农林牧渔行业周报：生猪产能去化有望加速USDA报告利空美豆美玉米

本周市场表现： 本周农林牧渔板块指数整体下跌0.20%，在申万一级子行业排名第24，跑输沪深300指数0.27pct，PE- TTM 为48.97。子行业中种植业表现最佳，其中种植业(0.54%)、饲料（0.00%）、农产品加工（-0.09%）排名前三。 个股方面 ， 国投中鲁 （16.67%）、 永顺生物 （8.09%）、 鹏都农牧（6.56%）、ST佳沃（5.70%）、路斯股份（5.04%）分列涨幅前五。 生猪养殖板块观点： 重要数据解读：据农业农村部监测，9月份全国规模猪场的中大猪存栏量同比增长6.3%、环比增长2.4%，今年4—9月份全国新生仔猪量同比增长5.9%，预示着从现在开始的半年内猪肉市场供应较为充足。 周观点：本周猪价继续下跌，全国均价跌至14.42元/公斤，区域低价如河南已跌至13.55元/公斤，当前河南等地区猪病有所抬头，低价猪源增加带动屠宰企业冻品入库意愿，屠宰量和冻品库容率增加。短期现货认卖情绪&抛售压力，出栏压力偏高猪价承压。通过仔猪存栏推算，四季度生猪出栏预计持续增长，叠加冻品库存高位，四季度供应相对充裕，猪价反弹高度和持续性有限，不足以改变产能去化趋势。仔猪价领先猪价快速下跌，母猪淘汰有望迎来加速阶段。 本周热点聚焦： USDA报告利空美豆美玉米回落超1%;海关总署、农业农村部：防止莫桑比克高致病性禽流感传入我国;中国气象局：迟来的冬天不利于来年耕种、病虫害风险增大 其他板块核心观点： 种子种植：国家高度重视粮食安全，转基因是保障粮食安全、实现种业振兴的战略要求。转基因商业化技术储备较为充足，国内种业变革在即，有望带动种业市场规模进入新一轮高速增长。饲料：禽料、水产料、猪料需求有望随周期存栏变动叠加消费复苏提升带动需求增加，饲料板块作为后周期板块有望因此受益。宠物：人口老龄化，家庭规模小型化，单身人口增加推动养宠需求，国内宠物行业迎上市潮，线上市场高增速支撑行业扩容，未来自主品牌建设优异的企业有望享受行业红利。 细分板块投资建议： 生猪养殖：推荐养殖成本优异，下游屠宰端拓展的牧原股份；肉猪与黄鸡双龙头，资金储备充足，成本稳步下降的温氏股份；整合优质种猪资产，出栏能力或显著提升的新五丰；建议关注种源优势显著，生产管理效率突出的巨星农牧。种业种植：推荐国内杂交育种龙头，超前卡位转基因赛道，渠道优势显著的隆平高科;五代大品种引领玉米种子发展方向，把握转基因玉米机遇的登海种业;建议关注种子品种优质，有望借力先正达先进技术、管理经验实现弯道超车的荃银高科;建议关注转基因技术领先，大北农生物转基因玉米扩区面积最广的大北农。饲料：推荐四位一体，拓展全产业链增强竞争优势的饲料龙头海大集团。宠物食品：推荐多品牌矩阵建立，海内外协同发展的中宠股份；国内品牌建设完善，业绩逐步兑现的佩蒂股份。 风险提示：非洲猪瘟大范围扩散，生猪价格长期处于低位，饲料原材料大幅涨价，玉米价格波动风险。 1.每周观点：猪病扰动&低价亏损，产能有望继续下降 1.1生猪养殖：猪价继续下行，冻品入库增加 本周猪价继续下跌，全国均价跌至14.42元/公斤，区域低价如河南已跌至13.55元/公斤，当前河南等地区猪病有所抬头，低价猪源增加带动屠宰企业冻品入库意愿，屠宰量和冻品库容率增加。短期现货认卖情绪&抛售压力，出栏压力偏高猪价承压。截至11月10日，全国生猪价14.42元/kg，周环比-4.63%，月环比-7.54%；本周全国出栏平均体重为122公斤，较上周增加0.01公斤，较去年同比减少5.83%；本周冻品库容率20.75%， 较上周增加0.25pct， 较去年同期增加6.82pct。本周15kg仔猪价254元/头，6月以来仔猪价累计下降59.16%。 据农业农村部监测，9月份，全国规模猪场的中大猪存栏量同比增长6.3%、环比增长2.4%，这些中大猪将在未来2个月内陆续出栏，预示着11月份前后生猪市场供应将持续增加。