生猪养殖行业有望重启去化，USDA玉米、小麦库消比环比下降

主要观点：生猪价格节前跌至11.64元/公斤，行业有望重启去化。

核心观点与关键数据：

• 生猪价格：本周五全国生猪价格11.64元/公斤，周环比下降3.4%，较2024、2025年春节前同期分别重逾4公斤。150kg以上生猪出栏占比5.16%，周环比下降0.44pct。
• 行业去化：春节前生猪自繁自养连亏两周，本周五亏损扩大至98.32元。预计生猪行业将重启去化，春节后猪价将迎来新一波下跌，生猪养殖行业亏损有望加剧。
• 能繁母猪存栏：2025年12月末，能繁母猪存栏量3961万头；目前，生猪出栏均重仍显著高于2024、2025年春节前同期水平，二育未在节前出清。
• 猪企出栏：2026年1月上市猪企出栏量1,765万头，同比+13.5%。出栏量（万头）从高到低依次为牧原701（仅商品猪）、温氏338、新希望140、德康农牧104、正邦93、天邦食品68、大北农（控股公司）47、唐人神45、巨星农牧（仅商品猪）40、神农集团31、天康生物30、华统股份25、京基智农25、立华股份19、金新农19、傲农生物17、东瑞16、罗牛山6、正虹科技1。
• 估值：猪企估值多处于历史低位，继续推荐生猪养殖板块，重点推荐牧原股份、天康生物、温氏股份、立华股份。

白羽肉鸡：

• 存栏：白羽肉种鸡存栏维持高位，在产祖代种鸡存栏量134.22万套，在产父母代种鸡存栏量2181.3万套，均处2019年以来同期高位。
• 价格：2026年2月13日，白羽肉鸡7.48元/公斤，周环比下降0.66%，同比上涨3.60%。

黄羽鸡：

• 价格：2026年2月13日，三黄鸡均价16.28元/公斤，周环比上涨0.56%，同比上涨1.50%；2026年2月10日，青脚麻鸡均价4.40元/斤，周环比下降6.38%，同比上涨7.32%。

全球农产品供需：

• 玉米：25/26全球玉米库消比预测值处环比-0.1pct，处15/16年以来最低水平。
• 小麦：25/26全球小麦库消比预测值环比-0.2pct，处15/16年以来偏低水平。
• 大豆：25/26全球大豆库消比预测值环比+0.1pct。

风险提示： 疫情失控；猪价上涨晚于预期；牛价上涨晚于预期。