主要观点：生猪养殖行业持续亏损，10月生猪产能去化明显提速。
全国生猪价格11.72元/公斤，周环比-0.5%；90公斤内生猪出栏占比4.48%，周环比+0.16pct；50公斤二元母猪价格1548元/头，周环比持平，同比-4.7%；规模场15公斤仔猪出栏价300元/头，周环比持平，同比-39.3%。生猪出栏均重升至128.81公斤，大体重猪出栏占比升至5.38%。150kg以上生猪出栏占比5.38%，周环比+0.52pct，较2023、2024年同期分别-0.83pct、-0.43pct；175kg、200kg与标猪价差分别为0.63元/斤、0.95元/斤。11月20日，17个省份二育栏舍平均利用率51%，较11月10日-4pct，同比+7pct。
10月末能繁母猪存栏重回4000万头以内，产能去化明显提速。生猪养殖行业持续亏损：自繁自养已连续9周亏损，本周五自繁自养头均亏损135.9元；仔猪销售继续亏损；外购仔猪育肥已连续亏损4月，本周五外购仔猪育肥头均亏损达到273.08元。随着生猪养殖业全面亏损叠加调控政策持续落实，生猪行业去产能有望明显提速。2025年7月开始，生猪养殖行业步入去产能阶段，Q3统计局能繁母猪存栏量累计下降9万头，10月末全国能繁母猪存栏量降至4000万头以下，较9月末降幅逾35万头，10月产能去化明显提速。
估值处历史低位，继续推荐生猪养殖板块。据2025年生猪预测出栏量，牧原股份头均市值2,907元、温氏股份2,443元、新希望2,552元、德康农牧2,350元、天康生物2,771元、立华股份850元、天邦845元、正邦3,786元、巨星2,250元、神农4,328、京基2,800元、东瑞2,600元，猪企估值多处于历史低位，继续推荐生猪养殖板块，重点推荐牧原股份、天康生物、温氏股份、立华股份。
2025年1-10月白羽祖代更新量同比-14.8%，黄羽肉鸡养殖盈利逾3个月。2025年1-10月祖代更新量107.21万套，同比-14.8%，其中，进口占比45.6%，自繁占比54.4%；10月父母代雏鸡销量665.3万套，同比+2.7%，1-10月父母代雏鸡销量6546.82万套，同比+5.3%；10月父母代鸡苗价格42.21元/套，同比-23.9%。黄羽全国商品代毛鸡均价15.22元/公斤，周环比+0.11元/公斤，成本14.09元/公斤，毛鸡盈利1.13元/公斤，周环比+0.1公斤，黄羽鸡养殖行业已连续盈利3个多月。11月21日，三黄鸡均价15.5元/公斤，周环比-2.3%，同比-10.25%；11月20日，青脚麻鸡均价5.0元/斤，周环比-2.0%，同比-2.0%。
11月USDA玉米、大豆库消比预测值较9月下降，小麦较9月上升。受美国政府停摆影响，美国农业部只公布了11月农产品供需报告，未补充10月农产品供需数据。25/26全球玉米库消比预测值处较9月-0.1pct，较15/16年以来最低水平。中国玉米2024/25进口量预测值从10月300万吨下调至11月183万吨，结余变化预测值从10月-63万吨下调至11月-112万吨；中国玉米产量2025/26年预测值从10月29,616万吨上调至11月30,000万吨，结余变化预测值从10月246万吨上调至11月697万吨。新季玉米大量上市，市场供应充足，深加工企业利润较好致开工率有所提升，畜禽存栏处于高位致饲用消费增强，中储粮直属库收购有序推进，玉米价格有望以稳为主；25/26全球小麦库消比预测值较9月+0.5pct，处15/16年以来偏低水平；25/26全球大豆库消比预测值较9月-0.3pct，全球大豆整体供应保持宽松，美国大豆收获进度快于去年同期，产量预计稳定在1.1亿吨以上；南美气候条件总体有利，新季大豆播种顺利。
