的作物的生长构成了威胁，且周四一些天气模型显示，中西部降雨机会改善。周三美国环保署计划提高2023年到2025年美国生物燃料的强制掺混数量，但是生物柴油掺混量的提高幅度低于行业预期，利空豆油。国内方面，近期进口大豆到港依然居高不下，目前豆油处于消费淡季，需求面仍以刚需采购为主，主动增加库存比例不高。整体看，由于大豆不缺，油厂开机率处于高位，豆油供给逐渐转向宽松，大概率成为油脂中较为弱势的品种。 棕榈油方面，马来西亚棕榈油协会(MPOA)称，2023年6月1-20日马来西亚棕榈油产量 环比下降3.64%，船运机构数据显示马来西亚6月1-20日�口数据环比下滑幅度较大， 但贸易商们预计6月份印度棕榈油进口量提高到64万吨，比5月份的439,173吨提高 46%，创下三个月来的新高，因为贸易商利用棕榈油价格跌至28个月来新低的机会增加采购。目前马来部分地区�现旱情，天气炒作仍未结束，6月产量小幅下滑，后期关注厄尔尼诺天气炒作情况。国内方面，终端消费持续清淡，随着到港增加，去库明显缓慢，基差继续下行，预计短期内棕榈油基差继续保持弱势，而行情则继续宽幅震荡。 菜籽油方面，周末，俄罗斯发生军事政变，中国每年从俄罗斯进口一定数量的小麦、大豆等粮食作物和原料,如果政变后俄罗斯方面采取限制�口的措施,中国的粮食安全会面临一定压力。尤其是大豆的进口替代会比较困难。另外由于地缘政治因素，黑海谷物�口协议前景面临不确定性，加深了葵花籽、菜籽运输的担忧。国内方面，据海关公布的数据显示，2023年5月油菜籽进口总量为68.63万吨，2023年1-5月油菜籽进口总量为 294.93万吨，较上年同期累计进口总量的58.41万吨，增加236.52万吨；2023年5月菜籽油进口总量为17.00万吨，较上年同期的12.00万吨增加了5.00万吨，数据统计显示，2023年1-5月菜籽油累计进口总量为96.00万吨，较上年同期累计进口总量的48.00万吨增加48万吨；由以上数据可见，今年无论是菜籽和菜油，进口均大幅增加，国内菜籽油供应充足。目前，国产菜籽已经上市，但受进口菜籽与菜油冲击，导致需求清淡，虽然农户因高昂的种植成