油脂油料周报：生柴政策不及预期 美豆油领跌

研究咨询部 生柴政策不及预期美豆油领跌 ----国信期货油脂油料周报 2022年12月4日 研究咨询部 目录 CONTENTS 1蛋白粕市场分析 2油脂市场分析 3后市展望 研究咨询部 Part1 第一部分 蛋白粕市场分析 本周行情回顾：本周CBOT大豆冲高回落，前三个交易日美豆大幅走高，美元的高位回落以及中国采购前景向好给予提振，周四美豆油跌停给市场带来压力 ，美豆跟盘下挫，此前预估强劲的美豆油需求或有下降，美豆压榨需求也将有所调整，这对美豆库存有上调预期，美豆承压。与之相比，本周国内豆粕市场期强现弱，期货价格重心不断上移，主力合约一度冲击前高。伴随着油厂开工增加，下游提货进度的加快，豆粕库存稳中有增。国内豆粕现货、基差大幅回落。相对而言，连粕市场则略显坚挺。期货的坚挺一方面来自于基差的回归，期货支撑明显，另一方面来自于买粕卖油套利盘支撑。不过M2301合约上方4300一线阻力依然较大。 国内外大豆价格走势连豆粕及郑菜粕价格走势 1,700 1,600 1,500 1,400 1,300 1,200 1,100 1,000 900 800 美豆连豆粕 菜粕 连豆粕 4700 4200 3700 3200 2700 2200 4400 3900 3400 2900 22/01/04 22/02/04 22/03/04 22/04/04 22/05/04 22/06/04 22/07/04 22/08/04 22/09/04 22/10/04 22/11/04 22/01/04 22/02/04 22/03/04 22/04/04 22/05/04 22/06/04 22/07/04 22/08/04 22/09/04 22/10/04 22/11/04 2400 1、美国市场—美豆出口情况 美豆当周检验数量 2022/20232020/20212021/2022 350 7000 美豆本年度销售 2022/20232020/20212021/2022 研究咨询部 300 250 200 150 100 50 0 6000 5000 4000 3000 2000 1000 1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 0 美国农业部出口检验周报显示，截至2022年11月24日的一周，美国大豆出口检验量为2,022,443吨，上周为2,425,237吨，去年同期为2,259,136吨。迄今为止，2022/23年度（始于9月1日）美国大豆出口检验总量累计达到19,248,392吨，同比降低10.1%。上周同比降低10.5%，两周前同比降低11.6%。美国大豆出口检验量达到美国农业部预测目标的34.6%，前一周完成30.8%。 在下半周，南部的潮湿天气取代了之前平静的天气 尽管早些时候在墨西哥湾沿岸西部地区和佛罗里达州南部地区降下了一些大雨。周末 ，降雨继续向东北方向扩展，一直延伸到密西西比河谷中部。暴雨对南部平原上干旱胁迫的冬季谷物尤其有利，尽管西北部降水量急剧减少，导致包括堪萨斯州西南部在内的一些最干旱地区的水分极少。德克萨斯州西部和邻近地区出现了一些湿雪。然而 ，本周全国大部分地区降水量几乎没有下降。在其他地方，东部部分地区的降水量在11月25日短暂下降，主要是从太平洋西北部到落基山脉北部和中部，而干燥的天气和接近或高于正常温度的逐渐恢复有利于北部平原和中西部大部分地区的后期收获工作 。在北部平原和佛罗里达州南部的分散地区，每周平均气温至少高于正常温度5°F。尽管本周开始时天气非常寒冷，但中西部大部分地区的气温接近正常。相比之下，从喀斯喀特山脉和内华达山脉以东地区到落基山脉西部斜坡，西部内陆地区的平均温度至少低于正常温度5至10°F。新英格兰北部和美国中南部部分地区的平均温度也低于正常值5°F以上。 零星阵雨维持了大豆和其他夏行作物的总体良好前景，尽管一些地区的降雨量继续低于正常水平。最大的降雨（25-50毫米，局部达100毫米）落在北部生产区（马托格罗索州东部），最南可达米纳斯吉拉斯州和圣保罗州东部 。在为作物提供及时水分的同时，阵雨有助于将温度降低到更具季节性的水平，白天最高气温大多在下雨地区的20度以上和30度以下（摄氏度）。南马托格罗索至南里奥格兰德州（RioGrandedoSul）的较南地区普遍存在着较为干燥的条件，那里的降雨量大多在25毫米以下。尽管干燥，但气温仍然是季节性的，在干燥的日子里，气温大多会达到30度以下。根据巴拉那州政府的数据，截至11月21日，第一茬玉米和大豆分别种植了98%和92% ；与此同时，小麦收获了94%。 在一些西部农业地区，周初的阵雨为未成熟的冬季谷物提供了额外的水分，但在东部传统上产量较高的生产地区，干燥的地区仍然存在。拉潘帕北部和东北部部分地区的降雨量总计10至25毫米，局部接近50毫米，福尔摩沙及其周围地区的降雨量超过50毫米。然而，巴拉那河下游流域的降雨量持续偏少（小于10毫米），持续关注干旱对小麦和大麦的影响，限制了种植夏粮和油籽的机会。由于干燥，阿根廷中部的周平均气温比正常温度高1至2°C，到周末白天的最高气温达到40°C，南至拉潘帕和布宜诺斯艾利斯的北部代表团。根据阿根廷政府的数据，截至11月24日，向日葵和玉米的种植率分别为82%和38%，比去年两种作物的种植速度落后了10多个百分点。同样，棉花种植率为29%，而去年为46%，而大豆种植速度则略接近去年（33%，去年为41%）。 1、国内外油籽市场研究咨询部 1、Anec：下调巴西11月大豆出口预估至205.1万吨，此前预测为226.8万吨；下调11月份豆粕出口至148.5万吨，此前预测为155.3万吨；下调11月份玉米出口至594万吨，此前预测为641.1万吨。 