氧化铝供应小幅压降
原料
- 国内矿石价格暂稳：山西矿58/5含税报价698元/吨，河南658元/吨，贵州60/6维持596元/吨。山西国产矿微调，进口矿供应宽松加剧价格下行压力。
- 进口矿市场：几内亚矿主流报价70-71美元/干吨，现货报价降至68美元/干吨。顺达及GIC矿山预期2026年元旦前后复产。期内新到矿石380.0万吨，几内亚资源占比76.2%。
- 运费：几内亚至中国Cape船市场报价26美元/吨，明显上行。
氧化铝
- 价格：上周现货价格小幅下行。阿拉丁北方综合价格2780-2820元/吨，跌25元/吨；国产加权指数2794.6元/吨，跌37元/吨。进口氧化铝港口报价2820-2880元/吨，持平。
- 期货：盘面大幅下行，仓单出货施压产地货源。巴西一单成交3万吨，离岸价344美元/吨，进口利润不及预期。
- 成本与利润：完全成本2808元/吨，实时利润46元/吨。
- 供应：部分企业现金流亏损压产，但数量不大。全国建成产能11462万吨，运行9580万吨，开工率83.4%。
需求
- 国内：新疆天山铝业新产能启动，年内计划6.6万吨。内蒙古扎哈淖尔项目计划12月20日投产。电解铝运行产能4425.3万吨，周环比增1万吨。
- 海外：电解铝运行产能2959.6万吨，周环比持平。
库存
- 全国氧化铝库存448.3万吨，较上周增6.8万吨。新疆、云南等地到货增加，电解铝企业仓库高位；氧化铝企业袋装库存低位；进口货未到港，港口库存微降；在途及站台库存增加。
- 仓单：上期所氧化铝仓单253320吨，减少5093吨。
理论进口利润
- 澳洲氧化铝报价313.5美元/吨，北方港口成本约2796元/吨，理论进口利润亏损25元/吨。
- 10月中国氧化铝结束9个月净出口，净进口1.3万吨。
- 进口矿应用仍具现金成本优势，但自采矿供应有限。
研究结论
- 氧化铝基本面维持过剩，价格存在下行空间，空单可适度止盈，多单暂不具备介入条件。
- 产业仍处于过剩阶段，反弹可偏空思路对待。
- 风险提示：几内亚矿石供给扰动。
