氧化铝供应少量修复
原料
- 国内矿石价格暂稳，山西、河南地区雨季结束部分矿山恢复，但增量有限。采暖季加强，北方地区对非煤矿山开采管控趋严，环保和安全检查持续，国产矿供应短时难改善，市场流通量有限。
- 进口几内亚矿报价下降1美元/干吨至70-71美元/干吨，发货量恢复，12月开始签订2025年长单和一季度价格。期内新到矿石398.3万吨，几内亚资源264.7万吨，澳大利亚资源127.8万吨。几内亚至中国Cape船市场报价24.5美元/吨，小幅走高。
氧化铝
- 现货价格小幅下行，阿拉丁（ALD）北方综合价格2800-2850元/吨，国产加权指数2833.9元/吨下跌2.5元/吨。下游补库后需求降低，买方议价能力强。进口澳洲氧化铝报价320美元/吨，抵达中国北方港口成本约2848元/吨，进口窗口关闭。
- 国内氧化铝完全成本2818元/吨，实时利润58元/吨。氧化铝企业维持生产，高效执行长单。全国氧化铝建成产能11462万吨，运行9610万吨，开工率83.6%。
需求
- 国内电解铝运行产能4423.3万吨，环比持平。印尼信发聚万铝业稳定投产，运行产能达8万吨。海外电解铝最新运行产能2959.6万吨，周环比增加1.5万吨。
库存
- 全国氧化铝库存量434.4万吨，较上周增4.3万吨。上游发运高效，部分铝厂库存达年度高位；部分氧化铝厂因环保发运受阻，厂内库存回升；港口无新到船，库存降低；交割仓库、公共仓库、站台堆场和在途库存继续增加。
- 上期所氧化铝注册仓单250910吨，较上周降低2744吨。
事件消息
- 海外运费小幅下跌，理论进口利润约-23元/吨。
- 10月份氧化铝转为净进口，当月出口17.6万吨，进口18.9万吨，净进口1.3万吨。1-10月累计净出口143.8万吨。
- 广西港口将有2船进口氧化铝到港，南方市场供应将形成补充。广西四个氧化铝新建项目进展不一，预计2026年1-2月陆续试车。
研究结论
- 氧化铝基本面显示几内亚矿价下跌，成本走弱。晋豫地区氧化铝企业进入亏损境地，检修产能增加，但供应仍过剩。价格存在理论下行空间，不宜过度博弈，产业仍处于过剩阶段，反弹可偏空思路对待。
风险提示
