有色专题报告：几内亚矿端政策扰动夯实氧化铝价格底部支撑

2026-03-30 陈思捷,师橙,封帆,蔺一杭华泰期货芥末豆

核心观点：几内亚铝土矿出口政策调整可能引发铝土矿供应短缺，从而改变氧化铝过剩格局，推动氧化铝价格上涨。
关键数据：
- 2025年中国铝土矿进口总量2亿吨，其中自几内亚进口1.5亿吨（占比75%），几内亚出口中国铝土矿占总出口量的81%。
- 几内亚2025年出口量1.83亿吨（同比增长超25%），FOB价格从75美元/吨下滑至35美元/吨。
- 2025年中国消耗进口铝土矿1.8亿吨，2026年预计进口铝土矿消费量达到2亿吨。
- 按照70美元/吨的进口铝土矿价格计算，中国用进口矿生产边际最高现金成本约2650元/吨，目前市场现货成交价格2800-2850元/吨。
研究结论：
- 短期运费波动挤压FOB价格，倒逼几内亚政策调整，预计几内亚将限制出口量以提升价格。
- 氧化铝静态供应依旧过剩，但现货市场价格坚挺，因企业仍有现金利润且无风险卖交割利润较高。
- 短期油价波动影响氧化铝盘面价格，但长期成本助推氧化铝价格重心上移。
- 关注几内亚限矿政策落地情况，若政策有效落地，铝土矿FOB价格上涨将带动氧化铝价格跟涨，从而改变过剩格局，打开上涨空间。
风险提示：地缘政治危机、原油价格波动、几内亚政策落地不及预期。