2、布宜诺斯艾利斯谷物交易所称，阿根廷农户周二的大豆销量较前一日增长近一倍，因此前对这种经济作物的出口实行优惠汇率。大豆生产商售出 2021/22年度收割的567,815吨大豆，超过周一售出的298,911吨。 3、USDA油籽压榨月报：美国10月大豆压榨量为589.97万吨，预期为587.7万吨，前值502.8287万吨；豆油产量23.38亿磅，预期为21.07亿磅，前值为19.93亿磅。 4、StoneX：预计巴西2022/23年度大豆产量为1.55亿吨，高于此前预测的1.5435亿吨。 5、巴西国家商品供应公司（CONAB）发布的报告显示，2022年1至10月期间，巴西通过北弧港口群（ArcoNorte）出口的大豆占到全国出口总量的 37.7%，高于上年同期的32.6%，从而成为巴西头号大豆出口枢纽。1至10月份，巴西南部的桑托斯港的大豆出口量占比33.6%，高于去年同期的27.2% ；帕拉纳瓜港口的大豆出口占比12.8%，低于上年同期的14.2%；里奥格兰德港占比6.5%，也低于上年同期的14.6%。 6、美国环境保护署（EPA)周四提议未来三年内增加炼油厂必须掺入燃料的乙醇和其他生物燃料的数量。EPA还提议将用可再生生物质生产的电动汽车电力纳入生物燃料项目。因此美国环保署周四正式宣布电动汽车RIN，等于抢走了可再生柴油的潜在市场份额，从而改变了豆油上涨的需求逻辑。换而言之 ，拜登政府倾向于更多依仗电动汽车而非基于作物的生物燃料来实现低碳目标，这样的好处是，可以避免潜在的要食品还是要燃料的伦理之争。 7、巴西当选总统卢拉的顾问表示，巴西当选总统路易斯.伊纳西奥.卢拉.达席尔瓦的过渡团队已经与大豆行业召开会议，讨论以亚马逊地区的协议为蓝本，制定一项新的协议来杜绝塞拉多热带草原的森林砍伐。巴西农业人士和全球商品贸易商此前一直抵制缔结这样一个塞拉多协议，不过近年来主要公司已经制定目标，将在2025年前消除其供应链中在森林砍伐地区种植的大豆。根据政府数据，2021年塞拉多地区的森林砍伐量增加了8%，达到六年来的新高。 2、大豆--港口库存及压榨利润 国内大豆库存及库存消耗大豆压榨利润 研究咨询部 1,000 800 600 400 200 21/01/04 21/03/04 21/05/04 21/07/04 21/09/04 21/11/04 22/01/04 22/03/04 22/05/04 22/07/04 22/09/04 22/11/04 0 大豆港口库存 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 21/01/04 21/03/04 21/05/04 21/07/04 21/09/04 21/11/04 22/01/04 22/03/04 22/05/04 22/07/04 22/09/04 22/11/04 -1500 美湾巴西阿根廷山东 按照WIND统计，截止到最新，国内港口大豆库存为572万吨，上周同期为564万吨。本周现货榨利小幅回升，盘面榨利亏损有所缩小。 2、大豆—进口成本及内外价差 进口大豆成本对比进口大豆内外价差对比 研究咨询部 900 800 700 600 500 400 22/01/04 22/02/04 22/03/04 22/04/04 22/05/04 22/06/04 22/07/04 22/08/04 22/09/04 22/10/04 22/11/04 300 CNF价:美湾大豆: 近月 CNF价:巴西大豆:近月 CNF价:阿根廷大 豆:近月 1000 500 0 -500 -1000 -1500 21/01/04 21/03/04 21/05/04 21/07/04 21/09/04 21/11/04 22/01/04 22/03/04 22/05/04 22/07/04 22/09/04 22/11/04 -2000 大豆内外价差（美国）大豆内外价差（南美） 按照WIND统计，1月船期美湾到港进口大豆成本5185元/吨。巴西2月到港进口大豆成本4861元/吨。阿根廷1月到港进口大豆成本5147元/吨。国内港口大豆分销价5620元/吨。 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 202220202021 140 120 100 80 60 40 20 202220202021 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 0%0 单位：%万吨 46周 47周 单位：万吨 46周 47周 大豆开工率 46.28 55.38 大豆压榨量 172.89 206.87 豆粕结转库存 14.9 18.2 未执行合同 420.5 383.7 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 202220202021 6 5 4 3 2 1 1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 26 28 30 32 34 36 38 40 42 44 46 48 50 -1 -2 202220202021 粗略预估，当周（47周）豆粕表观消费量为159.41万吨，上周同期为137.39万吨。 3、豆粕---基差分析 豆粕区域基差豆粕基差分析 研究咨询部 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 22/02/04 22/03/04 22/04/04 22/05