01配置观点&产品推荐汇总
- 本期建议一览：
- 【A股】中等仓位，参与流动性溢价，短期避免成为其他投资者的溢价来源。处于风偏修复推动的牛市中期估值修复阶段，全球复苏和再通胀逻辑未证伪前，继续利用波动增加成长股暴露。看好恒生中型股LOF、科创200ETF、创业板200ETF、中证1000和2000增强ETF等标的。
- 【港股】中等仓位。看好港股非银、汽车、创新药，继续保持年度级别的强烈推荐。
- 【美股】较低仓位，当前低赔率区间如果有快速调整建议增配。美联储流动性可能逐步收紧，如有5%以上的快速调整提供buy dip机会。
- 【黄金】中等仓位。九月FOMC会议前降息交易有望不断发酵，黄金短期调整接近底部，积极增配，逢低参与降息交易。
- A股风格和策略观点：
- <价值成长>：风格建议偏向成长，红利：双创 = 40%：60%，包括中盘成长股，创业板200、科创板200、恒生中型股配置机会。
- <大小盘>：市值上推荐中盘股机会，保持市值因子的风险暴露。
- <板块行业>：看好非银、有色金属、AI(传媒、算力、半导体)、创新药、基建。
02大类资产&海外流动性
- 资产表现：
- Goldilocks复苏交易主导，A股权益领涨大类。
- 权益：A股市场上涨，港股震荡上行，美股整体震荡上行。
- 债券：债市下行，中债 - 国债总财富（总值）指数下跌0.68%。
- 汇率：美元指数下跌0.79%。
- 商品：Comex铜回调，布油调整，国内大宗冲高回落收涨震荡，伦敦金上涨，伦敦银上涨，Comex铜下跌，ICE布油下跌。
- 海外风偏：
- 延续riskon，来回博弈九月降息。
- FOMC会议：谨防鲍威尔偏鹰，九月降息概率较大。
- 海外流动性：
- 9月中旬可能面临一次大考验，TGA账户的重建、季度税收支付、国债付息结算将抽水。
- 海外风险偏好：
- VIX和MOVE指数低位，注意波动率预期不足的风险。
- 【美股】：
- 美股纳指赔率不足，开始向价值和小盘轮动。
- 市场广度处于历史低位，小盘股相对标普500指数接近25年以来低位，价值股相对成长股比值创30年新低。
- 强劲的财报季和对美联储即将降息的预期为风险资产提供支撑，但经济数据和经济数据、持续的通胀信号共同织就了一张不确定性的大网。
- 【黄金】：
- 央行继续增持，仍是对抗后续不确定性资产，建议持有。
- 黄金储备规模报7396万盎司，环比增加6万盎司，连续第9个月增加。
- 全球主权货币超发，美国货币债务化加中美博弈，通胀风险不可避免，全球央行储备多元化空间广阔，对黄金的需求是长期的。
- 【港股】：
- 保持轮动，看好非银金融、汽车、创新药。
- 下调至中等仓位，南向资金持续大幅流入港股市场。
03国内经济&流动性
- 经济基本面：
- 投资承压，消费放缓，出口仍具韧性。
- 7月社零同比+3.7%，1-7月固定资产投资同比+1.6%。
- 进出口均超预期，7月出口同比+7.2%，进口同比+4.1%。
- PMI显示需求回落，新订单重回收缩区间。
- 通胀：总体温和，核心CPI回升。
- 金融数据：M1M2走强，存款结构边际改善。
- 增量：
- 强政策预期和流动性充裕下的存款搬家。
- 居民存款增速放缓，呈现资金“存款搬家”迹象。
- 情绪&资金面：
- 公募仓位8月开始回补接力。
- 外资流出意愿近期回落趋势钝化。
- 融资盘活跃，主导行情。
- 估值：
- 牛市中期风偏带动，股票性价比快速修复。
- 【风格观点-价值成长】：偏成长，轮动策略年化收益+16.68%%。
- 【风格观点-大小盘】：小盘拥挤度修复，短期建议中盘。
- 【行业表现】：近一个月TMT、有色、医药、军工占优，流动性主导行情。
- 短期主题是美联储9月降息、中报、AI应用、避险板块。看好非银、有色金属、AI(传媒、算力、半导体)、创新药、基建。
- 部分拥挤行业适度规避：建筑、医药、国防军工、有色、钢铁、建材。
