配置观点&产品推荐汇总
- 本期建议一览：四季度风险资产高位，存在关税扰动、AI怀疑、降息预期摇摆等不确定性，但中国十五五开局和美国中期选举背景下，主要国家财政扩张和货币配合特征不变，仍推荐“大类资产哑铃组合”：中美AI竞赛、美元贬值交易、再通胀资源品。若出现明显调整则重新布局。
- A股：中等仓位，看好红利和新能源，科技存波段机会。
- 港股：中等仓位，海外冲击下调整幅度较大，但保险端持续加仓，战略上应保持长期仓位。
- 美股：中等仓位，短期流动性偏紧和关门影响下AI叙事松动，关注非农数据和NVDA业绩，业绩和流动性支撑下可BuyDip。
- 黄金：中高仓位，金银冲顶回落进入盘整，中国央行持续买入，中期无忧，配置价值仍在。
大类资产&海外流动性
- 资产月表现：权益波动放大，科技承压，贵金属回调。
- 权益：全球高成长板块震荡下跌，价值跑赢成长。
- 债券：缓慢探底回升。
- 汇率：美元指数震荡上行。
- 商品：贵金属回调，石油价格上涨。
- 关税扰动：暂缓，中美博弈持久战斗。
- 海外流动性：
- SOFR飙升，银行间流动性紧张。
- 联储偏鹰发言，12月降息预期摇摆。
- 美政府关门时长破纪录，TGA囤积流动性。
- 风险偏好：AI怀疑论抬头，12月降息预期摇摆。
- 美国10月初政府关门，本次可能停摆时间较长。
- AI怀疑论三要点：“联邦担保”问题、信任缺失、竞争焦虑。
- 美银数据显示基金经理现金持有水平极低，看好“金发女孩”情景。
美股
- 美股动量快速回撤，CNN恐慌贪婪指数回落至极度恐慌区域，可BuyDip。
- 中长期看，K型经济可能持续，流动性宽松有望持续。
- 估值来看，美股偏贵但未到最极致。
黄金
- 中国央行继续增持，黄金储备规模报7409万盎司，连续12个月增加。
- 中期逻辑未变，美国未来高通胀+低增长+政策混乱，全球央行储备多元化，资金从美元避险资产向黄金转移。
- 择时指标：政治经济不确定性指数、CFTC黄金投机净多仓、央行购金和技术指标等维持看多。
港股
- 港股市场观点：四季度有望先抑后扬，短期震荡，海外冲击下调整幅度可能较大，保险端持续加仓，战略上应保持长期仓位，优先关注中字头红利股。
国内经济&流动性
- 经济基本面：价格修复，生产放缓，社融走弱。
- 生产扩张放缓，外需韧性延续。
- 通胀：CPI扭负为正，核心持续改善；PPI降幅持续收窄。
- 金融：社融放缓，流动性仍宽松。
- 估值：
- 相对估值：股债性价比修复较充分，绝对值仍有空间。
- 绝对估值：高位但未到泡沫化水平，全球对比仍有优势。
- 情绪&资金面：
2025Q4-进入“十五五”规划政策部署关键期
- 风格观点-价值成长：红利60%+成长40%。
- 当前创业板/300比率达15/21年高位区间。
- 成长/价值比较极致，期限利差回落，红利占优行情或重启。
- 风格观点-大小盘：日历效应四季度大盘占优概率大。
- 行业表现：TMT的公募重仓占比。