从新生仔猪数量看，今年4—9月份全国新生仔猪量同比增长5.9%，这些仔猪将在未来6个月内将陆续出栏，预示着从现在开始的半年内猪肉市场供应较为充足。 生猪养殖行业近三年产业亏损时间远高于利润周期，猪价大幅波动下行业资金压力已有显现，目前生猪养殖企业头均估值处于历史低位，行业去化趋势有望持续，重点推荐生猪养殖板块。结合公司出栏量弹性和生猪养殖成本看未来公司的业绩弹性，推荐养殖成本优异，下游屠宰端拓展增收净利的【牧原股份】；肉猪与黄鸡双龙头，资金储备充足，成本稳步下降的【温氏股份】；整合优质种猪资产，出栏能力或显著提升的【新五丰】;建议关注种源优势显著，生产管理效率突出的【巨星农牧】。 图表1：11月10日全国生猪价14.42元/kg 图表2：本周毛白价差4.12元/kg 自繁自养和外购仔猪继续亏损。根据涌益咨询数据，本周自繁自养生猪养殖亏损73元/头，外购仔猪育肥养殖亏损174元/头。截止11月10日，全国平均猪粮比价为5.52：1，连续3周处于5∶1～6∶1，达到过度下跌二级预警水平。 图表3：本周自繁自养生猪养殖利润-73元/头 图表4：本周外购育肥生猪养殖利润-174元/头 猪价回落养殖亏损，出栏体重较去年同期偏低。本周全国出栏平均体重为122公斤，较上周增加0.01公斤，较去年同比减少6.19%；猪价震荡下行压栏心态松动，出栏体重维持低位。 图表5：11月10日全国猪粮比5.52 图表6：生猪出栏体重121.88公斤/头 能繁母猪存栏继续下降。2023年三季度全国能繁母猪存栏量为4240万头，较二季度环比下降1.3%，同比下降2.8%。截至11月10日，本周15kg仔猪价254元/头，周环比上涨8.09%，6月以来仔猪价累计下降59.16%；本周50kg后备母猪价1535元/头，与上周持平。 图表7：9月能繁存栏4240万头 图表8：仔猪和二元后备母猪价格（元/头） 屠宰量小幅提升，屠企冻品库容率环比增加。本周屠宰企业屠宰量环比增加3.12%。本周冻品库容率20.75%，较上周增加0.25pct，较去年同期增加6.82pct。 据涌益咨询了解，10月下旬以来，全国各地多地猪病频发，导致市场低价猪源占比增加，北方多地屠企低价入库比例提升，带动屠宰量和冻品库容率提升。 图表9：涌益样本屠企生猪日度屠宰量周环比3.12% 图表10：本周涌益样本屠宰企业冻品库容率20.75% 1.2种业种植：转基因玉米、大豆品种大批通过初审，生物育种产业化加速推进 2023年10月17日下午，农业农村部种业管理司、国家农作物品种审定委员会办公室印发《关于第五届国家农作物品种审定委员会第四次审定会议初审通过品种的公示》,通过了37个转基因玉米品种和14个转基因大豆品种，公示期为30日。 标志着转基因商业化种植进入新篇章，有利于保障我国粮食安全和自给自足 国家高度重视粮食安全，转基因是保障粮食安全、实现种业振兴的战略要求。 转基因商业化技术储备较为充足，转基因商业化有序推进。国内种业变革有望带动种业市场规模进入新一轮高速增长。转基因种业初审通过，行业扩容在即，性状储备充足的公司有望享受行业红利。重点推荐国内杂交育种龙头，超前卡位转基因赛道，渠道优势显著的【隆平高科】;五代大品种引领玉米种子发展方向，把握转基因玉米机遇的【登海种业】;建议关注种子品种优质，有望借力先正达先进技术、管理经验实现弯道超车的【荃银高科】;建议关注转基因技术领先，大北农生物转基因玉米扩区面积最广的【大北农】。 图表11：CBOT农产品期货收盘价（美分/蒲式耳） 图表12：玉米主要消费构成维持稳定（万吨） 1.3饲料板块：基本面逐步改善，需求有望提升 截止2023年11月10日，玉米平均价为2693元/吨，豆粕为4239元/吨，分别周度环比变动0.32%、-0.42%。禽料、水产料、猪料需求有望随周期存栏变动叠加消费复苏提升带动需求增加，年内有望进入猪养殖后周期，饲料板块作为后周期板块有望因此受益。