农林牧渔行业周报：10月生猪补栏积极性放缓，USDA玉米、大豆库消比下降

主要观点：

• 10月生猪补栏积极性放缓，16家上市猪企出栏量同比增长13.5%。
• 生猪价格周环比下跌3.1%，仔猪价格继续反弹。
• 二育积极性持续疲弱，育肥栏舍利用率同比下降。
• 16家上市猪企10月出栏量同比增长13.5%，1-10月同比增长3.7%。
• 10月补栏积极性放缓，2025年猪价获有力支撑。
• 估值处历史低位，继续推荐生猪养殖板块，重点推荐温氏股份、牧原股份、神农集团、天康生物。

关键数据：

• 生猪价格：16.75元/公斤，周环比下跌3.1%。
• 仔猪价格：530元/头（规模场），400.95元/头（白羽鸡主产区），周环比分别上涨5.6%和7%。
• 出栏生猪均重：125.9公斤，周环比上升0.4公斤，较2022年同期低4.2公斤，较2023年同期高3.9公斤。
• 150kg以上生猪出栏占比：5.69%，周环比上升0.36个百分点，较2022年同期低3.5个百分点，较2023年同期高1.2个百分点。
• 全国二育销量占比：1.92%，环比下降2.45个百分点，同比下降2.1个百分点。
• 10月16家上市猪企出栏量：1377.6万头，同比增长13.5%。
• 10月能繁母猪存栏量环比：涌益咨询上升0.27%，上海钢联上升0.39%。

研究结论：

• 生猪产能恢复持续偏慢，龙头猪企回购、分红显信心。
• 生猪价格周环比上涨，宠物食品板块三季报亮眼。
• 10月补栏积极性弱于Q3，3季末上市猪企平均资产负债率仍维持高位61.5%，且冬季是北方疫情的高发期，截止目前生猪价格也低于Q3。
• 2024年统计局能繁母猪存栏均值较2023年下降约4.5%，2025年猪价获得有力支撑。
• 2025年成本较2024年下降基本确定，头猪净利有望同比上升，随着上市猪企的生猪出栏量持续增。
• 一、二线龙头猪企估值多处历史低位。