业绩稳健增长,看好后续创新药弹性释放-2025年三季报点评

华东医药2025年三季报点评

业绩表现

• 单三季度：营业收入109.89亿元（同比增长4.53%），归母净利润9.33亿元（同比增长7.71%），扣非净利润9.32亿元（同比增长8.77%），符合预期。
• 工业核心子公司中美华东：三季度营收37.28亿元（同比增长14.95%），归母净利润8.94亿元（同比增长18.43%），创新产品及代理服务收入合计16.75亿元（同比增长62%）。

业务板块

• 医药工业：创新药加速放量，业绩亮眼。
• 医美业务：受周期调整和竞争加剧影响，业绩短期承压。1-9月营收15.68亿元（同比下降17.90%），海外医美 Sinclair 营收7.19亿元（同比下降7.34%），国内医美营收7.45亿元（同比下降18.03%）。

创新药研发进展

• 正推进90余项创新药管线项目，多款重磅产品数据读出：
  • HDM2005（ROR1 ADC）：Q3读出I期数据。
  • DR10624（GLP-1/GIP/GCGR）：推进MASH II期临床。
  • DR30206（PD-L1/VEGF/TGFβ）：推进I期临床。
  • HDM1002（GLP-1小分子）：减重III期临床加速推进。

盈利预测与估值

• 预计2025-2027年归母净利润分别为38.07、44.00、53.61亿元，同比增长8.4%、15.6%、21.8%。
• 当前股价对应PE为19、16、13倍。
• 分部估值：2026年医药工业658亿元，医美业务151亿元，医药商业51亿元，合理估值859亿元，对应股价49.0元，维持“推荐”评级。

风险提示

1. 创新药和医美产品研发进度不及预期；
2. 药品集采和医保控费力度加大；
3. 内分泌、自免和肿瘤药品市场竞争格局恶化。