同期部分饲料原材料价格相对高位下降，成本变动已下降传导至饲料，玉米、豆粕作为饲料产品中的能量与蛋白质来源，在各家饲料企业产品中占比较高。玉米、豆粕价格出现回调，有望进一步降低饲料企业运营成本，从而增强公司盈利能力。饲料企业毛利率有望改善，饲料企业有望迎来量价齐升。推荐四位一体，拓展全产业链竞争优势的饲料龙头【海大集团】。 图表13：玉米:平均价（元/吨） 图表14：豆粕（元/吨） 图表15：鱼粉：平均价（美元/吨） 1.4宠物食品：双轮驱动海内外发展，国产替代趋势显现 人口老龄化，家庭规模小型化，单身人口增加进一步推动养宠需求，国内宠物行业迎公司上市潮，线上市场高增速支撑行业扩容，未来自主品牌建设优异的企业有望享受行业红利。推荐多品牌矩阵建立，海内外协同发展的【中宠股份】；国内品牌建设完善，业绩逐步兑现的【佩蒂股份】；建议关注子品牌营销定位精准，业绩逐步高增的【乖宝宠物】。 2019-2022年，城镇宠物犬猫消费市场规模从2024亿元增长到了2706亿元，三年CAGR达10.16%，未来有望维持快速增长。未来新增宠主带动宠物数量增长，单只宠物消费受宠物主人消费观念改变以及宠主自身收入提升有望维持稳定增长，数量与单只消费的双向增长有望扩大整体宠物市场消费规模。 图表16：城镇宠物犬猫消费市场规模（亿元） 宠物上市公司品牌表现略有分化 。9月中宠旗下品牌顽皮/Zeal/Toptrees淘系销售额分别为2220.78/525.68/773.00万元，同比分别变动-25.9%/-17.5%/+36.3%；乖宝集团旗下麦富迪淘宝销售额为0.97亿元，同比增长16.20%；佩蒂旗下爵宴销售额为390.62万元，同比增长61.1%。 乖宝旗下麦富迪维持稳定增长，佩蒂旗下爵宴自主品牌营销持续发力，销售呈高速增长。中宠旗下品牌增长出现分化，顽皮与领先同比下降幅度减少，Toptrees因持续发力网络端营销，同时产品主要为宠物食品市场中最大细分产品主粮，增速呈现较高增速。 图表17：麦富迪淘宝销售额（万元）&同比(%) 图表18：爵宴淘宝销售额（元）&同比(%) 图表19：中宠旗下品牌淘宝销售额（元）&同比(%) 2.市场表现 本周农林牧渔板块指数整体下跌0.20%，在申万一级子行业排名第24，跑输沪深300指数0.27pct，PE- TTM 为48.97。子行业中种植业表现最佳，其中种植业(0.54%)、饲料（0.00%）、农产品加工（-0.09%）排名前三。个股方面，国投中鲁（16.67%）、永顺生物（8.09%）、鹏都农牧（6.56%）、ST佳沃（5.70%）、路斯股份（5.04%）分列涨幅前五。 图表20：行业周涨幅对比 图表21：板块与沪深300受益比图 图表22：农林牧渔（申万）历史PE-band 图表23：农业子板块周涨幅对比 图表24：农业周涨幅前十个股 3.行业新闻 USDA报告利空美豆美玉米回落超1% 美国农业部在9日公布的月度供需报告中，将对美国玉米期末库存预期上调4500万蒲式耳至21.56亿蒲式耳，预计美国玉米产量152.34亿蒲式耳。同时，将对美国大豆单产预期从10月的每英亩49.6蒲式耳提高至49.9蒲式耳；将大豆产量预估提高2500万蒲式耳；将大豆库存预估提高2500万蒲式耳至2.45亿蒲式耳。 此外，报告还将美国小麦库存提高1400万蒲式耳至6.7亿蒲式耳，维持美国小麦出口不变。 受美国农业部11月供需报告的利空打压，芝加哥期货交易所玉米、小麦和大豆期价9日全线下跌。当天，芝加哥期货交易所玉米市场交投最活跃的12月合约收于每蒲式耳4.68美元，比前一交易日下跌8美分，跌幅为1.68%；小麦12月合约收于每蒲式耳5.8075美元，比前一交易日下跌11.5美分，跌幅为1.94%；大豆2024年1月合约收于每蒲式耳13.435美元，比前一交易日下跌22.25美分，跌幅为1.63%。 海关总署、农业农村部：防止莫桑比克高致病性禽流感传入我国